大盤(pán)強(qiáng)勢(shì)震蕩 券商機(jī)構(gòu)25日潛力股推薦

招商輪船(601872)：基本面逐步向好，業(yè)績(jī)步入上升周期

我們深刻認(rèn)同公司2013年對(duì)資產(chǎn)配臵的三個(gè)重大決策：

1、淘汰落后產(chǎn)能，解決經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。公司2013年對(duì)老舊運(yùn)力進(jìn)行了拆解并計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失，在不對(duì)公司現(xiàn)金流構(gòu)成負(fù)面影響的情形下(老舊運(yùn)力不創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，拆解掉老舊船反而會(huì)增加公司的現(xiàn)金流)，減輕公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)壓力。計(jì)提資產(chǎn)減值損失后，我們預(yù)計(jì)公司的VLCC船隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)力處于全球前列。

2、船價(jià)底部建造新船。航運(yùn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)核心資產(chǎn)是船舶，船舶建造時(shí)點(diǎn)對(duì)公司成本影響巨大。公司在行業(yè)底部建造10艘VLCC和12艘大靈便性船舶，為未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇和業(yè)績(jī)彈性打下資產(chǎn)支撐。

3、大力發(fā)展LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)，以獲取穩(wěn)定的回報(bào)支撐業(yè)績(jī)。招商輪船通過(guò)參股公司CLNG進(jìn)行LNG運(yùn)營(yíng)，LNG運(yùn)輸采取固定回報(bào)的方式。隨著B(niǎo)GLNG和亞馬爾項(xiàng)目的推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來(lái)CLNG能夠運(yùn)營(yíng)20艘左右LNG，將可能給公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定投資收益約3億元，構(gòu)成公司穩(wěn)定業(yè)績(jī)支撐。

經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略--大客戶(hù)戰(zhàn)略、上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸

1、戰(zhàn)略投資者--中石化。公司未來(lái)將成為中國(guó)最大的油輪公司，二中石化是全球最大的VLCC租家，公司深化與中石化在股權(quán)、經(jīng)營(yíng)方面合作有利于公司獲取穩(wěn)定貨源。公司年報(bào)中還披露到正在推進(jìn)與其他大客戶(hù)的重大項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2014年會(huì)取得進(jìn)展。

2、產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司積極向原油運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，據(jù)公司2013年年報(bào)，公司可能會(huì)率先進(jìn)入國(guó)際原油倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)。

行業(yè)緩慢復(fù)蘇，公司步入盈利上升期

1、VLCC市場(chǎng)：我們預(yù)計(jì)VLCC市場(chǎng)供需增速呈現(xiàn)弱平衡趨勢(shì)，行業(yè)隨著全球經(jīng)濟(jì)回暖緩慢復(fù)蘇，但季節(jié)性因素表現(xiàn)更為顯著，中國(guó)因素的影響愈加顯著。

2、散貨市場(chǎng)：預(yù)計(jì)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，供給端邊際改善的格局在2014年仍將持續(xù)，BDI中樞將同比改善。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)基礎(chǔ)上的刺激政策可能使BDI存在突破3000點(diǎn)的可能。

總體，我們認(rèn)為航運(yùn)市場(chǎng)逐步進(jìn)入復(fù)蘇階段，考慮到公司營(yíng)運(yùn)成本較低，預(yù)計(jì)公司2014年率先實(shí)現(xiàn)盈利拐點(diǎn)。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告2014年一季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

考慮到拆船補(bǔ)貼(預(yù)計(jì)2014年公司拿到3.5億元補(bǔ)貼)和理財(cái)收益(約1億元)的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS為0.09元/股、0.12元/股。我們認(rèn)同公司的發(fā)展戰(zhàn)略，在行業(yè)逐步回暖的情形下，繼續(xù)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。廣發(fā)證券