央行正回購(gòu)加碼 隔夜資金利率跌破2％

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱丹丹 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 朱丹丹 發(fā)自北京

繼周二重啟之后，正回購(gòu)昨日（2月20日）加碼。

昨日，央行開(kāi)展14天期600億元正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為3.80%，而周二公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了14天期480億元的正回購(gòu)。據(jù)此統(tǒng)計(jì)，本周公開(kāi)市場(chǎng)將凈回籠資金1080億元。

“央行正回購(gòu)規(guī)模較個(gè)人預(yù)期低了很多，可能是央行出于避免沖擊的緣故。”東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍?jiān)诮邮堋睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，從當(dāng)前的貨幣市場(chǎng)價(jià)格來(lái)看，正回購(gòu)的持續(xù)性將加強(qiáng)，而隨著市場(chǎng)的演化，央行也將會(huì)加大力度。

上海銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，昨日資金利率延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，其中，隔夜Shibor跌破2％，14天期Shibor跌幅更是高達(dá)52.90基點(diǎn)。多位業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析指出，這在一定程度上說(shuō)明了機(jī)構(gòu)對(duì)下個(gè)月資金面保持樂(lè)觀。

正回購(gòu)力度是否加大有分歧/

“央行正回購(gòu)規(guī)模較我們預(yù)期低了很多，此前預(yù)計(jì)應(yīng)該在700億~1000億元左右，可能是央行出于避免沖擊的緣故，且對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)下行和對(duì)于海外流動(dòng)性收縮的擔(dān)憂(yōu)，使央行謹(jǐn)慎性心態(tài)蓋過(guò)了其對(duì)市場(chǎng)調(diào)控的目標(biāo)。”陳龍指出。

招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，懷疑外部資金流入正在抵消央行偏緊政策的效果，有限度的回收流動(dòng)性可能不足以維持高利率，所以加碼。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬也分析指出，1月份我國(guó)出口順差318.69億美元，超出市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)新增外匯占款或超過(guò)2000億元，再加上節(jié)后資金回籠銀行體系和國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招投標(biāo)，Shibor各期限利率均有不同程度下降，央行采取正回購(gòu)適度回收流動(dòng)性。這兩期正回購(gòu)操作并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向，14天期正回購(gòu)中標(biāo)利率為3.80%，結(jié)合春節(jié)前央行設(shè)定SLF利率上限，仍可體現(xiàn)出央行試圖設(shè)定利率走廊對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行調(diào)節(jié)的政策意圖。

那么，后期央行的正回購(gòu)力度是否有可能進(jìn)一步加大？

“從當(dāng)前的貨幣市場(chǎng)價(jià)格來(lái)看，正回購(gòu)的持續(xù)性將加強(qiáng)，而隨著市場(chǎng)的演化，央行也將加大力度，但不會(huì)形成過(guò)強(qiáng)的沖擊?！标慅堉赋?。

劉東亮亦指出，后期的正回購(gòu)的力度可能會(huì)進(jìn)一步加大，因?yàn)檠胄羞M(jìn)行了正回購(gòu)，市場(chǎng)資金利率沒(méi)有上升，可見(jiàn)流動(dòng)性正往寬松的方向走。而這兩次的正回購(gòu)，也可以說(shuō)是央行試探性的放量，主要是想看效果如何。

不過(guò)，溫彬則指出，今年是企業(yè)和地方政府償債的高峰期，銀行信貸和其他社會(huì)融資方式的融資需求非常旺盛，因此，下一階段資金緊張的局面會(huì)很快顯現(xiàn)，故后續(xù)的正回購(gòu)力度不會(huì)加大。

資金利率下限已現(xiàn)？/

央行消息還顯示，此次正回購(gòu)的中標(biāo)利率與周二持平，即為3.80%，這是否意味著資金利率下限已現(xiàn)？

“3.8%的利率反映了央行認(rèn)為的貨幣市場(chǎng)利率的 ‘合理水平’，未來(lái)7天回購(gòu)利率難以突破這一下限。央行在春節(jié)后重啟正回購(gòu)的做法在去年就出現(xiàn)過(guò)，當(dāng)時(shí)節(jié)后資金面寬松導(dǎo)致利率大幅回落，央行重啟28天正回購(gòu)，利率定在2.75%，此后這一利率水平成了7天回購(gòu)的下限。目前央行重啟正回購(gòu)的背景與當(dāng)時(shí)相似，但不同的是央行認(rèn)為的貨幣市場(chǎng)利率的‘合理水平’已經(jīng)從2.75%上升到了3.8%，如果去年的規(guī)律依然成立，未來(lái)7天回購(gòu)利率將難以突破3.8%?！敝薪鸸狙芯繂T指出。

不過(guò)，陳龍向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，3.8%是14天的價(jià)格，如果14天價(jià)格在3.8%，那么7天價(jià)格不得低于3.5%，就重新回到去年二季度水平，那穩(wěn)健貨幣政策、降杠桿、控風(fēng)險(xiǎn)效果在哪兒？因此，他認(rèn)為，7天資金價(jià)格下限應(yīng)該在4.0%以上。

劉東亮也指出，央行收流動(dòng)性，利率理論上會(huì)漲，但具體要看收的規(guī)模，目前來(lái)說(shuō)收的規(guī)?？赡懿粔颉２贿^(guò)，央行應(yīng)該是有個(gè)資金利率下限的，且不希望利率跌破下限。

對(duì)于近期資金面的走勢(shì)，陳龍認(rèn)為，14天品種剛好跨月，資金面雖然寬松，但市場(chǎng)對(duì)于月末流動(dòng)性還有小幅擔(dān)心，所以從價(jià)格上呈現(xiàn)出來(lái)的是隔夜和7天跌少，而14天跌多。

他還進(jìn)一步指出，下個(gè)月的資金面比較樂(lè)觀，除了貿(mào)易數(shù)據(jù)可能會(huì)存在季節(jié)性的下行，財(cái)政投放、外匯占款等仍將給市場(chǎng)提供持續(xù)的流動(dòng)性。同時(shí)，春節(jié)資金全面回歸銀行系統(tǒng)，而一級(jí)市場(chǎng)的供給沖擊還未到來(lái)，監(jiān)管層對(duì)于影子銀行的監(jiān)管層層加碼也將使資金回歸貨幣和標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)，央行SLF試點(diǎn)工具進(jìn)一釋放超額存款準(zhǔn)備金。但這種局面可能會(huì)在一季末和二季度發(fā)生逆轉(zhuǎn)，對(duì)更長(zhǎng)的判斷保持謹(jǐn)慎。