M1增速罕見下滑 企業(yè)支出意愿陡降

每經編輯 每經記者 萬敏 發(fā)自北京    

每經記者 萬敏 發(fā)自北京

金融機構1月放貸 “兇猛”。2月15日中國人民銀行公布的數據顯示，2014年1月金融機構新增人民幣貸款1.32萬億元，其中中長期貸款增加5042億元。與此同時，受到春節(jié)等因素影響，1月份M1增速出現(xiàn)較大波動，同比增長僅1.2%，分別比去年末和去年同期低8.2個和14.1個百分點。

針對1月末M1增速環(huán)比和同比罕見下降，光大證券認為源于企業(yè)存款的定期化，這可能代表企業(yè)對未來經濟增長前景不太樂觀，因而支出意愿下降。

《每日經濟新聞》注意到，分析人士稱，從M1和PMI數據來看，經濟可能面臨較大的下行壓力。民生證券研究院副院長管清友表示，1月末的貨幣活性下降，主要與春節(jié)比往年提前出現(xiàn)大量資金需求有關，但是也不至于下降這么嚴重。

新增貸款超預期

央行數據顯示，1月人民幣貸款增加1.32萬億元，同比多增2469億元。盡管此前業(yè)內對1月份的信貸增長已經有了超過萬億的估計，但達到1.3萬億以上還是略有些超出預期。

“一季度銀行傾向于盡早投放貸款，這樣可以提高資金使用效率。另外2013年四季度信貸額度收緊得厲害，一些項目積壓也在1月得以釋放，這是造成1月份貸款沖量的主要原因。”一位投資機構分析人士表示。

在當月人民幣存款出現(xiàn)凈減少9402億元的局面下，1月份央行對流動性的操作緩解了銀行流動性困境，放松了貸款投放的“枷鎖”。2014年1月下旬，在春節(jié)到來之前，央行除了通過SLF向大型商業(yè)銀行提供流動性支持，同時還宣布開展地方金融機構SLF操作試點。

但對未來信貸投放是否還會繼續(xù)加量，仍要看央行對流動性控制的態(tài)度。在去年四季度貨幣政策執(zhí)行報告，央行強調將綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具組合，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。

1月份社會融資規(guī)模統(tǒng)計顯示，當月委托貸款、信托貸款及未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票共新增9934億元，在社會融資規(guī)模中占比達到38.5%，顯示除貸款外的“影子銀行”規(guī)模繼續(xù)增長，央行調控仍面臨較大的去杠桿壓力，這或許使得貨幣政策發(fā)生轉向需要考慮更多因素，同時更為謹慎。

M1增速大幅下滑

與信貸數據形成鮮明對比的是，2014年1月末M1增速環(huán)比和同比均出現(xiàn)了罕見的下降。歷史數據顯示，央行公布的M1增速僅在上世紀80年代出現(xiàn)過幾次超低的增長甚至負值。按照環(huán)比降幅來看，比較接近2012年同期的水平。東北證券認為，這預示經濟可能類似2012年初的情景面臨較大下行壓力。其報告指出，M1增速驟降有節(jié)日擾動因素，2月將明顯回升，但季調后趨勢仍處下行。

由于M1是由流通中現(xiàn)金和企事業(yè)單位活期存款主要構成，與當月企業(yè)存款減少2.44萬億元的數據結合起來看，顯示出實體企業(yè)在當月經濟活動中的某些特征。

“在當前經濟結構調整階段，企業(yè)面臨轉型升級壓力較大，更多資金會用于實體經營。”高登資本（中國）首席經濟學家付立春表示，1月春節(jié)前企業(yè)結賬和新年后固定投資啟動等活動會使得存款余額大幅下降。但隨著之后經濟周期常態(tài)正常化，這種趨勢可能不會有明顯延續(xù)。

光大證券認為，M1增速驟降源于企業(yè)存款的定期化。春節(jié)之前，企業(yè)會大量向雇員發(fā)放現(xiàn)金，因而通常會在節(jié)前帶來現(xiàn)金的增加和企業(yè)活期存款的下降。但今年企業(yè)活期存款在1月下降超過4萬億元，數量明顯偏大。其中除大部分變成居民手持現(xiàn)金之外，還有不少變成了企業(yè)定期存款。1月企業(yè)定期存款增長超過1.5萬億元，大大高于過去幾年月度增量的正常波動范圍?？梢哉f1月在企業(yè)存款中出現(xiàn)了大規(guī)模存款定期化。這可能代表企業(yè)對未來增長前景不太樂觀，因而支出意愿下降。

未來政策趨于寬松？

“企業(yè)存款的明顯定期化也值得關注。如果它不是一個短期波動，而確實是源于企業(yè)信心的下降，那就是一個負面消息。”光大證券認為。

日前公布的1月份經濟數據也加大了實體經濟下行的擔憂。1月官方制造業(yè)PMI降至半年低點，非制造業(yè)PMI創(chuàng)5年新低，匯豐服務業(yè)PMI亦降至近兩年半的最低位。從PMI數據來看，也與2011年下半年~2012年的情形類似。

盡管宏觀經濟數據不樂觀，但企業(yè)融資活動仍然活躍。“年初企業(yè)資金需求旺盛，爭取更多貸款，而央行仍然維持中性從緊的貨幣政策，這使得資金價格仍會較高。”付立春認為，中長期來看，貨幣供應量和存款規(guī)模將面臨壓力。

從當月新增貸款結構來看，企業(yè)中長期貸款貢獻了大量需求。數據顯示，1.32萬億元新增貸款中，個人貸款增加4919億元。企業(yè)貸款增加8262億元，其中，短期貸款增加3588億元，中長期貸款增加5042億元，票據融資減少828億元。企業(yè)中長期貸款在當月新增中占比38.1%，顯著高于去年同期的28.9%，顯示企業(yè)融資意愿較高，“中長期資金需求的增長顯示企業(yè)投資意愿提升，但是否意味著實體經濟出現(xiàn)明顯回暖跡象，還需更多數據的觀察。”一位投資機構分析人士對《每日經濟新聞》記者表示。

另有分析人士亦認為，2012年央行兩次下調存款準備金率，并兩次降息，目前需要繼續(xù)觀察后續(xù)的經濟數據，以及2月PMI等經濟先行指標，如果企業(yè)的投資意愿繼續(xù)下降，不排除在一季度末央行會有偏寬松的政策出臺，比如調降存款準備金率。