“馬”上賺錢 準(zhǔn)確把握投資邏輯，開發(fā)可持續(xù)的投資策略

易方達(dá)滬深300量化增強(qiáng)基金經(jīng)理 羅山

馬年新春伊始，大家都希望各種愿望能馬上實(shí)現(xiàn)，股市的投資者自然希望能馬上賺錢。在過去的一年里有不少投資者的確也賺到了錢。不過，經(jīng)驗(yàn)告訴我們?cè)诠墒兄匈嵰淮蝺纱五X并不難，對(duì)長(zhǎng)期投資股市的投資者來說意義也有限，因?yàn)橘崄淼腻X還將再次投入到股市中去，因此股市投資的關(guān)鍵是要能持續(xù)地賺錢。而持續(xù)賺錢不是件容易的事，有太多的例子作為佐證。

比如，某基金在前一年的年末反彈行情中憑借重倉的地產(chǎn)股，在全年業(yè)績(jī)排名中躋身前幾名。但到第二年，該基金繼續(xù)重配地產(chǎn)股，由于地產(chǎn)股表現(xiàn)不佳，該基金凈值全年下跌超過20%，遠(yuǎn)落后于當(dāng)年基金的平均收益。再比如，某一年的股基冠亞軍，第二年排名已經(jīng)在幾十名以外，難以保持前一年的好業(yè)績(jī)。這種業(yè)績(jī)的大變臉在A股市場(chǎng)屢見不鮮，說明即使是專業(yè)投資者，大部分也仍然缺乏保持業(yè)績(jī)持續(xù)性的能力。某一階段的突出業(yè)績(jī)并非來自于投資者對(duì)市場(chǎng)的判斷能力，而是市場(chǎng)表現(xiàn)正好契合了投資者的投資風(fēng)格或重倉組合，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)換，業(yè)績(jī)也就不可避免地變臉。

因此，短期表現(xiàn)不能用來判斷投資者或投資策略的業(yè)績(jī)是否能持續(xù)，對(duì)背后投資邏輯的把握才是判斷的依據(jù)。易方達(dá)量化投資團(tuán)隊(duì)就是通過準(zhǔn)確把握投資邏輯來開發(fā)可持續(xù)的投資策略，努力為客戶“馬”上賺錢。

在我們看來，任何主動(dòng)投資策略——無論是個(gè)股選擇，還是行業(yè)選擇，又或是風(fēng)格選擇，還是資產(chǎn)類別選擇等等，其核心都是對(duì)投資標(biāo)的的未來收益作出判斷，超配預(yù)期收益較高的個(gè)股、行業(yè)、風(fēng)格和資產(chǎn)，低配、不配或做空預(yù)期收益較低的個(gè)股、行業(yè)、風(fēng)格和資產(chǎn)，以此來獲得相對(duì)或絕對(duì)收益。我們研究的關(guān)鍵內(nèi)容就是那些驅(qū)動(dòng)投資標(biāo)的未來收益的邏輯，包括基于經(jīng)濟(jì)宏觀整體因素和企業(yè)微觀個(gè)體因素等反映基本面的邏輯，也包括基于投資者預(yù)期和市場(chǎng)估值等衡量基本面因素已經(jīng)或?qū)⒃诙啻蟪潭壬媳毁Y產(chǎn)價(jià)格所反映的投資者行為邏輯。

通過系統(tǒng)深入的研究，我們發(fā)現(xiàn)了一系列能比較有效地預(yù)測(cè)投資品未來收益的量化指標(biāo)，以此為基礎(chǔ)構(gòu)建了多個(gè)量化投資策略，并將其應(yīng)用到易方達(dá)滬深300量化增強(qiáng)基金的投資管理上，該基金2013年的超額收益在同類增強(qiáng)基金中排名第一。我們的超額收益不僅顯著，而且高度穩(wěn)定，從去年1月至今的14個(gè)月中有12個(gè)月都獲得了正的超額收益。我們將繼續(xù)努力在馬年給投資者“馬”上賺錢。