IPO重啟流動(dòng)性緊張背景下 外資判斷A股走向觀(guān)點(diǎn)幾乎對(duì)立

新年初始，多家外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)2014年經(jīng)濟(jì)和投資策略進(jìn)行展望。除了例行的對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的預(yù)判外，在美國(guó)正逐步退出量化寬松、中國(guó)銀行業(yè)已經(jīng)歷“錢(qián)荒”的大背景下，流動(dòng)性成為機(jī)構(gòu)不約而同的關(guān)注熱點(diǎn)。 流動(dòng)性的顯著變化將深刻影響中國(guó)A股的走勢(shì)。目前看來(lái)，A股流動(dòng)性并不乏積極因素，外資機(jī)構(gòu)也紛紛看好中國(guó)股市。但是對(duì)于IPO重啟對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊，市場(chǎng)仍存在截然不同的聲音。 QE退出對(duì)新興市場(chǎng)沖擊可控 美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出量化寬松（QE）政策被認(rèn)為是今年影響國(guó)際資金流動(dòng)的最大影響因素，此前市場(chǎng)也一直擔(dān)憂(yōu)其對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的沖擊。 東方匯理銀行亞洲(日本除外)高級(jí)經(jīng)濟(jì)師及策略師高大力（DariuszKowalczyk）14日在上海表示，在直接投資方面，今年流入亞洲的直接投資可能相對(duì)減少。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出量化寬松政策，將穩(wěn)固美國(guó)國(guó)債收益率上升的趨勢(shì)，吸引資本從新興市場(chǎng)回流到美國(guó)。 但是這一趨勢(shì)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的沖擊程度可能沒(méi)有想象中那么大。 花旗（中國(guó)）零售銀行研究與投資分析主管邱思甥同日在京預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在今年一季度宣布縮減QE規(guī)模，到今年后期再停止QE。但是這并非意味美聯(lián)儲(chǔ)抽走流動(dòng)性供給，今年的大部分時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表可能還是處于擴(kuò)張的狀態(tài)，“耶倫即將成為美聯(lián)儲(chǔ)新主席，預(yù)計(jì)她不會(huì)太早結(jié)束寬松政策，估計(jì)要到2015年才開(kāi)始加息。” 另一方面新興市場(chǎng)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備普遍充足，遠(yuǎn)高于1997年亞洲金融風(fēng)暴時(shí)期，因此美國(guó)退出QE對(duì)新興市場(chǎng)沖擊并沒(méi)有那么大。 高大力也認(rèn)為，市場(chǎng)將最終適應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出量化寬松的環(huán)境，逐步退出量化寬松政策并不等同于收緊銀根，這將有助于安撫市場(chǎng)。預(yù)計(jì)2014年美、歐、日等國(guó)政策利率都不會(huì)上調(diào)。 IPO重啟對(duì)A股影響爭(zhēng)論不一 而流動(dòng)性的顯著變化也將影響中國(guó)A股的走勢(shì)。值得指出的是，無(wú)論是德銀，還是瑞銀，抑或花旗，對(duì)今年A股指數(shù)均較為樂(lè)觀(guān)。德銀預(yù)測(cè)MSCI中國(guó)指數(shù)的每股盈利增長(zhǎng)可達(dá)13%，花旗則預(yù)計(jì)上證指數(shù)有望達(dá)到2700點(diǎn)。 瑞銀中國(guó)研究副主管兼首席策略分析師陳李在接受上證報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，股市流動(dòng)性的上行推動(dòng)因素是制度建設(shè)帶來(lái)的存量資金，具體包括：人民幣資本項(xiàng)目日益開(kāi)放，A股市場(chǎng)可能列入MSCI指數(shù)，帶來(lái)大量被動(dòng)資金配置等。 改革紅利亦是多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為支撐A股的積極因素。馬駿認(rèn)為，2014年的中國(guó)股市將受益于經(jīng)濟(jì)的周期性復(fù)蘇和改革紅利這兩大因素。比如放開(kāi)準(zhǔn)入將提升增長(zhǎng)潛力，從而提高市場(chǎng)對(duì)盈利增長(zhǎng)的預(yù)期；諸如發(fā)行地方債、推動(dòng)房產(chǎn)稅的立法、社保改革等改革都能起到穩(wěn)定宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用。 但是對(duì)于IPO重啟對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響，機(jī)構(gòu)卻有截然不同的聲音。 “2014年股市最大下行風(fēng)險(xiǎn)之一是IPO大規(guī)模融資、二級(jí)市場(chǎng)限售股解禁對(duì)存量資金的消耗?！标惱钫f(shuō)。 據(jù)瑞銀測(cè)算，考慮到IPO重啟、增發(fā)與配股，一級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模或?qū)⑼黄?000億元；若將老股轉(zhuǎn)讓計(jì)算在內(nèi)，一級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模更大。預(yù)計(jì)2014年限售股解禁市值超過(guò)1.5萬(wàn)億元，關(guān)注新三板開(kāi)閘之后可能對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)資金產(chǎn)生分流效應(yīng)。 但是馬駿就認(rèn)為，新股發(fā)行不應(yīng)該對(duì)整個(gè)市場(chǎng)構(gòu)成巨大威脅。 其一，整體經(jīng)濟(jì)確實(shí)向好的話(huà)，市場(chǎng)容納新股發(fā)行的量會(huì)大大增加，這是歷史上的經(jīng)驗(yàn)所證明的。其二，經(jīng)濟(jì)向好的時(shí)候，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置會(huì)變化，會(huì)把一部分資產(chǎn)從固定收益類(lèi)別放到股票資產(chǎn)類(lèi)別，因此股市的流動(dòng)性供給也會(huì)相應(yīng)增加。其三，監(jiān)管當(dāng)局角度會(huì)把握發(fā)行節(jié)奏，雖然看上去新股發(fā)行的公司個(gè)數(shù)挺多，但事實(shí)上每一家金額都不大，所以從總量上來(lái)講對(duì)流動(dòng)性的沖擊是可控的。