炬華科技：智能電表有力競爭者 自主品牌戰(zhàn)略提升業(yè)績

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 郎曉俊    

·發(fā)行后總股本：不超過1億股

·發(fā)行股份：不超過2500萬股

·計(jì)劃融資額：約2.08億元

·2013年中報(bào)每股收益：1.09元

·2013年中報(bào)每股凈資產(chǎn)：6.13元

·競爭力：★★★

·成長性：★★★

·穩(wěn)健度：★★★

每經(jīng)記者 郎曉俊

在成立之初以O(shè)DM代工方式切入電能表市場(chǎng)的炬華科技（300360，SZ），不斷通過技術(shù)研發(fā)使得自身實(shí)力得到了快速提升。隨著國家電網(wǎng)集中采購模式的施行，具備技術(shù)和產(chǎn)品影響力的炬華科技開始主攻自主品牌的建設(shè)，產(chǎn)品也迅速進(jìn)入了國家電網(wǎng)招標(biāo)項(xiàng)目。時(shí)至今日，炬華科技自主品牌所占營收比重已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過ODM業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了華麗轉(zhuǎn)身。

近年來，國家電網(wǎng)招標(biāo)對(duì)于智能電表行業(yè)的推動(dòng)作用顯而易見，不過隨著2014年全覆蓋計(jì)劃的完成，未來市場(chǎng)的增長點(diǎn)成為投資者關(guān)心的焦點(diǎn)。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，隨著智能電表更新時(shí)點(diǎn)的臨近，加上農(nóng)網(wǎng)改造，智能電表市場(chǎng)需求不會(huì)出現(xiàn)快速下滑，將會(huì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡。

招股書顯示，炬華科技此次IPO擬募資約2.08億元，主要投向年產(chǎn)600萬臺(tái)智能電表及用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品及其技術(shù)研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目。

上述項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后，公司智能電表和用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品總產(chǎn)能將達(dá)到600萬臺(tái)，相比目前280萬臺(tái)的年產(chǎn)能，提高一倍以上。

從ODM到自主品牌華麗轉(zhuǎn)身/

位于杭州市余杭區(qū)的炬華科技，是一家專業(yè)從事電能計(jì)量儀表及用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)的企業(yè)。其產(chǎn)品主要服務(wù)于國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及各省網(wǎng)公司等國內(nèi)電力用戶和非電力用戶，涵蓋電能表和用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品。

不過，炬華科技在成立之初并沒有打造自主品牌，而是以O(shè)DM代工的方式為國內(nèi)廠商提供電能表的模塊和半成品。招股書顯示，隨著產(chǎn)品被廣泛推廣和應(yīng)用，公司自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)日益凸顯，目前公司擁有多項(xiàng)專利，并參與了多項(xiàng)電能計(jì)量儀表標(biāo)準(zhǔn)的起草和修訂工作。2006年，炬華科技開始創(chuàng)立自主品牌。

炬華科技招股書顯示，公司所處行業(yè)屬于“節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)”戰(zhàn)略中“市場(chǎng)化節(jié)能環(huán)保服務(wù)體系建設(shè)”的重要部分，同時(shí)也是“新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)”中“重要基礎(chǔ)設(shè)施智能化改造”的組成部分，是國家今后實(shí)現(xiàn)快速健康發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域。

根據(jù)電力行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2015年，全國發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到14.37億千瓦左右。隨著全球智能電網(wǎng)建設(shè)及電網(wǎng)改造的全面推進(jìn)，國際國內(nèi)智能電表市場(chǎng)面臨巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

資料顯示，2009年下半年開始，占據(jù)國內(nèi)供電服務(wù)市場(chǎng)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的國家電網(wǎng)公司改變了電能表采購模式，由原各網(wǎng)省公司獨(dú)立招標(biāo)變更為國家電網(wǎng)公司集中招標(biāo)，同時(shí)對(duì)參與投標(biāo)企業(yè)資質(zhì)提出了明確要求。天相投顧研報(bào)指出，分散招標(biāo)導(dǎo)致各地對(duì)智能電表的需求自成體系，差異化明顯，同時(shí)采購規(guī)模較小，價(jià)格波動(dòng)大，因而全國性的品牌企業(yè)難以及時(shí)響應(yīng)需求的變化，規(guī)模優(yōu)勢(shì)難以顯現(xiàn)；而統(tǒng)一招標(biāo)有效地統(tǒng)一了標(biāo)準(zhǔn)，有利于優(yōu)勢(shì)企業(yè)的發(fā)展。

炬華科技招股書顯示，根據(jù)中國儀器儀表行業(yè)協(xié)會(huì)電工儀器儀表分會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009年至2011年前四次國網(wǎng)招標(biāo)中，公司中標(biāo)總量分別為12.61萬臺(tái)、81.19萬臺(tái)和96.66萬臺(tái)，統(tǒng)一招標(biāo)后中標(biāo)數(shù)量明顯上升。

伴隨著產(chǎn)品中標(biāo)規(guī)模不斷擴(kuò)大，炬華科技自主品牌的影響力逐漸顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2010年炬華科技自主品牌和ODM分別占公司營業(yè)收入的48.34%和51.66%，而到了2012年，自主品牌比例逆轉(zhuǎn)達(dá)到63.98%，占據(jù)主導(dǎo)地位；2013年中期自主品牌所占比例為66.36%。

同時(shí)，炬華科技自主品牌41.61%的毛利率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于ODM業(yè)務(wù)33.49%的水平，從而推動(dòng)了業(yè)績快速增長。2010~2012年以及2013年1~6月，公司營業(yè)收入分別為2.87億元、4.88億元、7.18億元和3.46億元；凈利潤分別達(dá)到3321.64萬元 、7579.81萬 元 、1.34億 元 和8179.82萬元。

市場(chǎng)份額有待提高/

昨日（1月2日），一位電力設(shè)備行業(yè)專業(yè)人士告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，智能電表總體上分為單相智能電表和三相智能電表。單相電表只對(duì)單相電壓電流進(jìn)行采樣和計(jì)量，目前在國內(nèi)主要用于家庭住宅類，屬于民用電表；而三相電表對(duì)多相電壓電流進(jìn)行采樣和計(jì)量，并有計(jì)量無功電量、監(jiān)測(cè)電流平衡率、斷相記錄、完善的負(fù)荷記錄等功能，目前主要用于工業(yè)方面，其技術(shù)含量更高，價(jià)格和毛利率水平也比單相電表高。

炬華科技招股書顯示，2013年1~6月公司三相智能電表的平均銷售價(jià)格為349元/臺(tái)，遠(yuǎn)高于單相智能電表的128.74元/臺(tái)；而三相智能電表37.57%的毛利率也高于單相智能電表的31.19%。2009~2011年，公司主導(dǎo)產(chǎn)品三相智能電表中標(biāo)數(shù)量分別為2.11萬臺(tái)、32.97萬臺(tái)和30.97萬臺(tái)。

雖然近年來三相智能電表的中標(biāo)數(shù)量增速明顯，不過與競爭對(duì)手相比，炬華科技的行業(yè)地位仍需提高。安信證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，在2011年第二至第五批次的國網(wǎng)招標(biāo)中，1級(jí)三相智能電表中標(biāo)前5名分別是林洋電子（601222，SH）、威盛集團(tuán)（03393，HK）、華立儀表、炬華科技和三星電氣（601567，SH）；而2012年中標(biāo)前5名則變成了林洋電子、威盛集團(tuán)、三星電氣、華立儀表和海興電力，炬華科技榜上無名。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電林洋電子，工作人員表示，目前智能電表市場(chǎng)競爭較為激烈，公司雖然排名居前，但前幾名的總體份額有所回落。不過公司從技術(shù)到經(jīng)營上都比較成熟，并不擔(dān)心市場(chǎng)地位問題。

一位不愿具名的分析師表示，林洋電子和三星電氣都處于行業(yè)龍頭地位，不過智能電表市場(chǎng)很分散，不會(huì)出現(xiàn)一家獨(dú)大的情況，排名前五的企業(yè)各自所占份額也就在8%左右。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)上看，林洋電子2012年?duì)I業(yè)收入和凈利潤分別為19.1億元、3.03億元，2013年中期分別為7.61億元、1.17億元；三星電氣2012年?duì)I業(yè)收入和凈利潤分別為25.6億元、2.64億元，2013年中期分別為9.68億元、8408萬元。由此來看，炬華科技距行業(yè)龍頭的地位還有一定差距。

行業(yè)需求將平穩(wěn)過渡/

上述電力設(shè)備行業(yè)人士表示，隨著普通居民對(duì)用電設(shè)備的需求不斷增加，未來單相供電可能難以滿足用戶需求，三相電能表將從工業(yè)應(yīng)用為主逐步擴(kuò)展到民用領(lǐng)域。但這一趨勢(shì)并非短時(shí)間內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)的，至少從目前國家電網(wǎng)招標(biāo)情況來看，還是集中在單相智能電表上。

國家電網(wǎng)招標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，2010~2012年2級(jí)單相智能表的招標(biāo)量分別為4149萬臺(tái)、5438萬臺(tái)和7004萬臺(tái)，占當(dāng)年智能電表招標(biāo)總量的91.4%、90.9%和92.1%。

國家電網(wǎng)制定的 《智能電網(wǎng)“十二五”規(guī)劃》顯示，“十二五”期間，國內(nèi)智能電表的安裝總量約為2.3億只；2010年至2014年智能電表覆蓋率進(jìn)度分別為15%、35%、65%、90%和100%。這個(gè)進(jìn)度是否意味著智能電表的市場(chǎng)空間將在2015年出現(xiàn)大幅萎縮，相關(guān)企業(yè)的業(yè)績會(huì)不會(huì)受到嚴(yán)重影響？

“應(yīng)該說整體數(shù)量會(huì)有一定下降，但幅度不會(huì)很大。”林洋電子相關(guān)人士表示，因?yàn)榇嬖谝粋€(gè)更換的需求量。

安信證券分析師蘇旺興也在研報(bào)中持相同看法，他認(rèn)為智能電表的精密度要求較高，所以5年左右是其合理的使用期限。2010年開始大范圍推廣的第一批智能電表，到2015年將面臨更換的需求，并且更換量與之前安裝的量成正比，所以市場(chǎng)需求仍然存在。

上述不愿具名的分析師認(rèn)為，除了更換需求，還有農(nóng)網(wǎng)改造的需求。“當(dāng)時(shí)制定計(jì)劃的時(shí)間較早，主要針對(duì)的是城網(wǎng)建設(shè)。2013年初，農(nóng)網(wǎng)的招標(biāo)計(jì)劃是在未來3年內(nèi)招標(biāo)2.3億~2.5億只，目前這個(gè)需求量仍在，所以智能電表市場(chǎng)需求不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模下滑，但是以后每年的招標(biāo)規(guī)?？赡芤膊粫?huì)有太大增長。”

募資加大單相電能表投入/

炬華科技此次IPO擬募資約2.08億元，其中投資年產(chǎn)600萬臺(tái)智能電表及用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品項(xiàng)目1.77億元，投資智能電表及用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目0.31億元。

按照公司計(jì)劃，上述項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后，公司的三相智能電表年產(chǎn)能將增加80萬臺(tái)，單相智能電表年產(chǎn)能將增加280萬臺(tái)，用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品年產(chǎn)能將增加40萬臺(tái)，總產(chǎn)能將達(dá)到600萬臺(tái)，相比目前280萬臺(tái)的年產(chǎn)能，有明顯提高。

炬華科技采用的是訂單生產(chǎn)方式，因此產(chǎn)銷率始終處于高位。2012年公司三相電能表、單相電能表和用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品的產(chǎn)銷率分別是99.53%、94.84%和95.70%。到了2013年中期，三相電能表的產(chǎn)銷率更是上升至104.95%。

招股書顯示，隨著本次募投項(xiàng)目的建成，公司單相電能表業(yè)務(wù)的發(fā)展將會(huì)有極大提高，從而更符合電能表的需求結(jié)構(gòu)。

值得注意的是，炬華科技的競爭對(duì)手林洋電子的募投項(xiàng)目“智能電表建設(shè)”達(dá)產(chǎn)后單相智能表年產(chǎn)能為770萬臺(tái)，三相智能表年產(chǎn)能為80萬臺(tái)，而三星電氣募投項(xiàng)目也將新增600萬臺(tái)單相智能表和50萬臺(tái)三相智能表的年產(chǎn)能。