天壇生物(600161)：業(yè)績高增長，看好漿站資源價值

公司整體經(jīng)營情況較好，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流2.25億，同比改善明顯。

血制品是業(yè)績大幅增長的主要原因：我們認為在疫苗相對穩(wěn)健的情況下，血制品銷售超預(yù)期是業(yè)績大幅增長的主要原因。前三季度，成都蓉生白蛋白批簽發(fā)138.46萬瓶，同比增長71%；靜丙73.54萬瓶，同比增長65%。

隨著采漿量的穩(wěn)步增長，血制品仍能保持較快增速。

長期看好公司的漿站價值：血制品行業(yè)中，采漿量是制約行業(yè)發(fā)展的重要因素，我國目前已經(jīng)不再審批新的血制品企業(yè)，對于開漿站的資格也有嚴格規(guī)定，因此漿站資源的成長性直接決定了企業(yè)的成長性，是企業(yè)估值的核心。公司控股子公司成都蓉生擁有業(yè)內(nèi)最多的16個單采漿站，主要分布在四川和山西等經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，擁有較大的采漿潛力。我們堅定看好公司的漿站價值，發(fā)展有望更上一步。

維持“推薦”評級：目前公司擁有業(yè)內(nèi)最多的16個單采漿站，漿站質(zhì)地優(yōu)良，凝血VIII因子等產(chǎn)品也在申報過程之中，未來產(chǎn)品線將不斷豐富。

隨著血制品行業(yè)整體盈利能力的改善以及采漿量的提升，后期公司血制品業(yè)務(wù)整體將持續(xù)好轉(zhuǎn)。我們看好公司豐富的漿站資源，預(yù)計2013-2014年EPS分別為0.75元、0.89元，維持“推薦”評級。長江證券