美聯(lián)儲(chǔ)削減量寬信號(hào)漸強(qiáng)

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)公布的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)10月29至30日貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，該機(jī)構(gòu)決策層就中期貨幣政策相關(guān)的問(wèn)題進(jìn)行了廣泛討論，包括如何就削減量化寬松政策（QE）規(guī)模與外界更好溝通。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)正認(rèn)真考慮未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)開(kāi)始削減QE。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)公布的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)10月29至30日貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，該機(jī)構(gòu)決策層就中期貨幣政策相關(guān)的問(wèn)題進(jìn)行了廣泛討論，包括如何就削減量化寬松政策（QE）規(guī)模與外界更好溝通。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)正認(rèn)真考慮未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)開(kāi)始削減QE。 探討削減QE操作性問(wèn)題 會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)理事的探討議題已涉及到削減QE的操作性問(wèn)題。部分美聯(lián)儲(chǔ)理事傾向于等量縮減購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和抵押貸款債券（MBS）的規(guī)模，但亦有理事則堅(jiān)持國(guó)債購(gòu)買規(guī)?？s減速度快于MBS。目前美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)買的850億美元債券資產(chǎn)中，美國(guó)國(guó)債和MBS規(guī)模分別為450億美元和400億美元。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)理事還探討了實(shí)施下調(diào)超額準(zhǔn)備金和設(shè)立通脹下限等措施的可行性。 美國(guó)媒體指出，雖然無(wú)法判定哪種聲音在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部更占上風(fēng)，但該機(jī)構(gòu)理事開(kāi)始探討上述問(wèn)題的行為本身，也許暗示了縮減QE已被提上日程。 根據(jù)會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)理事還就提升基準(zhǔn)利率的“門檻”問(wèn)題進(jìn)行了探討。由于對(duì)美國(guó)最近幾年失業(yè)率下降持懷疑態(tài)度，認(rèn)為過(guò)去幾年失業(yè)率的下降可能夸大了就業(yè)市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，部分美聯(lián)儲(chǔ)理事希望降低6.5%就業(yè)率的“門檻”，盡管他們同樣擔(dān)憂改變“門檻”會(huì)損害美聯(lián)儲(chǔ)的政策信用。 對(duì)此，美聯(lián)社的解讀是，如果未來(lái)數(shù)據(jù)基本符合此前就業(yè)市場(chǎng)所展示的前景改善狀況，美聯(lián)儲(chǔ)幾個(gè)月內(nèi)將開(kāi)始縮減QE。而這與會(huì)議紀(jì)要第一句“預(yù)計(jì)更好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)允許在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)縮減購(gòu)債規(guī)?！敝g頗為類似。 此外，對(duì)于美國(guó)聯(lián)邦政府“停擺”對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的影響，會(huì)議紀(jì)要顯示，聯(lián)邦政府“停擺”的影響是“短期而有限的”，但如果財(cái)政問(wèn)題重復(fù)出現(xiàn)，將有損經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度并且打壓消費(fèi)者信心。 由于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要總體呈現(xiàn)“鷹派”立場(chǎng)，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將于今年12月“提前”削減QE的聲音開(kāi)始增大。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)詹姆斯·布拉德在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要出爐后表示，如果11月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告表現(xiàn)強(qiáng)勁，則將提高美聯(lián)儲(chǔ)從12月開(kāi)始縮減量化寬松規(guī)模的可能性。 三因素決定年內(nèi)難實(shí)施 布拉德的立場(chǎng)得到了高盛集團(tuán)報(bào)告的間接呼應(yīng)，該集團(tuán)報(bào)告雖然預(yù)計(jì)“美聯(lián)儲(chǔ)很可能明年3月開(kāi)始縮減QE”，但強(qiáng)調(diào)“還存在今年12月行動(dòng)的可能性”，理由是美聯(lián)儲(chǔ)理事“激烈討論過(guò)強(qiáng)化利率政策前瞻指引問(wèn)題，只是未能達(dá)成一致”。 美國(guó)媒體指出，美聯(lián)儲(chǔ)的確存在今年12月即開(kāi)始削減QE的可能性，但明年3月仍將是相關(guān)程序最可能的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)。 首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)增態(tài)勢(shì)尚存變數(shù)。雖然美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告遠(yuǎn)超預(yù)期，但市場(chǎng)基本認(rèn)同美經(jīng)濟(jì)增速將于第四季度放緩，這讓就業(yè)市場(chǎng)改善的“含金量”大打折扣——盡管“完全就業(yè)”是美聯(lián)儲(chǔ)兩大職責(zé)之一，但該機(jī)構(gòu)多次強(qiáng)調(diào)將更多著眼經(jīng)濟(jì)基本面。同時(shí)，美國(guó)時(shí)隱時(shí)現(xiàn)的財(cái)政問(wèn)題也令美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎做出削減QE決策，畢竟美政府下一次可能觸及財(cái)政“天花板”的時(shí)間就在明年2月7日。 其次，美聯(lián)儲(chǔ)每年1月、12月的貨幣政策決議通常具有年度貨幣政策方向指引作用，該機(jī)構(gòu)很難在這樣重要的時(shí)點(diǎn)啟動(dòng)削減QE。一方面，盡管美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部“鷹派”聲音日盛，但本年度擁有貨幣政策投票權(quán)的理事立場(chǎng)整體偏向“鴿派”，這部分理事在年度最后一次投票時(shí)放棄立場(chǎng)幾無(wú)可能；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)此前多次釋放削減QE信號(hào)卻未兌現(xiàn)，因此在看到美國(guó)第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)前，該機(jī)構(gòu)很難冒著政策信用“透支”風(fēng)險(xiǎn)采取行動(dòng)。 再者，也是最重要的，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克似乎并不希望在自己任期內(nèi)削減QE，今年9月美聯(lián)儲(chǔ)違背市場(chǎng)預(yù)期堅(jiān)持寬松的決定正是來(lái)自其決定性一票。需要指出的是，在耶倫即將于明年2月繼任的情況下，伯南克很難做出重大決策來(lái)客觀上束縛耶倫的政策選擇，就像他本人當(dāng)年繼任時(shí)，格林斯潘選擇默默離去一樣。美國(guó)東部時(shí)間21日早間（北京時(shí)間21日晚間至22日凌晨），美國(guó)國(guó)會(huì)參議院將于就耶倫的繼任提名進(jìn)行投票，預(yù)計(jì)耶倫會(huì)輕松通過(guò)投票。 美股美元走勢(shì)還看基本面 美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)高了削減QE的調(diào)門，美國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)。在21日的交易中，美國(guó)股市三大股指全線下挫，但跌幅均在0.5%之內(nèi)。其中，道瓊斯指數(shù)下跌0.41%至15900.82點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.26%至3921.27點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.36%至1781.37點(diǎn)。美元指數(shù)卻“備受鼓舞”，當(dāng)日累計(jì)上揚(yáng)0.2%至81.17，正式站穩(wěn)81水平線上方。 保德信金融公司市場(chǎng)策略師昆西·克羅斯比指出，美股和美元雖然展示了其變化方向，但幅度均十分有限，這表明市場(chǎng)總體處于觀望狀態(tài)，尚沒(méi)有進(jìn)入新的態(tài)勢(shì)通道中。這也令其短期走勢(shì)更顯撲朔迷離，蘊(yùn)藏了更多變數(shù)。 美聯(lián)儲(chǔ)削減QE的舉動(dòng)本身意味著市場(chǎng)流動(dòng)性將減少，美股料承受壓力。但美股21日總體有限的跌幅表明，市場(chǎng)并不會(huì)單純盯住美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策方向，同時(shí)還透過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的決策間接評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面狀況。 美元?jiǎng)t會(huì)因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)削減QE的預(yù)期而得到提振，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，則全球流動(dòng)性又會(huì)回流美國(guó)市場(chǎng)，從而進(jìn)一步提振美元漲勢(shì)。 鑒于此，美股和美元的中長(zhǎng)期走勢(shì)最終取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面。而在其最終明確走勢(shì)前，將經(jīng)歷一個(gè)較為“糾結(jié)”的躊躇期。在此過(guò)程中，美股和美元的短期軌跡更可能與其21日走勢(shì)相吻合，即溫和走高。如果沒(méi)有美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)危機(jī)等“意外因素”干擾，美股和美元溫和走高的總體態(tài)勢(shì)料將至少持續(xù)到第四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速數(shù)據(jù)與市場(chǎng)見(jiàn)面的時(shí)間，即明年1月底。會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)理事的探討議題已涉及到削減QE的操作性問(wèn)題。部分美聯(lián)儲(chǔ)理事傾向于等量縮減購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和抵押貸款債券（MBS）的規(guī)模，但亦有理事則堅(jiān)持國(guó)債購(gòu)買規(guī)?？s減速度快于MBS。目前美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)買的850億美元債券資產(chǎn)中，美國(guó)國(guó)債和MBS規(guī)模分別為450億美元和400億美元。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)理事還探討了實(shí)施下調(diào)超額準(zhǔn)備金和設(shè)立通脹下限等措施的可行性。 美國(guó)媒體指出，雖然無(wú)法判定哪種聲音在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部更占上風(fēng)，但該機(jī)構(gòu)理事開(kāi)始探討上述問(wèn)題的行為本身，也許暗示了縮減QE已被提上日程。 根據(jù)會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)理事還就提升基準(zhǔn)利率的“門檻”問(wèn)題進(jìn)行了探討。由于對(duì)美國(guó)最近幾年失業(yè)率下降持懷疑態(tài)度，認(rèn)為過(guò)去幾年失業(yè)率的下降可能夸大了就業(yè)市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，部分美聯(lián)儲(chǔ)理事希望降低6.5%就業(yè)率的“門檻”，盡管他們同樣擔(dān)憂改變“門檻”會(huì)損害美聯(lián)儲(chǔ)的政策信用。 對(duì)此，美聯(lián)社的解讀是，如果未來(lái)數(shù)據(jù)基本符合此前就業(yè)市場(chǎng)所展示的前景改善狀況，美聯(lián)儲(chǔ)幾個(gè)月內(nèi)將開(kāi)始縮減QE。而這與會(huì)議紀(jì)要第一句“預(yù)計(jì)更好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)允許在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)縮減購(gòu)債規(guī)?！敝g頗為類似。 此外，對(duì)于美國(guó)聯(lián)邦政府“停擺”對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的影響，會(huì)議紀(jì)要顯示，聯(lián)邦政府“停擺”的影響是“短期而有限的”，但如果財(cái)政問(wèn)題重復(fù)出現(xiàn)，將有損經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度并且打壓消費(fèi)者信心。 由于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要總體呈現(xiàn)“鷹派”立場(chǎng)，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將于今年12月“提前”削減QE的聲音開(kāi)始增大。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)詹姆斯·布拉德在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要出爐后表示，如果11月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告表現(xiàn)強(qiáng)勁，則將提高美聯(lián)儲(chǔ)從12月開(kāi)始縮減量化寬松規(guī)模的可能性。 三因素決定年內(nèi)難實(shí)施 布拉德的立場(chǎng)得到了高盛集團(tuán)報(bào)告的間接呼應(yīng)，該集團(tuán)報(bào)告雖然預(yù)計(jì)“美聯(lián)儲(chǔ)很可能明年3月開(kāi)始縮減QE”，但強(qiáng)調(diào)“還存在今年12月行動(dòng)的可能性”，理由是美聯(lián)儲(chǔ)理事“激烈討論過(guò)強(qiáng)化利率政策前瞻指引問(wèn)題，只是未能達(dá)成一致”。 美國(guó)媒體指出，美聯(lián)儲(chǔ)的確存在今年12月即開(kāi)始削減QE的可能性，但明年3月仍將是相關(guān)程序最可能的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)。 首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)增態(tài)勢(shì)尚存變數(shù)。雖然美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告遠(yuǎn)超預(yù)期，但市場(chǎng)基本認(rèn)同美經(jīng)濟(jì)增速將于第四季度放緩，這讓就業(yè)市場(chǎng)改善的“含金量”大打折扣——盡管“完全就業(yè)”是美聯(lián)儲(chǔ)兩大職責(zé)之一，但該機(jī)構(gòu)多次強(qiáng)調(diào)將更多著眼經(jīng)濟(jì)基本面。同時(shí)，美國(guó)時(shí)隱時(shí)現(xiàn)的財(cái)政問(wèn)題也令美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎做出削減QE決策，畢竟美政府下一次可能觸及財(cái)政“天花板”的時(shí)間就在明年2月7日。 其次，美聯(lián)儲(chǔ)每年1月、12月的貨幣政策決議通常具有年度貨幣政策方向指引作用，該機(jī)構(gòu)很難在這樣重要的時(shí)點(diǎn)啟動(dòng)削減QE。一方面，盡管美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部“鷹派”聲音日盛，但本年度擁有貨幣政策投票權(quán)的理事立場(chǎng)整體偏向“鴿派”，這部分理事在年度最后一次投票時(shí)放棄立場(chǎng)幾無(wú)可能；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)此前多次釋放削減QE信號(hào)卻未兌現(xiàn)，因此在看到美國(guó)第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)前，該機(jī)構(gòu)很難冒著政策信用“透支”風(fēng)險(xiǎn)采取行動(dòng)。 再者，也是最重要的，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克似乎并不希望在自己任期內(nèi)削減QE，今年9月美聯(lián)儲(chǔ)違背市場(chǎng)預(yù)期堅(jiān)持寬松的決定正是來(lái)自其決定性一票。需要指出的是，在耶倫即將于明年2月繼任的情況下，伯南克很難做出重大決策來(lái)客觀上束縛耶倫的政策選擇，就像他本人當(dāng)年繼任時(shí)，格林斯潘選擇默默離去一樣。美國(guó)東部時(shí)間21日早間（北京時(shí)間21日晚間至22日凌晨），美國(guó)國(guó)會(huì)參議院將于就耶倫的繼任提名進(jìn)行投票，預(yù)計(jì)耶倫會(huì)輕松通過(guò)投票。 美股美元走勢(shì)還看基本面 美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)高了削減QE的調(diào)門，美國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)。在21日的交易中，美國(guó)股市三大股指全線下挫，但跌幅均在0.5%之內(nèi)。其中，道瓊斯指數(shù)下跌0.41%至15900.82點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.26%至3921.27點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.36%至1781.37點(diǎn)。美元指數(shù)卻“備受鼓舞”，當(dāng)日累計(jì)上揚(yáng)0.2%至81.17，正式站穩(wěn)81水平線上方。 保德信金融公司市場(chǎng)策略師昆西·克羅斯比指出，美股和美元雖然展示了其變化方向，但幅度均十分有限，這表明市場(chǎng)總體處于觀望狀態(tài)，尚沒(méi)有進(jìn)入新的態(tài)勢(shì)通道中。這也令其短期走勢(shì)更顯撲朔迷離，蘊(yùn)藏了更多變數(shù)。 美聯(lián)儲(chǔ)削減QE的舉動(dòng)本身意味著市場(chǎng)流動(dòng)性將減少，美股料承受壓力。但美股21日總體有限的跌幅表明，市場(chǎng)并不會(huì)單純盯住美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策方向，同時(shí)還透過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的決策間接評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面狀況。 美元?jiǎng)t會(huì)因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)削減QE的預(yù)期而得到提振，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，則全球流動(dòng)性又會(huì)回流美國(guó)市場(chǎng)，從而進(jìn)一步提振美元漲勢(shì)。 鑒于此，美股和美元的中長(zhǎng)期走勢(shì)最終取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面。而在其最終明確走勢(shì)前，將經(jīng)歷一個(gè)較為“糾結(jié)”的躊躇期。在此過(guò)程中，美股和美元的短期軌跡更可能與其21日走勢(shì)相吻合，即溫和走高。如果沒(méi)有美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)危機(jī)等“意外因素”干擾，美股和美元溫和走高的總體態(tài)勢(shì)料將至少持續(xù)到第四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速數(shù)據(jù)與市場(chǎng)見(jiàn)面的時(shí)間，即明年1月底。