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券商機(jī)構(gòu)晚間推薦10只潛力股

中國(guó)證券報(bào) 2013-11-18 15:32:01

針對(duì)今日市場(chǎng)走勢(shì),我們對(duì)十家實(shí)力機(jī)構(gòu)的薦股做了匯總,供廣大投資者參考。

諾普信(002215):內(nèi)生與外延增長(zhǎng)并重,前景看好

公司基本情況。公司是國(guó)內(nèi)最大的綜合性農(nóng)藥制劑供應(yīng)商,在華南、華北、東北和西南等主要市場(chǎng)建立了生產(chǎn)基地布局和營(yíng)銷渠道,擁有直銷零售店1萬(wàn)余家,經(jīng)銷商2千多家,預(yù)計(jì)2013年銷售額將達(dá)到17億左右,市占率約為3.5%。公司采用多品牌戰(zhàn)略,擁有諾普信、瑞德豐、標(biāo)正、皇牌、兆豐年等五個(gè)主要品牌,產(chǎn)品上千種,覆蓋殺蟲劑、除草劑、殺菌劑和植保等多個(gè)領(lǐng)域。

“AK模式”經(jīng)歷深度調(diào)整,逐漸開始盈利。公司仍維持“標(biāo)皇兆”三個(gè)品牌直銷(AK模式)和“諾瑞”兩個(gè)品牌經(jīng)銷(CK模式)的總體格局。AK模式經(jīng)過(guò)調(diào)整直銷零售店數(shù)量從最高峰的2萬(wàn)多家減少到了1萬(wàn)家左右,業(yè)務(wù)員從2000多人減少到了1200人左右,店均和人均年銷售額分別達(dá)到3.5萬(wàn)和30萬(wàn)左右,AK模式未來(lái)的重點(diǎn)是提高店效和人效,不再單純追求數(shù)量的擴(kuò)張,今年以來(lái)AK模式效益明顯趨好。我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)仍將保持,公司銷售費(fèi)用率將繼續(xù)下降。

打造“作物經(jīng)理”團(tuán)隊(duì),順應(yīng)農(nóng)業(yè)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。公司擁有一批在農(nóng)藥市場(chǎng)打拼多年專業(yè)過(guò)硬的營(yíng)銷骨干,是真正的行業(yè)專家,這批人原來(lái)是對(duì)某類或某項(xiàng)產(chǎn)品負(fù)責(zé)的產(chǎn)品經(jīng)理,目前公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),按作物種類將這批骨干重新劃分為以作物為中心對(duì)某項(xiàng)或某類作物負(fù)責(zé)的“作物經(jīng)理”。隨著農(nóng)村富余勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移和土地流轉(zhuǎn)政策的放開,農(nóng)村土地將逐漸向少數(shù)專業(yè)化種植大戶集中,專業(yè)化的經(jīng)營(yíng)對(duì)以作物為中心的專業(yè)服務(wù)的需求將更為迫切,目前市場(chǎng)上這類人才極度稀缺,打造一批成熟的“作物經(jīng)理”團(tuán)隊(duì)將使公司競(jìng)爭(zhēng)力大大增強(qiáng)。

以示范推廣為驅(qū)動(dòng)內(nèi)生增長(zhǎng)重要抓手。今年以來(lái),公司開啟了以示范推廣為主的品牌營(yíng)銷,取得顯著成效,其主要模式為:在試驗(yàn)田一邊施用諾普信農(nóng)藥,另一邊施用一般廠家農(nóng)藥,召集零售店和農(nóng)戶,使農(nóng)戶見(jiàn)到實(shí)效,這種方式農(nóng)戶接受度高,容易培養(yǎng)品牌忠誠(chéng)度,打破了零售商推薦對(duì)農(nóng)戶選擇的壟斷,也充分展現(xiàn)公司產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。

外延式增長(zhǎng)開始受到重視。一方面,公司與以色列馬克西姆阿甘全資子公司CelsiusPropertyB.V。的戰(zhàn)略合作已經(jīng)處于談判中,如果公司渠道將來(lái)能夠代銷馬克西姆阿甘公司農(nóng)藥制劑產(chǎn)品,這將在一定程度上使公司營(yíng)銷渠道使用效率更高,使公司專業(yè)化營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)得到更大發(fā)揮;另一方面,公司加大了對(duì)同業(yè)并購(gòu)和上游原藥企業(yè)并購(gòu)機(jī)會(huì)的重視程度,今年參股常隆化工就是非常重要的嘗試,由于農(nóng)藥制劑行業(yè)高度分散,IPO暫停,排隊(duì)企業(yè)達(dá)到700多家,這使得行業(yè)并購(gòu)機(jī)會(huì)大大增加,公司有望憑借上市平臺(tái)和龍頭地位,通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

產(chǎn)品售價(jià)合理,毛利率偏高主要受經(jīng)營(yíng)模式影響。公司現(xiàn)有產(chǎn)品仍以非專利藥為主,公司非專利藥藥效達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平,但與國(guó)外專利藥存在一定差距;公司同類產(chǎn)品價(jià)格高于國(guó)內(nèi)一般廠商但較國(guó)外同類產(chǎn)品低10%-20%,處于合理水平,公司毛利率偏高主要是由經(jīng)營(yíng)模式(提供包括物流、營(yíng)銷推廣、技術(shù)服務(wù)在內(nèi)的一攬子服務(wù))決定的,毛利率并不存在較大下行壓力,只有當(dāng)原藥價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)毛利率才會(huì)受到一些影響,但總體可控,隨著公司新藥銷售占比增加,預(yù)計(jì)毛利率將呈穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。

繼續(xù)增持常隆化工以達(dá)到控股概率較大。根據(jù)常隆化工價(jià)值評(píng)估報(bào)告,常隆化工估值約10億元,截至一季度末,常隆化工工會(huì)持股82.23%,常州工貿(mào)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司持股15%,周剛等11位自然人持股2.78%,7月底融信南方從常隆化工工會(huì)和周剛等11位自然人處收購(gòu)了72.53%的股權(quán),從而成為常隆化工控股股東,9月份公司通過(guò)競(jìng)拍從常州工貿(mào)處獲得其持有的常隆化工15%股權(quán),同時(shí)受讓融信南方持有的常隆化工20%股權(quán),從而購(gòu)得常隆化工35%股權(quán),融信南方出讓20%股權(quán)后仍持股52.53%,仍是控股股東。由于融信南方是公司實(shí)際控制人盧柏強(qiáng)控制的公司,我們認(rèn)為后期公司繼續(xù)受讓融信南方持有的常隆化工股份以達(dá)到控股常隆化工的概率是比較大的。常隆化工是國(guó)內(nèi)前十大農(nóng)藥原藥企業(yè),年?duì)I收約15億元,如果常隆化工并表,將對(duì)提升公司整體實(shí)力起到很大作用。

給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。暫不考慮收購(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)的影響,我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為:0.32元,0.43元和0.54元,對(duì)應(yīng)26.5倍,19.8倍和15.9倍PE,對(duì)應(yīng)三季度末凈資產(chǎn)3.2倍PB,考慮到未來(lái)收購(gòu)和營(yíng)收增長(zhǎng)超預(yù)期的可能性,給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。東莞證券

責(zé)編 葉峰

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航天機(jī)電(600151):掛牌擬出售50MW電站,未來(lái)光伏電站開發(fā)建設(shè)將提速 與我們此前預(yù)期一致,公司再次掛牌擬轉(zhuǎn)讓50MW光伏電站,從而有望成功實(shí)現(xiàn)今年200MW的電站銷售預(yù)期,也保障了今年0.20元業(yè)績(jī)的大概率實(shí)現(xiàn)。同時(shí),公司積極開發(fā)新市場(chǎng),并積極推動(dòng)已有框架性協(xié)議和路條轉(zhuǎn)變?yōu)楹藴?zhǔn)項(xiàng)目,目前公司成功進(jìn)入云南光伏市場(chǎng),獲得200MW框架性協(xié)議,首期規(guī)模為50MW,同時(shí)陜西榆林已獲得50MW項(xiàng)目也開始增資建設(shè)。 基于公司電站開發(fā)能力和積極性,我們預(yù)期公司明年光伏電站開發(fā)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)600~700MW,建成并網(wǎng)規(guī)模550MW左右。而隨著分布式光伏在明年的爆發(fā),公司也有望將已儲(chǔ)備框架性協(xié)議轉(zhuǎn)換為具體項(xiàng)目,從而獲得分布式光伏這一新市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。 投資要點(diǎn): 公司掛牌擬轉(zhuǎn)讓50MW光伏電站,今年0.20元預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)有望大概率實(shí)現(xiàn)。公司擬轉(zhuǎn)讓寧夏中衛(wèi)太科(一期10MW、二期20MW)和青海剛察太科(一期10MW、二期10MW),全年200MW電站銷售有望如期實(shí)現(xiàn),這也確保了今年業(yè)績(jī)的達(dá)成。 公司正在積極開拓新市場(chǎng),并推動(dòng)已有框架性協(xié)議和路條轉(zhuǎn)變?yōu)楹藴?zhǔn)開工項(xiàng)目,未來(lái)光伏電站建設(shè)規(guī)模有望加速增長(zhǎng)。公司公告已獲得云南200MW光伏電站框架性協(xié)議,首期為50MW,從而成功切入云南新市場(chǎng)。而在已獲得路條方面,公司也正在積極推進(jìn)陜西、新疆等已有項(xiàng)目的增資開工進(jìn)度。隨著公司光伏電站建設(shè)的加速,公司明年有望實(shí)現(xiàn)電站建設(shè)規(guī)模600~700MW,建成550MW左右。 公司目前已有分布式光伏框架性協(xié)議儲(chǔ)備,未來(lái)也有望受益這一新市場(chǎng)的爆發(fā)。 受益于政策大力扶持,中國(guó)分布式光伏明年有望爆發(fā)式增長(zhǎng)至8GW,而公司目前已有分布式光伏儲(chǔ)備,隨著明年分布式光伏開發(fā)盈利模式逐漸明晰,公司也有望將框架性協(xié)議轉(zhuǎn)變?yōu)榫唧w項(xiàng)目,獲得分布式光伏這一新市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。 公司新設(shè)光伏電站運(yùn)維公司,未來(lái)建成電站除對(duì)外出售外,也將保留部分自己運(yùn)營(yíng)。公司投資設(shè)立了全資子公司甘肅神舟電力運(yùn)維有限公司,負(fù)責(zé)電站的運(yùn)營(yíng)維護(hù)。保留部分優(yōu)質(zhì)電站自己運(yùn)營(yíng),可保障中長(zhǎng)期公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。 持續(xù)“強(qiáng)烈推薦”公司。公司電站開發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁且積極性高,并已成功打通拿項(xiàng)目、投資建設(shè)、實(shí)現(xiàn)出售或運(yùn)維的整個(gè)環(huán)節(jié),未來(lái)電站開發(fā)規(guī)模有望快速增長(zhǎng),因此維持對(duì)公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),維持2013~2015年EPS預(yù)測(cè)為0.20元、0.50元和0.78元。短期股價(jià)催化劑是本次50MW電站掛牌,中長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力是公司電站開發(fā)加快與參與分布式光伏新市場(chǎng)機(jī)會(huì)帶來(lái)的明后年業(yè)績(jī)繼續(xù)快速增長(zhǎng)。中投證券 雅化集團(tuán)(002497):渠道建設(shè)和并購(gòu)戰(zhàn)略助推公司發(fā)展 四川省固定資產(chǎn)投資有望保持在高位運(yùn)行。截止今年前三季度,四川省固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)20.20%,繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。同時(shí),今年10月份,四川省人民政府發(fā)布《四川省重大投資項(xiàng)目名錄(2013-2014)》,共2336個(gè)項(xiàng)目,總投資4.26萬(wàn)億,其中重大基礎(chǔ)設(shè)施投資1.48萬(wàn)億元。我們認(rèn)為西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施仍然相對(duì)落后,隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)和消費(fèi)升級(jí),西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng),西部民爆行業(yè)將顯著受益于增量投資。 渠道建設(shè)初見(jiàn)成效,助推民爆器材銷量穩(wěn)健增長(zhǎng)。2012年公安部發(fā)布《爆破作業(yè)單位資質(zhì)條件和管理要求》,并重新核發(fā)《爆破作業(yè)單位許可證》,對(duì)爆破作業(yè)單位和項(xiàng)目進(jìn)行分級(jí)管理,加大了監(jiān)管力度。雅化依托豐富的爆破經(jīng)驗(yàn)和爆破技術(shù)人才儲(chǔ)備,將從終端上增加公司民爆器材的銷售量。同時(shí),公司積極在內(nèi)蒙和新疆布局下游爆破施工企業(yè),拓展終端用戶和銷售渠道,從而保障公司民爆器材銷量的穩(wěn)健增長(zhǎng)。 并購(gòu)重組依然是主旋律。我們認(rèn)為民爆行業(yè)的高盈利性和做大做強(qiáng)公司的目標(biāo)是促進(jìn)民爆行業(yè)并購(gòu)重組的主要?jiǎng)恿?,而民爆行業(yè)具有的特征決定了做大做強(qiáng)必須通過(guò)并購(gòu)重組:一、產(chǎn)能限制,目前全國(guó)炸藥產(chǎn)能總體上供大于需(西部部分省份除外),行業(yè)新批產(chǎn)能受限,更傾向于地區(qū)間產(chǎn)能轉(zhuǎn)移或并購(gòu)實(shí)現(xiàn)效率的提升。二、區(qū)域壟斷,由于炸藥運(yùn)輸半徑有限及考慮到安全因素,民爆器材的區(qū)域特征極其明顯,地域壁壘造成大型企業(yè)難以進(jìn)入某些區(qū)域,通過(guò)并購(gòu)重組能夠?qū)崿F(xiàn)更好更快的拓展。三、行業(yè)散亂,目前雖然大部分省市均有1-2家大型民爆企業(yè),但仍存在過(guò)多的中小企業(yè),造成效率低下及安全隱患,行業(yè)主管部門也積極推進(jìn)整合,未來(lái)并購(gòu)重組將是行業(yè)主旋律。雅化并購(gòu)戰(zhàn)略明朗,助推公司實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。 估值與評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2013、2014年EPS分別為0.48元、0.58元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為17.59倍、14.71倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。西南證券 天虹商場(chǎng)(002419):全渠道轉(zhuǎn)型先鋒,苦練后臺(tái)內(nèi)功,回歸零售本質(zhì) 近日,我們組織了機(jī)構(gòu)投資者與公司管理層就全渠道轉(zhuǎn)型進(jìn)行了深入溝通,同時(shí)實(shí)地走訪了天虹深圳東門店,利用店內(nèi)免費(fèi)WIFI體驗(yàn)了網(wǎng)上天虹、微信、微店。公司在對(duì)全渠道轉(zhuǎn)型的理解和執(zhí)行方面領(lǐng)先于行業(yè),且將苦練后臺(tái)內(nèi)功打造新的核心競(jìng)爭(zhēng)力。 投資要點(diǎn): 對(duì)中國(guó)零售的基本判斷:1、隨著技術(shù)發(fā)展和80-90后漸成消費(fèi)主力,電商發(fā)展還會(huì)加速;2、實(shí)體零售不會(huì)消亡,擁抱線上業(yè)務(wù)將發(fā)展的更好;3、線上線下是互補(bǔ)而非對(duì)立關(guān)系,一切應(yīng)以客戶為出發(fā)點(diǎn);4、全渠道僅解決渠道的問(wèn)題,僅是零售的一個(gè)要素而非全部。 實(shí)體零售未來(lái)存在的價(jià)值不僅僅是渠道:1、實(shí)體零售將提供給消費(fèi)者無(wú)可替代的體驗(yàn),就如轉(zhuǎn)型后的書城、洗浴中心,就算“淪為線上的試衣間,也一定是天價(jià)試衣間”;2、未來(lái)實(shí)體零售的盈利模式會(huì)發(fā)生意想不到的變化,盈利來(lái)源也不僅僅是聯(lián)營(yíng)扣點(diǎn)、租金;3、線上成本、線下成本下降、線上線下同價(jià)是大勢(shì)所趨,但價(jià)格永遠(yuǎn)不是消費(fèi)者考量的唯一因素,客戶是多元化的,需求也是多元化的。 相對(duì)于前端研發(fā),全渠道功力在后臺(tái):1、前端:無(wú)論是騰訊還是第三方,均可從事微信服務(wù)號(hào)、APP研發(fā),技術(shù)成熟、費(fèi)用合理,難度較小;2、后臺(tái):全渠道時(shí)代,對(duì)運(yùn)營(yíng)架構(gòu)有了全新的要求,需重新整合供應(yīng)鏈:訂單管理、庫(kù)存管理、價(jià)格管理、物流管理、客戶管理等。后臺(tái)層面做的好,才是零售商的核心競(jìng)爭(zhēng)力。 全渠道端口、提升商品管控及時(shí)間表:1、端口:實(shí)體店+PC端(網(wǎng)上天虹)+移動(dòng)端(微信、微店APP),三者互通。2、提升商品管控:產(chǎn)地直采+品牌代理+天虹專屬款+自有品牌,PC端和移動(dòng)端商品均已管控至庫(kù)存和價(jià)格;3、時(shí)間表:1)春節(jié)前,兩移動(dòng)端口所有門店上線;2)明年:網(wǎng)上天虹前臺(tái)改造;3)明后年:后臺(tái)體系-訂單管理、庫(kù)存管理、價(jià)格管理、物流管理、客戶管理以及組織架構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制調(diào)整到位。 微調(diào)2014年盈利預(yù)測(cè),維持“推薦”評(píng)級(jí):根據(jù)我們與多家進(jìn)行全渠道轉(zhuǎn)型的零售龍頭企業(yè)管理層的溝通、門店的實(shí)地調(diào)研,我們發(fā)現(xiàn)天虹商場(chǎng)無(wú)論在對(duì)全渠道(渠道、商品管控、精準(zhǔn)營(yíng)銷等)的理解還是執(zhí)行方面都走在前列,必將成為少數(shù)轉(zhuǎn)型成功者之一。預(yù)計(jì)2013-15年EPS分別為0.77、0.84和0.97元,給予2013年16.5倍PE,目標(biāo)價(jià)12.7元,“推薦”評(píng)級(jí)。中投證券 中國(guó)南車(601766):第二輪動(dòng)車招標(biāo)規(guī)模符合預(yù)期 第二輪動(dòng)車招標(biāo)已經(jīng)于近期啟動(dòng),規(guī)模遠(yuǎn)超第一輪,符合此前預(yù)期。我們預(yù)計(jì)今年第一批動(dòng)車將集中在四季度交付,促四季度業(yè)績(jī)放量;第二輪招標(biāo)交付期將集中在明年上半年,2014年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將提速。當(dāng)前A股和H股股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年P(guān)/E均為14倍,均維持買入評(píng)級(jí)。 第二輪動(dòng)車招標(biāo)已經(jīng)啟動(dòng),時(shí)間節(jié)點(diǎn)和規(guī)模符合我們?cè)谌緢?bào)點(diǎn)評(píng)中的預(yù)測(cè)。根據(jù)中鐵投的公告,本輪公開招標(biāo)的動(dòng)車組共計(jì)258列,包含時(shí)速250公里非高寒動(dòng)車78列和350公里非高寒動(dòng)車180列。遠(yuǎn)高于第一輪公開招標(biāo)的91列。預(yù)計(jì)該批次的動(dòng)車組訂單交付期將集中在明年上半年。 按照時(shí)速250公里動(dòng)車組每標(biāo)準(zhǔn)列約1.5億元和時(shí)速350公里動(dòng)車每標(biāo)準(zhǔn)列約1.9億元估算,此輪公開招標(biāo)金額約為460億元。如果加上非公開招標(biāo)的動(dòng)車組,預(yù)計(jì)總規(guī)模將輕松超過(guò)500億元。而第一輪招標(biāo)動(dòng)車組金額僅為250億元左右。 第二輪動(dòng)車招標(biāo)結(jié)果還未公布。我們猜測(cè),由于此次公開招標(biāo)中時(shí)速350公里的動(dòng)車占多數(shù),而此種車型北車占據(jù)優(yōu)勢(shì),因此預(yù)計(jì)中國(guó)北車將獲得較多的訂單。 在第一輪動(dòng)車招標(biāo)中,中國(guó)南車獲得了絕大多數(shù)訂單,其中包括91列時(shí)速250公里非高寒動(dòng)車及17列時(shí)速350公里非高寒動(dòng)車。 根據(jù)《人民日?qǐng)?bào)》,“十二五”期間計(jì)畫高鐵通車?yán)锍碳s為1.8萬(wàn)公里。 鐵路總公司的資料顯示,截至2012年年底,全國(guó)高鐵營(yíng)業(yè)里程達(dá)9356公里。若考慮2013年高鐵擬新增運(yùn)營(yíng)里程1107公里,則高鐵總里程達(dá)到10463公里。照此計(jì)算,余下兩年還將新增高鐵營(yíng)業(yè)里程7537公里。 按照2011年平均0.13列/公里估算,余下兩年約需980列動(dòng)車,平均每年490列。較2013年明顯增長(zhǎng)。 其他交通設(shè)備方面:客車、貨車和機(jī)車近幾年的需求集中在更換和報(bào)廢兩方面,預(yù)計(jì)未來(lái)的營(yíng)收增長(zhǎng)將較為平穩(wěn)。城市軌道方面,全國(guó)目前已經(jīng)有38個(gè)城市獲批,開工城市36個(gè),因此未來(lái)發(fā)展的需求廣闊,預(yù)計(jì)營(yíng)收將保持較快增長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2013、2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為40.71億元和49.85億元,YoY分別增長(zhǎng)5.35%和增長(zhǎng)22%;EPS為0.295元和0.361元。群益證券 中國(guó)北車(601299):2014年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)可期 結(jié)論與建議:第二輪動(dòng)車招標(biāo)已經(jīng)于近期啟動(dòng),規(guī)模遠(yuǎn)超第一輪,符合此前預(yù)期。我們預(yù)計(jì)今年第一批動(dòng)車將集中在四季度交付,促四季度業(yè)績(jī)放量;第二輪招標(biāo)交付期將集中在明年上半年,2014年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將提速。當(dāng)前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年P(guān)/E為12倍,維持買入評(píng)級(jí)。 第二輪動(dòng)車招標(biāo)已經(jīng)啟動(dòng),時(shí)間節(jié)點(diǎn)和規(guī)模符合我們?cè)谌緢?bào)點(diǎn)評(píng)中的預(yù)測(cè)。根據(jù)中鐵投的公告,本輪公開招標(biāo)的動(dòng)車組共計(jì)258列,包含時(shí)速250公里非高寒動(dòng)車78列和350公里非高寒動(dòng)車180列。遠(yuǎn)高于第一輪公開招標(biāo)的91列。預(yù)計(jì)該批次的動(dòng)車組訂單交付期將集中在明年上半年。 按照時(shí)速250公里動(dòng)車組每標(biāo)準(zhǔn)列約1.5億元和時(shí)速350公里動(dòng)車每標(biāo)準(zhǔn)列約1.9億元估算,此輪公開招標(biāo)金額約為460億元。如果加上非公開招標(biāo)的動(dòng)車組,預(yù)計(jì)總規(guī)模將輕松超過(guò)500億元。而第一輪招標(biāo)動(dòng)車組金額僅為250億元左右。 第二輪動(dòng)車招標(biāo)結(jié)果還未公布。我們猜測(cè),由于此次公開招標(biāo)中時(shí)速350公里的動(dòng)車占多數(shù),而此種車型北車占據(jù)優(yōu)勢(shì),因此預(yù)計(jì)中國(guó)北車將獲得較多的訂單。群益證券 悅達(dá)投資(600805)調(diào)研報(bào)告:明年經(jīng)營(yíng)顯著向好 公司是一家綜合型投資公司,旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為汽車業(yè)務(wù)和高速公路業(yè)務(wù)。2012年,GYK汽車公司貢獻(xiàn)投資收益9.75億元,占公司當(dāng)年歸屬于股東凈利潤(rùn)的87%。京滬高速公司貢獻(xiàn)投資收益3.43億元,西銅高速公路公司貢獻(xiàn)并表凈利潤(rùn)2.26億元。 公司投資收益主要來(lái)源于汽車業(yè)務(wù)和京滬高速收費(fèi)業(yè)務(wù),2014年將呈現(xiàn)明顯向好趨勢(shì)。新產(chǎn)能+新車型,助力GYK業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng);節(jié)假日免收通行費(fèi)的規(guī)定已一年多,2014年同比負(fù)面影響不再,寧揚(yáng)高速的虧損也將逐步收窄;發(fā)電業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。 紡織、煤炭和部分收費(fèi)公路等并表業(yè)務(wù)未來(lái)兩年將基本穩(wěn)定,不會(huì)給業(yè)績(jī)帶來(lái)負(fù)面影響。煤炭業(yè)務(wù)2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)在500萬(wàn)元左右,已壓縮至極限,2014年繼續(xù)惡化的可能性較小;2013年,西銅公路業(yè)務(wù)受到一系列負(fù)面影響,2014年重回正常軌道;紡織業(yè)務(wù)和拖拉機(jī)業(yè)務(wù)努力減虧,預(yù)計(jì)2014年基本穩(wěn)定,不會(huì)給業(yè)績(jī)帶來(lái)負(fù)面影響。 我們判斷,2014年公司的整體經(jīng)營(yíng)狀況將明顯好于2013年。預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS分別為1.53元、1.84元、2.20元,對(duì)應(yīng)PE分別為7.06倍、5.87倍、4.91倍,給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。東北證券 海越股份(600387):京5標(biāo)準(zhǔn)有望再次升級(jí),利好異辛烷推廣 目前作為我國(guó)國(guó)五汽油升級(jí)基準(zhǔn)的京五汽油標(biāo)準(zhǔn),有望在2016年再次升級(jí)。 其主要升級(jí)方向?yàn)檫M(jìn)一步控制烯烴含量和苯含量。其根本原因在于我國(guó)的所謂國(guó)五汽油標(biāo)準(zhǔn)相比歐美同類標(biāo)準(zhǔn),只是片面強(qiáng)調(diào)了硫含量的達(dá)標(biāo),但對(duì)烯烴和苯含量的要求則顯著偏低,兩者相加為60,遠(yuǎn)高于與歐美20的標(biāo)準(zhǔn)。 而對(duì)于空氣污染來(lái)講,苯和烯烴恰恰是不可忽視的重要源頭。 如果結(jié)合廣東省的粵5標(biāo)準(zhǔn),油品不做降標(biāo)處理,一直維持97、95、93的標(biāo)準(zhǔn),未來(lái)我國(guó)油品升級(jí)領(lǐng)域有望進(jìn)一步超過(guò)現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)。我們判斷在油品等級(jí)不將標(biāo)和烯烴+苯含量降低的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)都實(shí)現(xiàn)的情況下,異辛烷的應(yīng)用將有望出現(xiàn)真正意義上的爆發(fā)性增長(zhǎng),利好行業(yè)龍頭海越股份。 財(cái)務(wù)與估值 我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.27、1.15、1.53元,參照行業(yè)平均估值水平,維持目標(biāo)價(jià)20元及買入評(píng)級(jí)。東方證券 諾普信(002215):內(nèi)生與外延增長(zhǎng)并重,前景看好 公司基本情況。公司是國(guó)內(nèi)最大的綜合性農(nóng)藥制劑供應(yīng)商,在華南、華北、東北和西南等主要市場(chǎng)建立了生產(chǎn)基地布局和營(yíng)銷渠道,擁有直銷零售店1萬(wàn)余家,經(jīng)銷商2千多家,預(yù)計(jì)2013年銷售額將達(dá)到17億左右,市占率約為3.5%。公司采用多品牌戰(zhàn)略,擁有諾普信、瑞德豐、標(biāo)正、皇牌、兆豐年等五個(gè)主要品牌,產(chǎn)品上千種,覆蓋殺蟲劑、除草劑、殺菌劑和植保等多個(gè)領(lǐng)域。 “AK模式”經(jīng)歷深度調(diào)整,逐漸開始盈利。公司仍維持“標(biāo)皇兆”三個(gè)品牌直銷(AK模式)和“諾瑞”兩個(gè)品牌經(jīng)銷(CK模式)的總體格局。AK模式經(jīng)過(guò)調(diào)整直銷零售店數(shù)量從最高峰的2萬(wàn)多家減少到了1萬(wàn)家左右,業(yè)務(wù)員從2000多人減少到了1200人左右,店均和人均年銷售額分別達(dá)到3.5萬(wàn)和30萬(wàn)左右,AK模式未來(lái)的重點(diǎn)是提高店效和人效,不再單純追求數(shù)量的擴(kuò)張,今年以來(lái)AK模式效益明顯趨好。我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)仍將保持,公司銷售費(fèi)用率將繼續(xù)下降。 打造“作物經(jīng)理”團(tuán)隊(duì),順應(yīng)農(nóng)業(yè)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。公司擁有一批在農(nóng)藥市場(chǎng)打拼多年專業(yè)過(guò)硬的營(yíng)銷骨干,是真正的行業(yè)專家,這批人原來(lái)是對(duì)某類或某項(xiàng)產(chǎn)品負(fù)責(zé)的產(chǎn)品經(jīng)理,目前公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),按作物種類將這批骨干重新劃分為以作物為中心對(duì)某項(xiàng)或某類作物負(fù)責(zé)的“作物經(jīng)理”。隨著農(nóng)村富余勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移和土地流轉(zhuǎn)政策的放開,農(nóng)村土地將逐漸向少數(shù)專業(yè)化種植大戶集中,專業(yè)化的經(jīng)營(yíng)對(duì)以作物為中心的專業(yè)服務(wù)的需求將更為迫切,目前市場(chǎng)上這類人才極度稀缺,打造一批成熟的“作物經(jīng)理”團(tuán)隊(duì)將使公司競(jìng)爭(zhēng)力大大增強(qiáng)。 以示范推廣為驅(qū)動(dòng)內(nèi)生增長(zhǎng)重要抓手。今年以來(lái),公司開啟了以示范推廣為主的品牌營(yíng)銷,取得顯著成效,其主要模式為:在試驗(yàn)田一邊施用諾普信農(nóng)藥,另一邊施用一般廠家農(nóng)藥,召集零售店和農(nóng)戶,使農(nóng)戶見(jiàn)到實(shí)效,這種方式農(nóng)戶接受度高,容易培養(yǎng)品牌忠誠(chéng)度,打破了零售商推薦對(duì)農(nóng)戶選擇的壟斷,也充分展現(xiàn)公司產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。 外延式增長(zhǎng)開始受到重視。一方面,公司與以色列馬克西姆阿甘全資子公司CelsiusPropertyB.V。的戰(zhàn)略合作已經(jīng)處于談判中,如果公司渠道將來(lái)能夠代銷馬克西姆阿甘公司農(nóng)藥制劑產(chǎn)品,這將在一定程度上使公司營(yíng)銷渠道使用效率更高,使公司專業(yè)化營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)得到更大發(fā)揮;另一方面,公司加大了對(duì)同業(yè)并購(gòu)和上游原藥企業(yè)并購(gòu)機(jī)會(huì)的重視程度,今年參股常隆化工就是非常重要的嘗試,由于農(nóng)藥制劑行業(yè)高度分散,IPO暫停,排隊(duì)企業(yè)達(dá)到700多家,這使得行業(yè)并購(gòu)機(jī)會(huì)大大增加,公司有望憑借上市平臺(tái)和龍頭地位,通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。 產(chǎn)品售價(jià)合理,毛利率偏高主要受經(jīng)營(yíng)模式影響。公司現(xiàn)有產(chǎn)品仍以非專利藥為主,公司非專利藥藥效達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平,但與國(guó)外專利藥存在一定差距;公司同類產(chǎn)品價(jià)格高于國(guó)內(nèi)一般廠商但較國(guó)外同類產(chǎn)品低10%-20%,處于合理水平,公司毛利率偏高主要是由經(jīng)營(yíng)模式(提供包括物流、營(yíng)銷推廣、技術(shù)服務(wù)在內(nèi)的一攬子服務(wù))決定的,毛利率并不存在較大下行壓力,只有當(dāng)原藥價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)毛利率才會(huì)受到一些影響,但總體可控,隨著公司新藥銷售占比增加,預(yù)計(jì)毛利率將呈穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。 繼續(xù)增持常隆化工以達(dá)到控股概率較大。根據(jù)常隆化工價(jià)值評(píng)估報(bào)告,常隆化工估值約10億元,截至一季度末,常隆化工工會(huì)持股82.23%,常州工貿(mào)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司持股15%,周剛等11位自然人持股2.78%,7月底融信南方從常隆化工工會(huì)和周剛等11位自然人處收購(gòu)了72.53%的股權(quán),從而成為常隆化工控股股東,9月份公司通過(guò)競(jìng)拍從常州工貿(mào)處獲得其持有的常隆化工15%股權(quán),同時(shí)受讓融信南方持有的常隆化工20%股權(quán),從而購(gòu)得常隆化工35%股權(quán),融信南方出讓20%股權(quán)后仍持股52.53%,仍是控股股東。由于融信南方是公司實(shí)際控制人盧柏強(qiáng)控制的公司,我們認(rèn)為后期公司繼續(xù)受讓融信南方持有的常隆化工股份以達(dá)到控股常隆化工的概率是比較大的。常隆化工是國(guó)內(nèi)前十大農(nóng)藥原藥企業(yè),年?duì)I收約15億元,如果常隆化工并表,將對(duì)提升公司整體實(shí)力起到很大作用。 給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。暫不考慮收購(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)的影響,我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為:0.32元,0.43元和0.54元,對(duì)應(yīng)26.5倍,19.8倍和15.9倍PE,對(duì)應(yīng)三季度末凈資產(chǎn)3.2倍PB,考慮到未來(lái)收購(gòu)和營(yíng)收增長(zhǎng)超預(yù)期的可能性,給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。東莞證券

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