硅寶科技：集萬千寵愛于一身的有機(jī)硅應(yīng)用龍頭

技術(shù)、市場(chǎng)、品牌三大優(yōu)勢(shì)奠定有機(jī)硅室溫膠龍頭地位

技術(shù)優(yōu)勢(shì)--擁有自主創(chuàng)新的多項(xiàng)核心技術(shù)，專利數(shù)量在國(guó)內(nèi)有機(jī)硅室溫膠行業(yè)內(nèi)首屈一指；市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)--經(jīng)銷商和直銷相結(jié)合的銷售方式，以及多渠道并行戰(zhàn)略；品牌優(yōu)勢(shì)--“硅寶”牌商標(biāo)獲得中國(guó)馳名商標(biāo)的稱號(hào)，屬細(xì)分行業(yè)唯一。公司產(chǎn)品在北京南站、“鳥巢”等多個(gè)標(biāo)志性項(xiàng)目上獲得應(yīng)用，示范效應(yīng)明顯。

雙領(lǐng)域并行，“硅寶”市場(chǎng)從紅海步入藍(lán)海

公司位于有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈的終端，建筑、電力環(huán)保、汽車、太陽(yáng)能是公司產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域。隨著在傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域市場(chǎng)份額的提升，以及新工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域尤其是電力環(huán)保領(lǐng)域市場(chǎng)的先行，公司產(chǎn)品“硅寶”的下游市場(chǎng)有望從紅海步入藍(lán)海。

內(nèi)生產(chǎn)能釋放推動(dòng)未來三年產(chǎn)量高增長(zhǎng)

室溫膠方面，公司目前擁有產(chǎn)能3萬噸，我們預(yù)計(jì)2013年全年公司可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量2.2萬噸，2014年可實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，其中建筑類用膠和工業(yè)類用膠的比例為4:1。密封膠方面，公司擁有在建產(chǎn)能5萬噸，目前還在廠房建設(shè)階段，預(yù)計(jì)2014年底逐步投產(chǎn)，2015年產(chǎn)能將大幅釋放。我們預(yù)計(jì)公司密封膠2013-2015年產(chǎn)量年復(fù)合增速達(dá)30%。

借助平臺(tái)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行領(lǐng)域互補(bǔ)，盈利能力實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍

我國(guó)有機(jī)硅應(yīng)用行業(yè)集中度較低，公司作為行業(yè)內(nèi)唯一的上市公司，且位列國(guó)內(nèi)前五大有機(jī)硅密封膠企業(yè)，未來主導(dǎo)并購(gòu)預(yù)期強(qiáng)烈。

公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)在于建筑行業(yè)，工業(yè)領(lǐng)域方面目前在電力環(huán)保、汽車車燈等部分子行業(yè)有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司未來有望通過并購(gòu)優(yōu)質(zhì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)在互補(bǔ)領(lǐng)域的快速擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)盈利能力從量變到質(zhì)變的飛躍。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們看好公司未來三年產(chǎn)量高增速引領(lǐng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，以及強(qiáng)烈的主導(dǎo)行業(yè)整合預(yù)期，不考慮并購(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)的增厚，我們預(yù)計(jì)公司未來三年?duì)I業(yè)收入分別為4.89億元、6.64億元和8.67億元，折合EPS分別為0.47元、0.61元、0.79元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為21.70倍、16.82倍和12.99倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原材料價(jià)格波動(dòng)幅度超預(yù)期，募投項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，其他系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。