葉檀：嚴(yán)懲是抑制失信的一塊基石

每經(jīng)評(píng)論員葉檀 只要有助于市場(chǎng)準(zhǔn)確定價(jià)的新股發(fā)行制度改革就是好改革，只要加劇市場(chǎng)信息不對(duì)稱、擴(kuò)大失信者渾水摸魚空間的改革，就是壞改革。 10月18日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，新股發(fā)行體制改革不是簡(jiǎn)單的IPO重啟，必須對(duì)過去IPO的辦法進(jìn)行較大的改革，最大限度保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。投資者需要的不是特殊保護(hù)，投資者需要的是公平的待遇，以相對(duì)準(zhǔn)確的及時(shí)信息為公司定價(jià)，與大股東一樣受益于上市公司的發(fā)展，為自己的投資負(fù)責(zé)。 對(duì)信披的強(qiáng)調(diào)達(dá)到空前的程度，未能僥幸過關(guān)的造假上市者，同樣受到懲罰，使信用得到強(qiáng)調(diào)。10月18日證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，天能科技、新大地兩家公司雖未取得發(fā)行核準(zhǔn)，但其IPO申報(bào)材料有虛假記載或重大遺漏，嚴(yán)重?cái)_亂了證券市場(chǎng)的監(jiān)管秩序。相關(guān)中介機(jī)構(gòu)在開展保薦業(yè)務(wù)或證券服務(wù)業(yè)務(wù)過程中，也未勤勉盡責(zé)。證監(jiān)會(huì)對(duì)兩家公司分別給予警告，并處以60萬元罰款，兩公司高管終身證券市場(chǎng)禁入等處罰，相關(guān)保薦代表人也被分別處以15萬元罰款并終身證券市場(chǎng)禁入。 嚴(yán)厲的懲處顯示監(jiān)管部門對(duì)造假的容忍度在下降，擬上市公司及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)必須為材料的真實(shí)性負(fù)責(zé)，監(jiān)管層希望市場(chǎng)參與者敬畏法律，收到防患于未然、降低社會(huì)成本的效果。 處理違規(guī)公司速度加快。2012年8月28日、9月14日、9月21日，證監(jiān)會(huì)先后對(duì)新大地、萬福生科、天能科技涉嫌財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為立案稽查，今年9月24日、9月25日、10月15日分別對(duì)萬福生科案、天能科技案、新大地案的涉案主體及相關(guān)責(zé)任人員作出行政處罰決定。從調(diào)查完畢到作出行政處罰決定，歷時(shí)5個(gè)月左右，處罰效率較之以往同類規(guī)模案件大幅提升。 這樣的處罰已算嚴(yán)厲，相對(duì)于造假的程度、逆激勵(lì)的程度又不算嚴(yán)厲。以天能科技為例，擬上市公司高管、中介機(jī)構(gòu)、地方政府某些官員均涉足其中，造假到了明目張膽的程度。 工作底稿互相矛盾，出庫(kù)單前后不同，同樣的筆跡出現(xiàn)在不同殼公司的信封上，這樣粗糙的造假不僅僅是造假，還是對(duì)監(jiān)管者、對(duì)行政規(guī)章、對(duì)法律赤祼祼的嘲弄。既然抱持輕視的心態(tài)，公司虛增利潤(rùn)之大也就不足為奇，2011年1月到9月，天能科技通過偽造作為入賬憑據(jù)的工程結(jié)算書和虛構(gòu)銷售回款等，通過三項(xiàng)政府工程虛增財(cái)務(wù)報(bào)告收入8564萬元，虛增利潤(rùn)合計(jì)3815萬元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的53.18%。 更糟糕的是逆淘汰機(jī)制，擅長(zhǎng)造假者找到了生存的沃土。天能科技董事長(zhǎng)特別助理劉俊奕曾擔(dān)任ST北生的財(cái)務(wù)總監(jiān)，ST北生在A股市場(chǎng)可謂臭名昭著，掏空上市公司資產(chǎn)、違規(guī)關(guān)聯(lián)交易，多次重組失敗，這家奄奄一息的僵尸公司至今生存。2010年劉俊奕被天能科技董事長(zhǎng)秦海濱引入天能科技，聘為董事長(zhǎng)特別助理。在某些人的眼中，類似于劉俊奕這樣的可算是杰出人才，能夠做出具有特色的大膽的財(cái)務(wù)處理。劉俊奕這樣的人才在A股市場(chǎng)越多，市場(chǎng)就越不會(huì)好轉(zhuǎn)，他們掏空了市場(chǎng)的基礎(chǔ)。 嚴(yán)懲是抑制失信的一塊基石，改變?nèi)﹀X市的激勵(lì)是另一塊基石。 造假上市僥幸成功會(huì)有什么好處？財(cái)富日進(jìn)斗金，一輩子可以通過再融資寄生于二級(jí)市場(chǎng)。據(jù)胡潤(rùn)研究院第三次發(fā)布“創(chuàng)業(yè)板富豪榜”，截至2013年9月27日，創(chuàng)業(yè)板355家上市公司，上榜門檻保持2009年第一次發(fā)榜時(shí)的5億元，上榜人數(shù)達(dá)到337位，是四年前創(chuàng)業(yè)板富豪榜上榜人數(shù)的10倍。相當(dāng)于每一家創(chuàng)業(yè)板上市公司都創(chuàng)造了一位財(cái)富超過5億元的富豪。如果創(chuàng)造出中國(guó)的科技牛市倒還罷了，而向日葵這樣的公司瘋狂套現(xiàn)，信披與股價(jià)離奇配合，激發(fā)了市場(chǎng)強(qiáng)烈質(zhì)疑。而另一些上市公司則親朋好友全都沾光。 造假的最嚴(yán)厲懲罰是終身不得入市，造假上市成功的激勵(lì)是事實(shí)上的不退市、成為億萬富豪的大概率，最差的也有賣殼收入。 改變新股發(fā)行機(jī)制，除了敬畏規(guī)則嚴(yán)懲造假，還應(yīng)包括減少非流通股數(shù)量，削減人為溢價(jià)。只要套現(xiàn)者瘋狂，劉氏就會(huì)成為緊缺人才，兩者相輔相成。新股發(fā)行體制根本改革，絕不僅僅是證監(jiān)會(huì)的事，而是對(duì)頂層設(shè)計(jì)者公信力、市場(chǎng)理念的試金石。