集合債再拉警報 中誠信下調太平洋海運評級

每經編輯 每經記者 鄧莉蘋 發(fā)自深圳    

每經記者 鄧莉蘋 發(fā)自深圳

7月17日，中誠信國際信用評級有限責任公司 （以下簡稱中誠信國際）將寧波太平洋海運有限公司（以下簡稱太平洋海運）的主體信用等級由BBB降至BB，太平洋海運是“寧波市中小企業(yè)2012年度第一期集合票據”的發(fā)行人之一。同時，中誠信國際還決定將太平洋海運列入可能繼續(xù)降級的信用評級觀察名單。

這是本周連續(xù)第二家被下調信用等級的中小企業(yè)集合票據發(fā)行人。就在前兩天，即7月15日，中誠信國際已將 “2012年蕪湖中小企業(yè)集合票據”發(fā)行人之一的安徽精誠銅業(yè)股份有限公司主體信用等級由A-調降至BBB+（7月17日，本報曾以《中誠信下調精誠銅業(yè)評級 中小企業(yè)債券風險凸顯》為題進行報道）。

中誠信國際分析師對 《每日經濟新聞》記者表示，相對來說，中小企業(yè)是比較弱的主體，一旦行業(yè)波動，個別中小企業(yè)的經營狀況和財務狀況可能會發(fā)生惡化，這種情況對其償債能力是很大的削弱。不過，他強調，“降級是基于其個體的風險，降級也并不是意味著會違約。”

負債水平較高/

據了解，寧波市中小企業(yè)2012年第一期集合票據總共募集資金1.8億元，期限2年，該集合票據由中債信用增進投資股份有限公司 （以下簡稱中債增進）進行擔保，債項等級AAA，其中太平洋海運募集資金5000萬元。

中誠信國際對其的跟蹤評級報告中表示，三家發(fā)行主體除了太平洋海運被降級外，另外兩家仍然維持原來的評級。寧波市中小企業(yè)2012年第一期集合票據也仍然維持AAA的債項信用等級。

而寧波海運被降級的主要原因則是因為 “固定資產存在較大的減值風險”，而且“負債水平較高，對外擔保額度較大。”

根據中誠信國際的報告，太平洋海運主要從事國內沿海煤炭（電煤）運輸業(yè)務，資產以自有船舶為主，由公司獨立經營管理。受國內外整體經濟形勢影響，國內海運市場持續(xù)低迷。該公司2012年的主營業(yè)務收入為1.06億元，同比減少43.56%，延續(xù)了2011年的下滑趨勢。

報告認為，公司固定資產存在較大的減值風險，截至2013年3月末，公司下屬運輸船平均船齡為24年，2009年后公司變更了固定資產折舊計提政策，只按原折舊率的20%計提，使其近年來固定資產及總資產規(guī)模變化減小。

此外，中誠信國際還注意到該公司的償債壓力及對外擔保風險進一步加大，截至2013年3月末，公司短期債務為7.93億元，在總債務中占比超過90%，加大了公司的債務償還特別是流動性壓力；同期公司對外擔保金額為5.79億元，凈資產僅為4.80億元，擔保金額已超過凈資產規(guī)模，存在很大擔保風險。

評級報告中也顯示，截至2012年3月末，太平洋海運從交通銀行、建設銀行和浦發(fā)銀行等銀行共獲授信額度7.6億元，已全部使用。

中誠信國際分析師對 《每日經濟新聞》記者表示，如果有了授信額度，一旦出現財務風險，企業(yè)可以從銀行提取授信額度，但如果沒有了，出現風險就比較被動。

債券違約風險不高/

中誠信國際分析師對 《每日經濟新聞》記者表示，并不是說所有的中小企業(yè)風險都比較大，近期關注鋼鐵、化工、光伏等波動性比較大的行業(yè)，行業(yè)內的大企業(yè)的“盤子”比較大，抗風險的能力比較強，但中小企業(yè)則相對較弱。

雖然對太平洋海運進行了降級，但前述分析師表示，降級并不意味著就會債券會違約，即使企業(yè)真的出現風險，后面還有擔保公司。

此前，債券市場上曾出現過多起中小企業(yè)集合債主體違約事件，最后多由擔保方代償本息。

按照集合票據的發(fā)行原則，雖然票據是集合發(fā)行，但以單家為主體，發(fā)行主體之間沒有連帶或者相互的擔保責任。

據記者了解，中債增進成立于2009年9月，由中石油天然氣集團、中國石化股份有限公司，以及中國銀行間交易商協會等7方共同出資成立，注冊資本為60億元。中誠信國際表示，給予其AAA的綜合財務實力評級，以反應其極強的代償能力和極低的違約風險。