業(yè)績(jī)中考來(lái)臨 注重確定性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)

在六月份影響A股趨勢(shì)的三個(gè)因素中，政策預(yù)期向好、流動(dòng)性寬松會(huì)繼續(xù)保持，而企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期會(huì)有變數(shù)，這個(gè)變數(shù)就是所有公司的業(yè)績(jī)中考，并且這一因素會(huì)成為本月主導(dǎo)因素。由于市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)分化的預(yù)期很明確，因此，本月A股仍將繼續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，市場(chǎng)機(jī)會(huì)也會(huì)出現(xiàn)分化。我們建議以業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為底線，把握確定性增長(zhǎng)的個(gè)股機(jī)會(huì)。 如何看待A股行情？ 首先，不具備牛市的條件，行情仍是結(jié)構(gòu)性的。牛市必須具備政策、業(yè)績(jī)、流動(dòng)性三者共振因素，大政方針政策最早在四季度即黨的十八屆三中全會(huì)后推出；企業(yè)業(yè)績(jī)沒(méi)有全面改善，大多數(shù)周期性行業(yè)仍處于盈利低谷；貨幣政策沒(méi)有放松，產(chǎn)業(yè)資本減持步伐比較快，場(chǎng)外資金入市積極新不高。結(jié)構(gòu)性的行情特征是：創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)強(qiáng)于滬深300指數(shù)。 其次，6月份無(wú)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但有結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于幾個(gè)方面，一是經(jīng)濟(jì)增速全面下滑，二是地方債務(wù)平臺(tái)及銀行風(fēng)險(xiǎn)加大，三是新股不改革就開(kāi)閘。目前看，6月份以上三個(gè)方面都不會(huì)觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。 相反，政策預(yù)期向好和流動(dòng)性相對(duì)寬松會(huì)保持。隨著改革舉措的推進(jìn)，投資者對(duì)于改革紅利的釋放比較期待，會(huì)將長(zhǎng)期利好短期化看待；新股IPO的抽查在6月份還要繼續(xù)，本月IPO開(kāi)閘的可能性不大，與此同時(shí)RQFII等場(chǎng)外資金小幅進(jìn)入。 本月，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)主要是半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期，特別是進(jìn)入6月下旬后，這一預(yù)期會(huì)增強(qiáng)。對(duì)于已經(jīng)發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)減預(yù)虧的公司來(lái)說(shuō)，股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)需要提防。我們提出業(yè)績(jī)中考是全局性的，主板公司中考的壓力反而比創(chuàng)業(yè)板大。 創(chuàng)業(yè)板高估了嗎? 從市盈率看，截至5月28日，創(chuàng)業(yè)板動(dòng)態(tài)PE（TTM）為49倍，中小板為29倍，滬深300為10.17倍，年初的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)板為33倍左右，中小板為21倍左右，滬深300為10.55倍，5個(gè)月的時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板估值提升了48%左右，中小板提升了35%，滬深300略有下降，這樣一來(lái)落差就很大了，相比較而言，創(chuàng)業(yè)板、中小板的漲幅就大很多。如果我們從動(dòng)態(tài)的角度看，2010年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板估值最高的時(shí)候是80倍，中小板是38倍左右，滬深300是15.3倍左右，大致用了三年的時(shí)間，這三個(gè)群體的估值都下降了50%。從這個(gè)角度看，創(chuàng)業(yè)板估值是相對(duì)合理的。 創(chuàng)業(yè)板股價(jià)彈性大，機(jī)會(huì)也最大。結(jié)合3年以來(lái)的估值對(duì)比，盈利對(duì)比，我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板并不是很貴，創(chuàng)業(yè)板盈利改善的預(yù)期要更突出，這個(gè)改善主要看毛利和費(fèi)用的情況，我們假設(shè)創(chuàng)業(yè)板全年凈利潤(rùn)增速達(dá)到15%左右的話，那么50倍左右的估值還是合理的。假設(shè)6月份創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)10%以上的調(diào)整，則真正的成長(zhǎng)股仍會(huì)出現(xiàn)比較好的買(mǎi)進(jìn)機(jī)會(huì)。 怎么看待A股未來(lái)投資機(jī)會(huì)？ 一，打破常規(guī)看機(jī)會(huì)。首先要打破周期——消費(fèi)風(fēng)格研究，其次要打破傳統(tǒng)行業(yè)研究。將全市場(chǎng)A股重新分類(lèi)進(jìn)行研究，分類(lèi)的出發(fā)點(diǎn)是政策，其次是行業(yè)景氣，再次是企業(yè)變遷。 二，熱點(diǎn)來(lái)自于改革，熱點(diǎn)來(lái)自于生活。要緊隨政策變遷——傳統(tǒng)的投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式不可復(fù)制，擴(kuò)內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，內(nèi)需的擴(kuò)張主體是民營(yíng)企業(yè)。2013年以來(lái)，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)并不是按行業(yè)去分布和轉(zhuǎn)換，也不是按周期和消費(fèi)去騰挪，而是一種新的邏輯。即對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段新經(jīng)濟(jì)(310358,基金吧)、新事物的認(rèn)識(shí)，上升到政策的高度，就是把握工業(yè)現(xiàn)代化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的政策機(jī)會(huì)，拆解開(kāi)來(lái)，就涉及環(huán)保、醫(yī)藥、電子、農(nóng)業(yè)、城市安防、城市交通、房地產(chǎn)等等。 從新鮮事物理解角度，許多熱點(diǎn)來(lái)自于生活，來(lái)自于技術(shù)創(chuàng)新。二級(jí)市場(chǎng)上一些投資標(biāo)的空間被快速放大，比如3D打印、智能手機(jī)、電影、手機(jī)游戲、移動(dòng)互聯(lián)，對(duì)于這些事物，年輕人體驗(yàn)或者喜歡的內(nèi)容不少，容易在新一代投資經(jīng)理及專業(yè)投資者層面產(chǎn)生共鳴。 三，房地產(chǎn)是6月比較好的投資標(biāo)的。為什么是房地產(chǎn)？房地產(chǎn)行業(yè)是擴(kuò)大內(nèi)需的一個(gè)重要抓手。房地產(chǎn)鏈涉及的行業(yè)眾多，經(jīng)濟(jì)總量很大，中上游對(duì)應(yīng)的是民間投資，最下游對(duì)應(yīng)的是消費(fèi)，市場(chǎng)化改革的趨勢(shì)看，房地產(chǎn)政策最終會(huì)演變?yōu)槎愂盏恼{(diào)節(jié)政策，而不是對(duì)投資和需求的壓制。 四，把握確定性的投資機(jī)會(huì)。確定性的投資機(jī)會(huì)，從長(zhǎng)期看就是能夠出現(xiàn)股價(jià)與估值同步上升的公司，即戴維斯雙擊。從短期看，就是當(dāng)期行業(yè)景氣度要向上，企業(yè)業(yè)績(jī)要相對(duì)扎實(shí)，且能穩(wěn)步增長(zhǎng)，如果有超預(yù)期的增長(zhǎng)則更好。進(jìn)入6月份，要非常注意這些短期因素。如果短期因素有欠缺，而長(zhǎng)期因素向好的，則可以等待股價(jià)充分回調(diào)后的介入機(jī)會(huì)。 從投資目標(biāo)的選擇上看，醫(yī)藥、環(huán)保、軍工、文化傳媒、智慧城市、天然氣及管道、油氣服務(wù)、電力設(shè)備、農(nóng)藥等，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較高，確定性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)比較大。在這些領(lǐng)域中，并不是所有公司特質(zhì)相同，而是肯定會(huì)有分化。每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)企業(yè)會(huì)在市場(chǎng)、產(chǎn)品、技術(shù)、管理以及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方面領(lǐng)先，投資的選擇也應(yīng)側(cè)重。 原文：http://stock.hexun.com/2013-06-03/154769313.html