重整公募利益格局：基金保險(xiǎn)券商構(gòu)建新版圖

證券時(shí)報(bào)記者 黃兆隆

6月1日新基金法實(shí)施的大限未至，資管行業(yè)卻早已暗流涌動(dòng)。

證監(jiān)會(huì)將于6月發(fā)布業(yè)務(wù)細(xì)則，明確券商、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)開(kāi)展公募業(yè)務(wù)的諸多細(xì)節(jié)。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查了解，包括保險(xiǎn)公司、證券公司、大型私募基金均已為此緊張籌備。

等待資管行業(yè)的將不僅是利益格局的重整，還包括未來(lái)公募規(guī)模的超常規(guī)發(fā)展，國(guó)泰君安證券的一份研報(bào)指出，預(yù)計(jì)2020年公募業(yè)務(wù)規(guī)模(股債基金)可達(dá)13至15萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)25%。

基金公司走向分化

公募市場(chǎng)的放開(kāi)，有益于資管行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，但短期來(lái)看，不少公募基金將由此面對(duì)較大沖擊。

“相較保險(xiǎn)和券商，公募基金缺少渠道和客戶資源，反而因?yàn)殇N(xiāo)售渠道的成本支出較大，現(xiàn)階段公募業(yè)務(wù)將很大一部分利潤(rùn)貢獻(xiàn)給了商業(yè)銀行。”南方基金相關(guān)人士介紹道，“放開(kāi)后，我們的核心業(yè)務(wù)會(huì)受到較大沖擊。”

此外，基金公司的品牌效應(yīng)主要來(lái)自于專(zhuān)業(yè)投資研究服務(wù)，這一優(yōu)勢(shì)很快將面臨挑戰(zhàn)。

“基金本身的研究并不完整，行業(yè)覆蓋較為有限，研究深度也有限，對(duì)賣(mài)方研究有很強(qiáng)的依賴(lài)性。”博時(shí)基金相關(guān)人士表示，“基金行業(yè)整體研究尚不能與券商做對(duì)比。”

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，短期內(nèi)研究劣勢(shì)尚不會(huì)太明顯暴露。

“基于公募市場(chǎng)的擴(kuò)大，賣(mài)方研究未來(lái)或許會(huì)成為獨(dú)立的市場(chǎng)，券商、基金等買(mǎi)方機(jī)構(gòu)可直接共享服務(wù)，那么基金這方面壓力就不會(huì)太大。”上述博時(shí)基金業(yè)務(wù)人士說(shuō)。

短期內(nèi)，公募基金仍是市場(chǎng)主角，相較券商，其突出優(yōu)勢(shì)在于投資團(tuán)隊(duì)和完備的產(chǎn)品線。“投資團(tuán)隊(duì)整體要強(qiáng)于券商，但這優(yōu)勢(shì)也是有限的，如果券商投入加大，這點(diǎn)差距將被縮小。”南方基金相關(guān)人士的擔(dān)憂不無(wú)道理。

壓力之下，基金公司分化將更為明顯。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，現(xiàn)有公募基金獨(dú)霸市場(chǎng)的格局肯定會(huì)改變，一些小型基金公司或?qū)⒚鎸?duì)淘汰的命運(yùn)，大型基金公司的優(yōu)勢(shì)則在一定程度上會(huì)被消融，但憑借專(zhuān)業(yè)投研能力的提升或可贏得市場(chǎng)份額。

“一些具有特色業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的基金公司會(huì)隨之出現(xiàn)，定向增發(fā)、市值管理、量化投資等會(huì)成為這類(lèi)基金的細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域。”上述南方基金人士表示。

券商直接對(duì)話基金

公募市場(chǎng)的開(kāi)放，券商將是第一受益方。相較基金、私募股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資（PE/VC）、保險(xiǎn)資管，券商掌握的資源無(wú)疑更多。

憑借投行、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等多樣化業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，以及在投研領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)，券商有望率先在公募市場(chǎng)做大，構(gòu)成對(duì)公募基金的直接競(jìng)爭(zhēng)。

在上周召開(kāi)的證券業(yè)內(nèi)部座談會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍就表示，希望券商能夠率先適應(yīng)基金法，將公募業(yè)務(wù)做起來(lái)。

截至目前，已有16家券商符合開(kāi)展公募基金業(yè)務(wù)的資質(zhì)。其中上市券商有宏源證券、中信證券、光大證券、東吳證券、華泰證券等。

前景看似美好，但接受采訪的券商資管人士卻無(wú)一例外表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎。

“進(jìn)入公募市場(chǎng)，我們要拿出硬功夫來(lái)，必須以優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)來(lái)對(duì)接資管，不進(jìn)行規(guī)劃一頭扎進(jìn)去那就浪費(fèi)精力了。”上海某大型上市券商資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理表示。

公募業(yè)務(wù)將極大提升券商資管業(yè)務(wù)的占比情況，這也使得各家券商加大了對(duì)資管業(yè)務(wù)的重視程度。不少小型券商也在沖刺規(guī)模，爭(zhēng)取達(dá)到證監(jiān)會(huì)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，券商資管進(jìn)入公募市場(chǎng)，將會(huì)帶來(lái)兩重變化：首先是與公募基金競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)份額；其次是促成自身行業(yè)的分化，例如，部分券商會(huì)憑借優(yōu)勢(shì)迅速擴(kuò)大規(guī)模，其他券商將在私募領(lǐng)域深挖，以獲取更高利潤(rùn)率。

保險(xiǎn)態(tài)度最積極

在各路機(jī)構(gòu)中，保險(xiǎn)資管似乎最為迫切。

“我們一直在等細(xì)則，投研團(tuán)隊(duì)的架構(gòu)已經(jīng)基本完成。”北京某大型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資經(jīng)理告訴記者，“前期和證監(jiān)會(huì)基金部溝通了很多次，籌備方案也做了多番調(diào)整。”

這并不是個(gè)案，多家保險(xiǎn)公司自今年2月起便專(zhuān)門(mén)抽調(diào)團(tuán)隊(duì)研究證監(jiān)會(huì)發(fā)布的相關(guān)文件，籌備申請(qǐng)公募基金業(yè)務(wù)。此前，人保資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、太平資產(chǎn)3家公司申請(qǐng)發(fā)行的5只股票、債券、基金型產(chǎn)品獲備案，可見(jiàn)保險(xiǎn)公司進(jìn)入公募市場(chǎng)的急切程度。

“保險(xiǎn)公司大多是在資管子公司里設(shè)立公募基金業(yè)務(wù)一級(jí)部門(mén)，專(zhuān)門(mén)籌備這項(xiàng)業(yè)務(wù)。”上述北京保險(xiǎn)資管投資經(jīng)理告訴記者，“沒(méi)有資產(chǎn)管理子公司的保險(xiǎn)公司也在積極設(shè)立資產(chǎn)管理子公司。”

目前保險(xiǎn)行業(yè)已有16家資產(chǎn)管理公司，上市保險(xiǎn)公司均已設(shè)立資產(chǎn)管理公司，符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定的資質(zhì)要求。

相較券商對(duì)開(kāi)展公募基金業(yè)務(wù)的謹(jǐn)慎態(tài)度，保險(xiǎn)資管人士普遍較為樂(lè)觀，大多將目標(biāo)設(shè)定在3年內(nèi)達(dá)到千億管理規(guī)模。

“保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司開(kāi)展公募基金業(yè)務(wù)非常支持，這使得保險(xiǎn)公司有較大自主權(quán)。”上海某大型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資經(jīng)理稱(chēng)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，保險(xiǎn)公司整體經(jīng)營(yíng)尚未轉(zhuǎn)好，隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，保費(fèi)逐步下降、承保利潤(rùn)空間逐步縮小是必然趨勢(shì)，參與公募基金業(yè)務(wù)將為保險(xiǎn)公司帶來(lái)新的資金和收入來(lái)源。

可以預(yù)見(jiàn)的是，一旦險(xiǎn)資進(jìn)軍公募市場(chǎng)，將對(duì)資管行業(yè)產(chǎn)生不小的影響。保險(xiǎn)資管公司不僅不再是基金公司的客戶，還將與其爭(zhēng)奪客戶資源，而資管產(chǎn)品市場(chǎng)份額將重新洗牌。

國(guó)泰君安證券的一份研究報(bào)告指出，如果保險(xiǎn)資管總規(guī)模的三分之一是公募業(yè)務(wù)，則能占到當(dāng)前公募市場(chǎng)份額的40%以上；保守估計(jì)，2020年保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司公募業(yè)務(wù)可占到10%以上的市場(chǎng)份額，保險(xiǎn)資管的公募業(yè)務(wù)規(guī)模可達(dá)1.3萬(wàn)億元。

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