銀行股AH比價(jià)拉響警報(bào) 民生港股折價(jià)近三成

本周，銀行股很忙！去年年報(bào)還沒有落幕，今年一季報(bào)已經(jīng)搶先登場(chǎng)。在市場(chǎng)忙于對(duì)銀行業(yè)績(jī)或贊許或質(zhì)疑的爭(zhēng)議聲中，AH比價(jià)效應(yīng)發(fā)出預(yù)警信號(hào)：港股市場(chǎng)對(duì)于中資銀行股的態(tài)度正在改變。其中，最為顯著的跡象是民生銀行H股股價(jià)較A股折價(jià)近三成，而長(zhǎng)期以來一直H股大幅溢價(jià)的招商銀行不得不面對(duì)A股更貴的現(xiàn)實(shí)。與之形成對(duì)比的是，截至1月21日收盤，8家滬港兩地上市的銀行股中，有6家出現(xiàn)了H股相對(duì)于A股溢價(jià)，其中，農(nóng)業(yè)銀行更是憑借逾18.3%的溢價(jià)成為H/A溢價(jià)冠軍。

之所以如此關(guān)注銀行股的比價(jià)效應(yīng)，是因?yàn)楸据咥股銀行的強(qiáng)勢(shì)上漲正是在港股先行上漲以及海外資金搶籌銀行股的背景下完成的。“H股溢價(jià)變折價(jià)，在一定程度上可以理解為一種預(yù)警信號(hào)，銀行股的估值在滬港兩地市場(chǎng)產(chǎn)生較大分歧”，市場(chǎng)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

銀行股H股溢價(jià)變折價(jià)

民生折價(jià)率最高

數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤，8家滬港兩地上市的銀行股中，僅有3家銀行保住了H股溢價(jià)。其中，H股溢價(jià)率最高的是建設(shè)銀行，但溢價(jià)率僅為6.6%；其后分別為農(nóng)業(yè)銀行溢價(jià)率3.9%，工商銀行溢價(jià)率2.9%。其余銀行股則陷入H股股價(jià)低于（經(jīng)匯率轉(zhuǎn)化后）A股股價(jià)的局面，交通銀行H股溢價(jià)為-0.7%，招商銀行H股溢價(jià)為-1.8%，中國(guó)銀行H股溢價(jià)為-3.3%，中信銀行H股溢價(jià)為-25.8%，民生銀行H股溢價(jià)為-26.7%。

與之形成對(duì)比的是，3個(gè)月前（截至1月21日收盤），8家滬港兩地上市的銀行股中，有6家出現(xiàn)了H股相對(duì)于A股溢價(jià)，其中，農(nóng)業(yè)銀行更是憑借逾18.3%的溢價(jià)成為H/A溢價(jià)冠軍。排在其后的分別是建設(shè)銀行溢價(jià)16.1%、工商銀行溢價(jià)13%、招商銀行溢價(jià)10.2%、交通銀行溢價(jià)3.2%、中國(guó)銀行溢價(jià)2.6%（中國(guó)銀行在去年曾一直處于H/A明顯折價(jià)狀態(tài)）。

之所以如此關(guān)注銀行股的比價(jià)效應(yīng)，是因?yàn)楸据咥股銀行的強(qiáng)勢(shì)上漲正是在港股先行上漲以及海外資金搶籌銀行股的背景下完成的。“H股溢價(jià)變折價(jià)，在一定程度上可以理解為一種預(yù)警信號(hào)，銀行股的估值在滬港兩地市場(chǎng)產(chǎn)生較大分歧”，市場(chǎng)人士表示。

從上述數(shù)據(jù)不難看出，滬港兩地市場(chǎng)目前對(duì)于民生銀行估值的分歧最大。其中，民生銀行A股股東多數(shù)為實(shí)力派民企，而H股股東多為包含熱錢在內(nèi)的海外資金和機(jī)構(gòu)。

去年9月，內(nèi)地民企曾經(jīng)成功地聯(lián)手擊退海外惡意做空資金的“空襲”，不過，如今的局面是銀行股的估值修復(fù)已經(jīng)進(jìn)行了一段時(shí)間，而并非停留在當(dāng)時(shí)的谷底，修復(fù)是否到位存在爭(zhēng)議。

此外，招商銀行的遭遇最令人費(fèi)解。從2011年8月以后的一年時(shí)間內(nèi)，在絕大多數(shù)交易日里，由于港股投資者對(duì)中資銀行股的悲觀情緒持續(xù)發(fā)酵，銀行股一直維持多數(shù)A股較H股溢價(jià)的格局，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)僅招商銀行1家存在A股折價(jià)。而近幾個(gè)交易日，招商銀行始終在H股折價(jià)與溢價(jià)間徘徊，昨日的H股折價(jià)率更是接近2%，其溢價(jià)率排名在8家銀行中也降至第5位。

四大行安全邊際最高

匯金增持成本成安全墊

從AH比價(jià)明顯可以看出，港股市場(chǎng)目前對(duì)國(guó)有大行尤其是工中建比較放心，而對(duì)于前期上漲比較兇猛的一些股份制銀行則比較謹(jǐn)慎。

資金屬性具有全球視野的港股市場(chǎng)投資者，對(duì)于四大行的青睞并非全無來由。

“最大的可能是受到匯金大手筆增持四大行的鼓勵(lì)，匯金的持股成本也等于是他們的安全墊。此外，在本輪A股銀行股的上漲中，四大行的漲幅要小于股份制銀行，在今后一段時(shí)間內(nèi)安全邊際也更高”，資深市場(chǎng)人士表示。

截至2013年4月9日，匯金公司第四輪增持計(jì)劃已實(shí)施完畢。增持期間，匯金公司通過上海證券交易所證券交易系統(tǒng)累計(jì)增持工商銀行A股股份2.12億股，約占該行總股本的0.061%；增持農(nóng)業(yè)銀行A股股份2.31億股，約占該行總股本的0.071%；增持中國(guó)銀行A股股份2.39億股，約占該行已發(fā)行總股本的0.086%；增持建設(shè)銀行1.69億股，約占該行已發(fā)行總股本的0.068%。

“一直以來，我以為是你沒有我不行。但你走了以后，我才發(fā)現(xiàn)是——我沒有你不行！”這句《一半海水一半火焰》里的經(jīng)典臺(tái)詞，正是多年來銀行股等金融股A股和H股關(guān)系的寫照。事實(shí)上，隨著“A+H軍團(tuán)”不斷擴(kuò)容，內(nèi)地投資者對(duì)于海外市場(chǎng)的波動(dòng)以及AH比價(jià)變化也更為關(guān)心。因此在2010年以來此階段，A股及H股股價(jià)相互影響、相互作用的特征較為明顯，而一些權(quán)重股的股價(jià)也出現(xiàn)接軌的趨勢(shì)。