資產(chǎn)證券化加速推進(jìn) 機(jī)構(gòu)備戰(zhàn)萬(wàn)億盛宴

3月25日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的8號(hào)文清晰定義了“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”，全面限制規(guī)模、規(guī)范通道和代銷(xiāo)業(yè)務(wù)等。   

在8號(hào)文設(shè)置的監(jiān)管下，銀行迫切需要新的信貸出表路徑；同時(shí)銀行的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資比例減少，使此前不受重視的信貸資產(chǎn)證券化迎來(lái)了春天。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2012年末，我國(guó)人民幣貸款余額接近63萬(wàn)億。以此估算，信貸資產(chǎn)證券化一旦形成規(guī)模，市場(chǎng)存量或?qū)⒁匀f(wàn)億級(jí)衡量。

500億信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)前期進(jìn)展不溫不火，但近日下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》（業(yè)內(nèi)俗稱(chēng)“8號(hào)文”），卻讓銀行不得不加快信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)程。

市場(chǎng)因此也開(kāi)始憧憬這一業(yè)務(wù)未來(lái)將形成的萬(wàn)億規(guī)模。信托、券商等參與各方更是摩拳擦掌，等待分享盛宴。

剩余額度將加速消化

證券時(shí)報(bào)記者近日獲悉，今年首個(gè)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“工元2013年第一期”已在全國(guó)銀行間市場(chǎng)完成發(fā)行工作，成功募得資金約36億元。

自去年5月信貸資產(chǎn)證券化重啟到去年底，已經(jīng)有國(guó)開(kāi)行、交行、中行和一家汽車(chē)金融公司陸續(xù)發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。在已發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，除了國(guó)開(kāi)行某產(chǎn)品創(chuàng)下101.66億元的最大發(fā)行外，其他各家銀行產(chǎn)品規(guī)模均在30億元左右。

記者粗略計(jì)算，目前試點(diǎn)規(guī)模只是陸續(xù)發(fā)行了近220億元，在試點(diǎn)放開(kāi)將滿(mǎn)一年之際，500億的額度消化進(jìn)程尚未過(guò)半。

對(duì)此，深圳某股份制銀行投行部人士認(rèn)為，信貸資產(chǎn)證券化應(yīng)由當(dāng)前審批制改為備案制，即將發(fā)行規(guī)模和發(fā)行速率交由市場(chǎng)抉擇，“如同銀行間債券市場(chǎng)，通過(guò)市場(chǎng)化發(fā)展遠(yuǎn)比行政管理指導(dǎo)更具效率。”

上述人士認(rèn)為，當(dāng)前各銀行其實(shí)迫切需要加快信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)程，尤其在8號(hào)文加強(qiáng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)債權(quán)的整頓后，原有銀行的信貸資產(chǎn)出表路徑被設(shè)置了監(jiān)管障礙，銀行迫切需要找到未來(lái)信貸出表的路徑。而將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)為資產(chǎn)證券，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一條最為簡(jiǎn)單、直接的通路。

事實(shí)上，目前已有不少銀行加快籌備信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。興業(yè)銀行投行部人士向證券時(shí)報(bào)記者表示，該行正在推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)向常態(tài)化發(fā)展，并加快該業(yè)務(wù)的相關(guān)設(shè)計(jì)、報(bào)批和發(fā)行等各項(xiàng)工作。

備戰(zhàn)“萬(wàn)億市場(chǎng)”

一般而言，銀行信貸資產(chǎn)證券化是由銀行將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給特殊目的實(shí)體(SPV)，再由后者發(fā)行證券。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2012年末，我國(guó)人民幣貸款余額接近63萬(wàn)億。以此估算，信貸資產(chǎn)證券化一旦形成規(guī)模，市場(chǎng)存量或?qū)⒁匀f(wàn)億級(jí)衡量。

上海某信托公司業(yè)務(wù)部總經(jīng)理對(duì)記者說(shuō)，“這一市場(chǎng)如果能加速擴(kuò)容，對(duì)于參與各方都是利好。簡(jiǎn)單而言，目前的業(yè)務(wù)格局是，銀行作為發(fā)起人，信托擔(dān)當(dāng)受托人，由券商承銷(xiāo)。由于潛在市場(chǎng)巨大，各方都很關(guān)注此業(yè)務(wù)。”

而對(duì)于信托公司而言，自信貸資產(chǎn)證券市場(chǎng)試點(diǎn)重啟以來(lái)，其充當(dāng)SPV角色則是已有定調(diào)。

設(shè)立SPV被視為資產(chǎn)證券化的核心環(huán)節(jié)，旨在使接受證券化的資產(chǎn)和原始權(quán)益人的其他資產(chǎn)之間實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，但SPV與我國(guó)現(xiàn)行的公司法、破產(chǎn)法存在沖突。在我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)過(guò)程中，SPV缺失的問(wèn)題一再被提及。而信托公司憑借破產(chǎn)隔離的天然制度優(yōu)勢(shì)，在此次市場(chǎng)500億信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中占據(jù)了SPV的主導(dǎo)地位。

其中信托業(yè)龍頭——中信信托參與的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品額度達(dá)到168億，占比達(dá)33.6%。外貿(mào)信托、中原信托、平安信托、大連華信信托等公司也已拿下監(jiān)管認(rèn)可的“特定目的信托機(jī)構(gòu)資格”，預(yù)計(jì)將在下一階段陸續(xù)參與分羹。此外，記者從業(yè)內(nèi)獲悉，包括中航信托、昆侖信托等在內(nèi)的信托公司也在申請(qǐng)相關(guān)資格，以求分享這場(chǎng)盛宴。

券商開(kāi)打價(jià)格戰(zhàn)

雖然看好市場(chǎng)前景，但有信托界人士表示，希望在試點(diǎn)規(guī)模推進(jìn)的同時(shí)，參與各方能夠構(gòu)建一個(gè)更為均衡的利益格局。

上述信托高管表示，在已發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)項(xiàng)目中，信托公司雖名為“特定目的受托人”，但產(chǎn)品的交易機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)及收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的確立都由商業(yè)銀行主導(dǎo)，信托公司扮演的其實(shí)仍是簡(jiǎn)單的通道角色。

目前監(jiān)管部門(mén)要求參與該業(yè)務(wù)的信托公司簽署行業(yè)自律協(xié)議，即通過(guò)確定最低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)確保信托公司利益。但由于該業(yè)務(wù)處于起步期，各家信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略存在差異，行業(yè)自律的形式可能效果不佳。因?yàn)樵谕瑸橥ǖ罉I(yè)務(wù)的銀信合作上，此類(lèi)價(jià)格惡性競(jìng)爭(zhēng)已有所體現(xiàn)。

2009年初，信托公司銀信業(yè)務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)尚能維持在千分之三的水平，但很快有些信托公司為拼規(guī)模，一度開(kāi)出萬(wàn)分之五的價(jià)碼。

為此，信托協(xié)會(huì)召集信托行業(yè)龍頭簽訂自律公約，令價(jià)格戰(zhàn)有所緩和。但據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，目前在異地展業(yè)的信托公司，在通道業(yè)務(wù)方面仍有開(kāi)價(jià)千分之一，甚至更低價(jià)碼的。

事實(shí)上，從已發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)項(xiàng)目看，在參與機(jī)構(gòu)更多的承銷(xiāo)環(huán)節(jié)，已經(jīng)出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)的端倪。以券商為主的機(jī)構(gòu)向銀行信貸證券化項(xiàng)目競(jìng)價(jià)時(shí)，竟出現(xiàn)了“零報(bào)價(jià)”的怪現(xiàn)象，對(duì)原本應(yīng)由投資者付費(fèi)的評(píng)級(jí)費(fèi)用，券商也愿意倒貼。

而對(duì)于信托公司而言，目前充當(dāng)SPV收取的費(fèi)用還能維持在千分之三到千分之五之間，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著越來(lái)越多的信托公司獲得“特定目的信托機(jī)構(gòu)資格”，價(jià)格戰(zhàn)恐怕也難以避免。