美股牛市眾生相 “小散”偷著樂 “大佬”笑不出

創(chuàng)新高為美股注入了強(qiáng)心劑，美股道指連續(xù)創(chuàng)出歷史收盤新高，更廣泛的標(biāo)普500指數(shù)距離歷史高位也僅有不到10點(diǎn)。

自2009年以來美股的這輪牛市，幫助美國(guó)家庭成功找回了失去已久的財(cái)富。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)人的財(cái)富很快就要回到這一輪樓市和股市泡沫破裂前的水平。不過，面對(duì)日漸火爆的股市，高盛、摩根大通等大行的投資專家近日紛紛潑起了冷水，稱一波調(diào)整蓄勢(shì)待發(fā)。

隨著美股道指11日再創(chuàng)歷史新高，巴克萊美國(guó)股票策略主管巴里·納普指出，美國(guó)家庭的富裕程度，有望很快回到這輪房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅和股市崩破前的水平。

家庭財(cái)富重返危機(jī)前水平

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新發(fā)布的報(bào)告，去年第四季度，美國(guó)家庭與非營(yíng)利組織的財(cái)富凈值增加1.17萬億美元，較第三季度增長(zhǎng)1.8%，達(dá)到66.1萬億美元，為自2007年第四季度以來的最高水平。

彭博的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)家庭已收復(fù)了在2007年四季度至2009年一季度期間損失的財(cái)富總額的92%。在此期間，標(biāo)普500指數(shù)曾暴跌46%，衡量美國(guó)20個(gè)城市房?jī)r(jià)走勢(shì)的標(biāo)普/凱斯-席勒指數(shù)下挫了28%。

今年截至周一，標(biāo)普500指數(shù)已上漲超過9%，與2007年10月9日創(chuàng)下的紀(jì)錄高點(diǎn)1565.15點(diǎn)相比只差0.6%。

毫無疑問，股市的上漲為美國(guó)家庭財(cái)富恢復(fù)作出了很大貢獻(xiàn)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)統(tǒng)計(jì)，截至去年12月底，股票占美國(guó)家庭資產(chǎn)的12%。股票基金和其他形式的共同基金占6.7%。納普預(yù)計(jì)，鑒于今年美股的表現(xiàn)，美國(guó)家庭的財(cái)富損失應(yīng)當(dāng)會(huì)完全得到彌補(bǔ)。

去杠桿化大功已告成？

股市和房?jī)r(jià)上漲帶來的財(cái)富效應(yīng)，應(yīng)當(dāng)有助于美國(guó)的消費(fèi)開支增長(zhǎng)。一些人認(rèn)為，從最新的數(shù)據(jù)看，美國(guó)家庭已基本完成了這一輪痛苦的去杠桿化。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，包括非金融企業(yè)和家庭在內(nèi)的民間部門負(fù)債過去幾年有所下降，金融領(lǐng)域的去杠桿化也很明顯。

然而，仍有不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)美國(guó)的去杠桿化進(jìn)程已完成持懷疑態(tài)度。前大摩亞洲非執(zhí)行主席史蒂芬·羅奇注意到，截至去年三季度，美國(guó)家庭負(fù)債仍相當(dāng)于收入的112%，遠(yuǎn)高于上世紀(jì)最后30年75%的平均水平。羅奇認(rèn)為，美國(guó)消費(fèi)者已淪為“僵尸”，大規(guī)模的貨幣政策刺激并未促使消費(fèi)開支恢復(fù)增長(zhǎng)。

彭博的統(tǒng)計(jì)顯示，2007年10月時(shí)，美國(guó)的家庭負(fù)債總額為13.7萬億美元，收入均值則為54489美元；而眼下，家庭負(fù)債盡管微降至12.87萬億美元，但收入均值則驟降至50054美元。另外，公共領(lǐng)域特別是政府的債務(wù)水平過去幾年不降反升。

一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)是，相比那些在股市有投資的家庭，過去幾年并未涉足股票的美國(guó)家庭的資產(chǎn)負(fù)債表并未出現(xiàn)明顯改善。美聯(lián)儲(chǔ)的報(bào)告顯示，自2009年第一季度以來，美國(guó)家庭的凈財(cái)富增長(zhǎng)了29%；但如果剔除股票因素，這一增幅只有21%。這說明，在很大程度上，資產(chǎn)的增值來自股價(jià)上漲，來自美聯(lián)儲(chǔ)的印鈔。

股市多頭開始轉(zhuǎn)趨謹(jǐn)慎

值得注意的是，隨著道指持續(xù)創(chuàng)新高、標(biāo)普500指數(shù)逼近歷史高點(diǎn)，一些之前的樂觀人士也開始變得謹(jǐn)慎。

高盛資產(chǎn)管理公司主席吉姆·奧尼爾周一表示，傳統(tǒng)上美股在5月份會(huì)進(jìn)入一年中的淡季。盡管美股短期可能繼續(xù)走高，但估值已開始變得有些昂貴。他表示，從經(jīng)過周期性調(diào)整的市盈率（CAPE）角度來看，美股已不再便宜。

根據(jù)高盛的計(jì)算，美股目前的CAPE市盈率已達(dá)到24倍左右，遠(yuǎn)高于18.7倍的歷史平均水平。

摩根大通首席美股策略師托馬斯·李周一也表示，美股可能很快出現(xiàn)一輪幅度可達(dá)5%的回調(diào)。托馬斯表示，當(dāng)前投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心高漲，而一旦數(shù)據(jù)意外再次轉(zhuǎn)弱，短期股市可能出現(xiàn)調(diào)整，屆時(shí)股指可能輕易跌去5%左右。

美元和美股近期的同步走強(qiáng)，也被認(rèn)為是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素。有分析師指出，從歷史來看，美元和美股負(fù)相關(guān)是常態(tài)，同步走強(qiáng)則屬短期波段現(xiàn)象。如果美元繼續(xù)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和聯(lián)儲(chǔ)提早退出而走強(qiáng)，美股面臨的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)可能只會(huì)越來越大。一般而言，美元走強(qiáng)將不利于美國(guó)的出口和跨國(guó)公司的盈利。

道指連飆新高不是新聞

標(biāo)普500指數(shù)破紀(jì)錄才是

截至11日收盤，標(biāo)普500指數(shù)距其2007年10月創(chuàng)下的歷史最高點(diǎn)位僅9個(gè)點(diǎn)之遙。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)七連漲再創(chuàng)歷史新高，創(chuàng)2012年3月15日以來最久連漲紀(jì)錄。當(dāng)天道指收于14447.29點(diǎn)，漲幅0.4%；標(biāo)普500指數(shù)收于1556.22點(diǎn)，漲幅0.3%。“道指屢創(chuàng)新高已成眾所周知的事，這個(gè)指數(shù)的認(rèn)知度更高。但對(duì)業(yè)內(nèi)人士而言，并出于技術(shù)角度，標(biāo)普500指數(shù)突破此前歷史高位更加重要。”美國(guó)金融服務(wù)公司Janney Montgomery Scott首席投資策略師盧西尼說。周一，納斯達(dá)克指數(shù)上漲0.3%，收于3252.87點(diǎn)。

美股進(jìn)入“非理性繁榮”階段？

1.估值開始昂貴

傳統(tǒng)上美股在5月份會(huì)進(jìn)入一年中的淡季，且美股估值開始變得有些昂貴。從經(jīng)過周期性調(diào)整的市盈率（CAPE）角度來看，美股目前的CAPE市盈率已達(dá)24倍左右，遠(yuǎn)高于18.7倍的歷史平均水平。

2.信心有點(diǎn)過頭

當(dāng)前投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心高漲，而一旦數(shù)據(jù)意外再次轉(zhuǎn)弱，短期股市可能出現(xiàn)調(diào)整，屆時(shí)股指可能輕易跌去5%左右。

3.歷史規(guī)律

美元和美股近期的同步走強(qiáng)，也被認(rèn)為是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素。從歷史來看，美元和美股負(fù)相關(guān)是常態(tài)，同步走強(qiáng)則屬短期波段現(xiàn)象。如果美元繼續(xù)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和聯(lián)儲(chǔ)提早退出而走強(qiáng)，美股面臨的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)可能只會(huì)越來越大。