瑞銀報(bào)告：中國(guó)最早4月收緊貨幣政策

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬(wàn)敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 萬(wàn)敏 發(fā)自北京

瑞銀證券在其2月21日發(fā)布的研報(bào)中稱，“當(dāng)前的政策基調(diào)可能會(huì)繼續(xù)維持一段時(shí)間，但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹和房?jī)r(jià)進(jìn)一步攀升、以及對(duì)過(guò)度投資和金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂再度浮現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)中國(guó)政府將開(kāi)始收緊信貸?！?/p>

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，該機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)政策收緊的時(shí)點(diǎn)最早可能在4月份，但更大可能是在下半年。

貨幣政策即將轉(zhuǎn)向？

瑞銀在上述報(bào)告中指出，除信貸政策外，2013年政策調(diào)整將主要集中在能源、交通運(yùn)輸和公用事業(yè)行業(yè)在內(nèi)的價(jià)格改革；解決民生問(wèn)題及社會(huì)問(wèn)題的政策措施，包括增加民生類基礎(chǔ)設(shè)施及社會(huì)保障支出，縮小收入差距、反腐敗及控制污染；金融市場(chǎng)改革及相關(guān)政策這幾個(gè)方面。

該機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)季節(jié)及節(jié)日需求將推動(dòng)食品價(jià)格在2月進(jìn)一步上漲，而且由于去年2月的基數(shù)偏低，因此2月CPI同比增長(zhǎng)率可能會(huì)上沖至3%甚至更高。但瑞銀提出，如果信貸政策一直過(guò)于寬松并在“加快城鎮(zhèn)化進(jìn)程”的旗號(hào)下未能有效約束投資，那么上述結(jié)構(gòu)性政策的作用很有可能被新一輪以房地產(chǎn)建設(shè)為主的投資熱潮所完全抵消。

今年1月的新增信貸突破萬(wàn)億元和社會(huì)融資規(guī)模創(chuàng)新高，已雙雙超出市場(chǎng)預(yù)期，顯示在年初除銀行系統(tǒng)外，其他融資方也在為經(jīng)濟(jì)積極“造血”。而2月以來(lái)這種熱情也有增無(wú)減。據(jù)媒體近日引用消息稱，截至2月17日，工、農(nóng)、中、建四大行新增貸款高達(dá)2500億元，這一數(shù)字已經(jīng)超過(guò)了上年2月全月1800億元的水準(zhǔn)。

“如果下半年CPI漲幅達(dá)到3.5%以上，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱，央行可能會(huì)加一次息。”農(nóng)業(yè)銀行金融市場(chǎng)部研究發(fā)展處劉忠渤對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，盡管不排除加息的可能，但實(shí)際上對(duì)央行來(lái)說(shuō)加息是兩難的選擇。

目前，宏觀經(jīng)濟(jì)僅僅是觸底反彈復(fù)蘇，還需要配套的貨幣投入在一些行業(yè)領(lǐng)域中。而各地方政府層面對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的積極性非常高，也不排除下半年宏觀經(jīng)濟(jì)忽然過(guò)熱的可能性，加上房地產(chǎn)調(diào)控需要，央行選擇加息會(huì)非常謹(jǐn)慎。但他認(rèn)為對(duì)貨幣政策的調(diào)整都不是 “收緊”，而是防止過(guò)度寬松。

一位機(jī)構(gòu)人士對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，除了去年，今年1~2月信貸投放節(jié)奏與歷史情況相比并無(wú)太大特別之處。但從去年年中以來(lái)央行已逐漸放松信貸，這種貨幣政策基調(diào)不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)突然轉(zhuǎn)向。即使有對(duì)沖外匯占款的需要，也不會(huì)影響到信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

外匯占款增長(zhǎng)帶來(lái)壓力

近日，央行連續(xù)進(jìn)行了正回購(gòu)操作，這與央行此前連續(xù)進(jìn)行的大規(guī)模逆回購(gòu)形成了反差，市場(chǎng)猜測(cè)主要有兩個(gè)原因，一是回收節(jié)后流動(dòng)性，二是對(duì)沖1月份可能陡增的外匯占款。

招商證券認(rèn)為，央行希望通過(guò)正回購(gòu)操作釋放的貨幣政策信號(hào)是“穩(wěn)”而不是“緊”。國(guó)際資本資本流入是銀行間流動(dòng)性寬裕的一個(gè)原因，但并非最主要原因。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年1月以來(lái)，中國(guó)國(guó)際資本流入規(guī)模應(yīng)與去年12月基本持平，并未出現(xiàn)明顯擴(kuò)大。

上述機(jī)構(gòu)人士對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，1月新增外匯占款或?qū)⒊^(guò)6000億元人民幣，已遠(yuǎn)超2012年全年不足5000億元的增長(zhǎng)總額。如果這一數(shù)據(jù)是正確的，那么央行的對(duì)沖壓力將大為增加。

劉忠渤認(rèn)為，本周央行的正回購(gòu)操作，傳遞的信號(hào)更多是對(duì)1月突然大增的外匯占款開(kāi)始警惕。

而外匯占款的增長(zhǎng)可能是由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖帶來(lái)的吸引力。但從去年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，外匯占款月度之間的波動(dòng)幅度很大，“很難判斷全年外匯占款的趨勢(shì)，但如果全年維持每個(gè)月增長(zhǎng)一千多億的話，央行對(duì)沖的壓力會(huì)比較大?！眲⒅也潮硎?。

此外，外匯占款的變化或許將對(duì)央行維持“穩(wěn)健”的貨幣政策增加了新的難度。在《2012年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行表示，下一步將“綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，保持合理的市場(chǎng)流動(dòng)性，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)”。