日本經(jīng)濟(jì)通縮的新境界

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

日本經(jīng)濟(jì)通縮走向新境界。

據(jù)路透社報(bào)道，日本國(guó)稅廳的數(shù)據(jù)顯示，日本平均薪資自1998年以來(lái)一直下降，2012年，日本工薪階層的平均月收入為314236日元（約合3300美元），是1990年有可比數(shù)據(jù)以來(lái)的最低水平。雖然物價(jià)在下跌，但降速遠(yuǎn)低于平均薪資：自1997財(cái)年以來(lái)，日本平均薪資下降12.2%，而整體消費(fèi)者物價(jià)下滑3.6%。

日本經(jīng)濟(jì)惡性循環(huán)，如果不增加薪資，無(wú)法打破消費(fèi)低迷、經(jīng)濟(jì)緊縮，如果增加薪資，不景氣的日本企業(yè)日子更不好過(guò)。日本首相安倍晉三直接向日本最大的企業(yè)游說(shuō)組織呼吁加薪，希望打破二十多年來(lái)平均薪資水平下滑的趨勢(shì)，但在路透社月度企業(yè)調(diào)查中，約有85%的受訪企業(yè)表示，在4月開(kāi)始的下一財(cái)年中將維持或下調(diào)薪資水平。

與經(jīng)濟(jì)疲軟相反，日元與日經(jīng)指數(shù)一路飆升。

美元兌日元自去年9月13日達(dá)到低點(diǎn)77.13后，便一路保持上攻態(tài)勢(shì)，2月20日創(chuàng)兩年半新高。截至北京時(shí)間下午三點(diǎn)，直盤(pán)交易1美元兌換93.29日元，從去年11月以來(lái)，日元兌美元累計(jì)下挫16%。

同一天，日經(jīng)225指數(shù)收盤(pán)觸及52個(gè)月高位，上漲0.84%，報(bào)收于11468.28點(diǎn)，因?yàn)槿赵＼浱嵘顺隹谄髽I(yè)的贏利預(yù)期。日本成為全球投資者的樂(lè)土，以索羅斯為首的對(duì)沖基金做空日元大獲其利。

從短期看，安倍政府的舉措無(wú)疑可以通過(guò)日元貶值轉(zhuǎn)嫁國(guó)內(nèi)通縮危機(jī)，促進(jìn)出口，對(duì)經(jīng)濟(jì)將起到一定拉動(dòng)作用。高盛證券株式會(huì)社日前發(fā)布報(bào)告稱，日元持續(xù)貶值將大大改善日本的貿(mào)易收支。其研究結(jié)果表明，日元相對(duì)于美元貶值10%且持續(xù)一年的話，將推動(dòng)日本出口增加6.5萬(wàn)億日元。

股指上升說(shuō)明對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，很有可能是短期的樂(lè)觀情緒作祟，沒(méi)有可能起到長(zhǎng)期作用。從長(zhǎng)周期來(lái)看，日經(jīng)指數(shù)最高在1989年達(dá)到39000點(diǎn)，那是日本經(jīng)濟(jì)最燦爛的落日光影，而后上下徘徊，最低到7000點(diǎn)，而后緩慢爬升到1萬(wàn)7千點(diǎn)，現(xiàn)在從8000點(diǎn)以下的谷底再次起步，第二次攀升。但無(wú)論如何，日經(jīng)指數(shù)都處于高位跌落之后的左右搖擺期，而沒(méi)有能夠重現(xiàn)上世紀(jì)80年代的輝煌。

是貨幣預(yù)期而非經(jīng)濟(jì)，左右了日元與日經(jīng)指數(shù)的短期表現(xiàn)，與其說(shuō)日元貶值提振日本經(jīng)濟(jì)，不如說(shuō)日元貶值、零利率催生了套利機(jī)會(huì)。

2001年日本央行在零利率基礎(chǔ)上進(jìn)一步實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，大規(guī)模的日元套利交易因此誕生，日本家庭主婦“渡邊太太”們成為全球匯市不可忽略的力量。從2004年6月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入最長(zhǎng)的加息周期，直到2006年6月，聯(lián)邦基金利率從1%躥升至5.25%，將日元從日本投入美國(guó)市場(chǎng)有大利可圖。與此同時(shí)，從2004年到2007年，日元套利高峰期伴隨著日經(jīng)指數(shù)的上升。很明確，日本央行貨幣注水的結(jié)果是催生套利交易，而非提振經(jīng)濟(jì)，因此，股指上升如曇花一現(xiàn)，難以持久。

如果貨幣貶值就能提高企業(yè)效率，就能提振創(chuàng)新能力，那么，所有國(guó)家只要貨幣貶值就可以，何必要制度改進(jìn)，技術(shù)改進(jìn)？但次貸危機(jī)后“溺水經(jīng)濟(jì)體”無(wú)不使用貨幣貶值老花招，希望能夠用止痛藥治好陳年老傷。按照以往日美貨幣注水的經(jīng)驗(yàn)，隨著全球貨幣注水，套利交易、衍生品交易又會(huì)大行其道，而經(jīng)濟(jì)在短暫的上升后，依然在谷底徘徊。

相比而言，日元貶值對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響不大，這得歸功于日本四處投資與大型企業(yè)的國(guó)際化。日本在原材料大宗商品領(lǐng)域的投資，使得日元貶值不會(huì)產(chǎn)生輸入性通脹，而豐田等公司已經(jīng)徹底國(guó)際化，日元貶值美元升值有助于這些企業(yè)的賬面贏利。

日元貶值能救得了夏普？能救得了松下？能救得了日本的工薪階層？不可能。沒(méi)有經(jīng)濟(jì)改革作后盾，日經(jīng)指數(shù)上升，有什么值得高興的？