實際有效匯率被高估？專家指人民幣彈性仍不足

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京

人民幣匯率“漲?！眲蓊^持續(xù)。

“人民幣匯率仍未進入均衡匯率區(qū)間，相對于2005年匯改之初，人民幣對美元的名義匯率已經(jīng)升值超過30%，在未來升值的大趨勢中，波動性會更顯著?！眹H金融問題專家趙慶明在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出。

匯改7年，人民幣匯率市場定價機制已初步形成。不過興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委向《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，當前有管理的匯率浮動制度，已造成人民幣實際有效匯率高估。

爬行匯率機制

加拿大華人經(jīng)濟學者，注冊金融分析師 （CFA）、注冊風險管理師（FRM）劉駿在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，一個國家的外匯匯率是浮動還是固定，和這個國家經(jīng)濟面的情況有關，如果是以出口加工為經(jīng)濟基礎的國家或地區(qū)，或者提供服務的地區(qū)，與進口國家貨幣之間建立聯(lián)系制度，可以看成對該國經(jīng)濟的一個外匯風險對沖。但這么做的一個問題不取決經(jīng)濟，而更多在于政治層面。

“當前匯率制度類似于爬行盯住匯率機制，逐步向理想目標爬行，而非跳躍，既有彈性，又有管理，比較符合我國國際收支、外匯管理制度。”華東師范大學國際金融研究所所長黃澤民向《每日經(jīng)濟新聞》記者說道。

“匯改并非完全是自主選擇的結果?！濒斦硎?，為爭取中國外貿(mào)和中國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展良好的外部環(huán)境，中國選擇了匯改，但人民幣匯率波動仍時常令金融界及企業(yè)界糾結。

“中國目前是全球最大的對外貿(mào)易國家，按照國際清算銀行的統(tǒng)計，外匯交易規(guī)模卻很小。目前人民幣單邊升值，大家都不做避險安排，因此有些企業(yè)才會猝不及防遭遇匯率損失?！濒斦Q。

在趙慶明看來，中國外匯市場缺乏深度和廣度，還不是成熟的市場，市場的預期容易一邊倒，行為也就容易高度一致。

“問題的癥結要復雜得多，首先是能否真正有意愿實現(xiàn)線上的國際收支平衡，尤其是貿(mào)易平衡；其次，能否實現(xiàn)資本項目可兌換和放開投資性需求。”趙慶明稱，“這又涉及很多工作，一是能不能根本改變出口導向型增長戰(zhàn)略；二是能不能創(chuàng)造資本項目可兌換的基本條件，這包括個人和家庭財產(chǎn)申報制度、遺產(chǎn)稅、贈與稅，能否建立起一套完善的保護中小股票投資者的法律法規(guī)，以房地產(chǎn)為主的不動產(chǎn)市場調(diào)控機制等等?！?/p>

從歷史上看，匯率是最為不穩(wěn)定的一個經(jīng)濟變量?！伴L期以來，各國主要貨幣之間的匯率，過去10年或者30年的樣本方差都在20%以上。由于全球化的形勢，各國尤其是主要大國的貨幣價值，更加傾向于微調(diào)或者逐步調(diào)整，不會出現(xiàn)突然或者短期內(nèi)大幅度上升或者下降。人民幣對美元的匯率直接關系到中國制造業(yè)所依賴的美國消費者市場，也關系美國國內(nèi)目前正在進行調(diào)整的產(chǎn)業(yè)政策，因此現(xiàn)在要判斷人民幣升值還是貶值，則取決于兩國各自的政策傾向。”劉駿稱。

不過，魯政委認為，在美元弱的時候，人民幣升值；在美元強的時候，人民幣卻很難顯著貶值。這種變動模式，在其他國家的貨幣可對美元貶值的情況下，最終產(chǎn)生人民幣實際有效匯率高估、進而出口低迷和經(jīng)濟疲軟是必然的。

匯率市場化之辯

“當前匯率彈性嚴重不足。從人民幣對美元的波動幅度來看，目前1%的雙邊波動幅度非常小，仍然可視為固定匯率。更為重要的是，從人民幣有效匯率來看，雖然自2005年7月21日開始，人民幣對美元開啟了升值進程，此后彈性不斷增強，然而，人民幣有效匯率的強弱變化仍與美元指數(shù)的強弱變化高度一致?！濒斦Q。

“在金融市場化的過程中，匯率毫無疑問應該被置于優(yōu)先地位。而令人擔憂是，在目前國內(nèi)利率市場化改革大踏步前進的同時，在推動資本項下開發(fā)的情況下，原本應優(yōu)先的匯率市場化卻一直止步不前?！濒斦f道。

趙慶明則認為，匯率市場化并不能急于實施。國內(nèi)金融市場法律制度、管理方式、調(diào)節(jié)機制都未能完善，一旦放開則極容易受到國際資本沖擊。

“英美匯率制度是幾百年相互博弈的結果，我們應該允許試錯。培育市場很困難，外圍資金又一直對國內(nèi)市場虎視眈眈。我們只能一方面積極構建制度，一方面爭取良好的外部環(huán)境，防止資本利用管理制度等方面的缺陷，進行‘偷襲’。因此，只能從有管理的匯率制度逐步向自由匯率制度邁進?！壁w慶明說。

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