周四機構(gòu)一致最看好天齊鋰業(yè)等10金股

東江環(huán)保（002672）：業(yè)務(wù)拓展穩(wěn)步推進

前三季度經(jīng)營情況良好。今年1-9月收入同比持平,凈利潤同比大幅度增長,分品種來解釋這一情況,危廢無害化處置業(yè)務(wù)量同比穩(wěn)定增長,平均價格略有提高,處理單價約1800元/噸,但資源化產(chǎn)量同比下降,且產(chǎn)品售價下降,資源化業(yè)務(wù)的成本也相應(yīng)下降。宏觀經(jīng)濟不景氣是造成資源化業(yè)務(wù)發(fā)生此種變化的重要原因。

資源化業(yè)務(wù)競爭激烈。廣東省危廢處理企業(yè)100多家,江蘇省危廢處理企業(yè)有300多家,相較而言,長三角市場競爭更為激烈,故昆山公司業(yè)務(wù)量的增長比較困難。與無害化相比,廢物資源化門檻相對較低,牌照發(fā)放量較大,且地方對本地的資源化企業(yè)保護比較強,異地市場開發(fā)比較困難,今年公司的資源化業(yè)務(wù)進入東莞,主要憑借價格優(yōu)勢及綜合服務(wù)優(yōu)勢?？蛻艨偭恳恢痹谠鲩L,去年7000多家,今年8000多家。公司未來產(chǎn)能進一步擴張,我們預(yù)期市場競爭將更激烈,資源化業(yè)務(wù)毛利率有降低的風(fēng)險。

明年的增長主要來自于龍崗項目和清遠項目。龍崗危廢處理基地已經(jīng)進入試運行階段,同時根據(jù)市場需求將處理資質(zhì)規(guī)模由1.9萬噸上調(diào)到2.4萬噸,明年將正式投產(chǎn)。目前廣東有廢舊PCB處理資質(zhì)的企業(yè)還很少,公司在清遠有6千噸處理能力,深圳有8千噸處理能力,清遠PCB處理業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計在20%左右。清遠PCB處理項目預(yù)計明年能貢獻收入。

粵北危廢處理基地、江門項目將大大提升公司產(chǎn)能。韶關(guān)綠然水淬渣規(guī)劃總產(chǎn)能20萬噸,目前第一條10萬噸生產(chǎn)線已經(jīng)開始試運行,明年正式投產(chǎn)。二期工程已經(jīng)完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),規(guī)劃處理能力為無害化10萬噸,其它70萬噸(含水淬渣20萬噸)。江門項目規(guī)劃處理規(guī)模19.85萬噸。這兩個項目預(yù)計在2015年后釋放產(chǎn)能,屆時公司整體產(chǎn)能將翻番,足以支持未來的快速發(fā)展。湖北省的家電拆解及綜合利用項目、粵西危廢處理中心項目還處于前期規(guī)劃階段,未來有望形成產(chǎn)能。同時,產(chǎn)品深加工是未來的發(fā)展方向。

結(jié)論:公司在固廢處理行業(yè)有較深厚的技術(shù)積累,已經(jīng)形成了一定的規(guī)模優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢,業(yè)務(wù)拓展穩(wěn)步推進,預(yù)計公司2012-2014年的期末攤薄EPS分別為1.84元、2.31元、2.97元,以當(dāng)前股價和預(yù)計EPS計算得出2012-2014年的市盈率為28.26X,22.51X,17.51X,看好公司所在行業(yè)的市場空間和公司的競爭優(yōu)勢,我們認為公司長期成長性良好,給予增持評級。（德邦證券 李項峰）