周四機(jī)構(gòu)一致最看好天齊鋰業(yè)等10金股

東江環(huán)保（002672）：業(yè)務(wù)拓展穩(wěn)步推進(jìn)

前三季度經(jīng)營(yíng)情況良好。今年1-9月收入同比持平,凈利潤(rùn)同比大幅度增長(zhǎng),分品種來解釋這一情況,危廢無害化處置業(yè)務(wù)量同比穩(wěn)定增長(zhǎng),平均價(jià)格略有提高,處理單價(jià)約1800元/噸,但資源化產(chǎn)量同比下降,且產(chǎn)品售價(jià)下降,資源化業(yè)務(wù)的成本也相應(yīng)下降。宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣是造成資源化業(yè)務(wù)發(fā)生此種變化的重要原因。

資源化業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈。廣東省危廢處理企業(yè)100多家,江蘇省危廢處理企業(yè)有300多家,相較而言,長(zhǎng)三角市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈,故昆山公司業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)比較困難。與無害化相比,廢物資源化門檻相對(duì)較低,牌照發(fā)放量較大,且地方對(duì)本地的資源化企業(yè)保護(hù)比較強(qiáng),異地市場(chǎng)開發(fā)比較困難,今年公司的資源化業(yè)務(wù)進(jìn)入東莞,主要憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)及綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)?？蛻艨偭恳恢痹谠鲩L(zhǎng),去年7000多家,今年8000多家。公司未來產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張,我們預(yù)期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更激烈,資源化業(yè)務(wù)毛利率有降低的風(fēng)險(xiǎn)。

明年的增長(zhǎng)主要來自于龍崗項(xiàng)目和清遠(yuǎn)項(xiàng)目。龍崗危廢處理基地已經(jīng)進(jìn)入試運(yùn)行階段,同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)需求將處理資質(zhì)規(guī)模由1.9萬噸上調(diào)到2.4萬噸,明年將正式投產(chǎn)。目前廣東有廢舊PCB處理資質(zhì)的企業(yè)還很少,公司在清遠(yuǎn)有6千噸處理能力,深圳有8千噸處理能力,清遠(yuǎn)PCB處理業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計(jì)在20%左右。清遠(yuǎn)PCB處理項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年能貢獻(xiàn)收入。

粵北危廢處理基地、江門項(xiàng)目將大大提升公司產(chǎn)能。韶關(guān)綠然水淬渣規(guī)劃總產(chǎn)能20萬噸,目前第一條10萬噸生產(chǎn)線已經(jīng)開始試運(yùn)行,明年正式投產(chǎn)。二期工程已經(jīng)完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),規(guī)劃處理能力為無害化10萬噸,其它70萬噸(含水淬渣20萬噸)。江門項(xiàng)目規(guī)劃處理規(guī)模19.85萬噸。這兩個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2015年后釋放產(chǎn)能,屆時(shí)公司整體產(chǎn)能將翻番,足以支持未來的快速發(fā)展。湖北省的家電拆解及綜合利用項(xiàng)目、粵西危廢處理中心項(xiàng)目還處于前期規(guī)劃階段,未來有望形成產(chǎn)能。同時(shí),產(chǎn)品深加工是未來的發(fā)展方向。

結(jié)論:公司在固廢處理行業(yè)有較深厚的技術(shù)積累,已經(jīng)形成了一定的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì),業(yè)務(wù)拓展穩(wěn)步推進(jìn),預(yù)計(jì)公司2012-2014年的期末攤薄EPS分別為1.84元、2.31元、2.97元,以當(dāng)前股價(jià)和預(yù)計(jì)EPS計(jì)算得出2012-2014年的市盈率為28.26X,22.51X,17.51X,看好公司所在行業(yè)的市場(chǎng)空間和公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),我們認(rèn)為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性良好,給予增持評(píng)級(jí)。（德邦證券 李項(xiàng)峰）