最新評級 20股或迎來買入時機

捷成股份（300182）:收入快速增長，費用壓力增大

公司1-9月份實現(xiàn)營業(yè)總收入4.55億元，同比增長72.08%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6609.28萬元，同比增長24.24%，公司整體經(jīng)營依舊保持著持續(xù)穩(wěn)定的增長，業(yè)績符合預(yù)期。

公司1-9月份凈利潤增速低于營業(yè)收入增速的主要原因在于營業(yè)成本和費用的提升，其中營業(yè)成本較去年同期增長82.13%。銷售費用和管理費用分別達到770.72萬元和3624.74萬元，同比增長67.46%和90.01%，銷售費用的大幅增長是由于銷售規(guī)模擴大，人工成本及業(yè)務(wù)人員差旅費增加所致，管理費用的大幅增長是由于募投項目實施，購置大量固定資產(chǎn)，資產(chǎn)折舊導(dǎo)致管理費用大幅增加，同時今年上半年，公司成功收購冠華榮信、華晨影視、極地信息、捷成優(yōu)聯(lián)等行業(yè)上下游企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模、人員規(guī)模及業(yè)務(wù)規(guī)模都得到了快速擴張，這也是造成管理費用增加的主要原因。

公司應(yīng)收賬款較期初增加227.76%，主要原因為公司銷售規(guī)模的擴大，再加上本行業(yè)結(jié)算特點，導(dǎo)致未能及時收到回款形成應(yīng)收賬款的大幅增加。無形資產(chǎn)較期初增加4302.95%，主要原因為購買研發(fā)軟件和公司的全資子公司在常州購買38，113.1平方米的土地使用權(quán)所致。

一方面，考慮到廣電行業(yè)投入穩(wěn)定，且呈現(xiàn)逐年增加的趨勢，在三網(wǎng)融合，高清化等趨勢引導(dǎo)下，行業(yè)景氣度不斷提升，另一方面，公司的競爭優(yōu)勢在于市場品牌和技術(shù)創(chuàng)新，能夠及時把握市場需求，這將促使公司縮小與龍頭企業(yè)的差距，市份份額逐步擴大。因此，綜合考慮這兩方面的因素，我們給予公司2012年30倍的動態(tài)市盈率水平，按2012年30~32倍計算，公司合理價值區(qū)間為:26.10~27.84元，維持“買入”評級。(華泰證券（601688） 分析師：梁凱)