最新評級 20股或迎來買入時機

伊利股份（600887）:乳制品行業(yè)龍頭，長期投資價值顯現(xiàn)

報告摘要

乳制品行業(yè)將保持快速發(fā)展，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升1、乳制品行業(yè)仍處于快速發(fā)展階段。我國乳制品行業(yè)收入增速近年均維持在20%以上（除去三聚氰胺事件影響）；隨著我國城鎮(zhèn)化政策的深入，收入分配結(jié)構(gòu)變化將帶動行業(yè)收入繼續(xù)快速增長。2、量價齊升，未來3年行業(yè)收入CAGR有望達18%。預計未來3年我國人均用奶量每年增長10%以上，乳制品平均價格每年增長7%，行業(yè)收入CAGR有望達18%。3、行業(yè)集中度持續(xù)提升，伊利份額有望繼續(xù)提高。新生產(chǎn)許可標準出臺將加快行業(yè)集中度提升，預計未來3年伊利市場占有率將由16.17%提升至17.50%。

強大的品牌、奶源優(yōu)勢、靈活的事業(yè)部制是公司三大核心競爭優(yōu)勢1、強大的品牌。伊利是中國規(guī)模最大、產(chǎn)品線最全的乳制品企業(yè)，同時公司不斷通過大事件營銷和科研創(chuàng)新在每個品類中保持自己品牌優(yōu)勢，樹立大品牌形象。2、優(yōu)質(zhì)奶源，全國布局。公司獨家擁有內(nèi)蒙古三大國內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的奶源，在源頭上具有先天優(yōu)勢；同時公司重視奶源自建，目前已基本完成全國布局，能夠較好地保證產(chǎn)品質(zhì)量并抵御成本上漲壓力。3、事業(yè)部體制靈活合理，順應公司高速發(fā)展需求。公司各事業(yè)部擁有獨立經(jīng)營決策權，能靈活應對市場需求，促進各自業(yè)務快速發(fā)展；同時，集團三權在握，并設定職能部門加強協(xié)調(diào)能力，能夠避免各事業(yè)部各自為政。

液體乳、奶粉、冷飲三大業(yè)務的未來發(fā)展1、未來三年液體乳收入CAGR有望達25%以上。城鎮(zhèn)化政策的深入與定增項目的投產(chǎn)有助于公司液體乳業(yè)務未來三年收入CAGR達到25%以上。

2、奶粉有望維持高毛利水平。隨著全優(yōu)事件影響減弱、生育小高峰來臨及人口老齡化，公司奶粉業(yè)務有望保持15%的收入增速和40%的高毛利水平。

3、冷飲收入保持穩(wěn)定。冷飲作為公司的老牌優(yōu)勢業(yè)務仍將保持較高的市場占有率以及穩(wěn)定的收入和利潤增長。

投資建議:我們認為公司作為行業(yè)龍頭，長期投資價值顯著。預計公司2012~2014年EPS分別為1.09元、1.44元和1.81元，我們給予公司2013年20倍估值，目標價28.80元，首次覆蓋給予強烈推薦評級。

風險提示:食品質(zhì)量安全。（民生證券 分析師：王永鋒）