ETF重啟“T+0”漸近：僅是制度完善難言救市手段

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤 張旭 唐強(qiáng)    

每經(jīng)記者 劉明濤 張旭 唐強(qiáng)

推行“T+0”交易機(jī)制，或先讓ETF先行，爭(zhēng)議已久的“T+0”制度最近傳來(lái)“風(fēng)聲”。

今年“兩會(huì)”期間，全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)就股市恢復(fù)“T+0”專門寫過(guò)提案，不過(guò)兩會(huì)結(jié)束后監(jiān)管層并沒(méi)有新的動(dòng)作出來(lái)。如今，有關(guān)部門表示正在研究落實(shí)ETF基金場(chǎng)內(nèi)交易采用“T+0”機(jī)制，這無(wú)疑又將市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到該項(xiàng)交易體制。

眼下，股指連連走低，甚至一度跌破2000點(diǎn)大關(guān)，大盤藍(lán)籌股更是到了無(wú)人問(wèn)津的地步，日均成交金額還不及一些中小盤個(gè)股。未來(lái)一旦對(duì)ETF實(shí)行“T+0”交易機(jī)制，“沉睡”的藍(lán)籌股或許將就此蘇醒。

ETF重啟“T+0”或?qū)拘殉了乃{(lán)籌股

“就差錢”行情讓股民人心惶惶，面對(duì)“跌跌不休”的股市，投資者選擇用腳投票，不關(guān)心、不操作導(dǎo)致市場(chǎng)成交量每況愈下。石化“雙雄”每日億元的成交金額與他們千萬(wàn)億的流通市值相比，顯得相形見(jiàn)絀；中國(guó)銀行日均不足8000萬(wàn)元的成交金額甚至不及剛剛上市的小盤股……曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的藍(lán)籌股，就此沉淪。

如今，恢復(fù)“T+0”機(jī)制正在醞釀中，而ETF基金場(chǎng)內(nèi)交易或最先試水，如果最終成行，極可能濕潤(rùn)干涸的藍(lán)籌大地。

市場(chǎng)成交低迷 股指再創(chuàng)新低

2010年4月15日，股指期貨的正式開(kāi)始交易，結(jié)束了A股長(zhǎng)年只能做多的盈利模式，對(duì)A股近兩年的走勢(shì)產(chǎn)生了重大影響。

由于不再依靠單向做多賺錢，近兩年來(lái)，A股單邊上行的走勢(shì)鮮有出現(xiàn)，股指走勢(shì)更加貼近經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，“無(wú)腦做多”已經(jīng)不再成為主流的投資手段。在歐債危機(jī)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的影響下，股指一路下行，鮮有波段上漲可操作行情。長(zhǎng)期下來(lái)，中小投資者做多熱情耗盡，券商基金也無(wú)力做多藍(lán)籌股拉升股指，A股市場(chǎng)交投逐步走向低迷。

以近期A股交投情況為例，9月份，A股走出一小波反彈行情。在這一階段，證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金銀證轉(zhuǎn)賬凈額增加額大于減少額，成功扭轉(zhuǎn)了前期每周資金凈流出的狀況，數(shù)據(jù)顯示，9月3日至7日交易結(jié)算資金凈流入553億元，9月10日至14日交易結(jié)算資金凈額為零。但進(jìn)入9月末段，交易結(jié)算資金再現(xiàn)凈流出狀況，9月17至21日交易結(jié)算資金凈流出270億元，而9月24日至28日，交易結(jié)算資金凈流出高達(dá)1088億元。進(jìn)入10月份，首周市場(chǎng)仍顯強(qiáng)勢(shì)，10月8日至10月12日交易結(jié)算資金凈流入585億元，但隨著上周股指上沖乏力，10月8日至10月12日交易結(jié)算資金僅凈流入10億元，由此不難看出，存量資金的主要以出為主，自然兩市交投呈現(xiàn)低迷之狀。

今年9月底，滬指創(chuàng)了兩年來(lái)新低1999.48點(diǎn)，而從年線來(lái)看，股指也已經(jīng)是連跌3年，其中滬指三年來(lái)跌幅達(dá)到驚人的37%。

資金利用率低 “T+1”顯弊端

有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，現(xiàn)行的“T+1”交易體制極大的限制了投資的頻率和資金的進(jìn)出，這是一種有弊病的模式。投資資金一天只使用有一次，浪費(fèi)了資金的流動(dòng)性投資價(jià)值。資金被凍結(jié)后無(wú)法立即變現(xiàn)，投資者在買進(jìn)股票后，只能被動(dòng)地觀看股市，一旦出現(xiàn)利空，當(dāng)天出逃的可能性為零。在牛市中還好，在熊市中，上市公司“地雷”無(wú)處不在，投資者經(jīng)常因此受損。交易活躍度及交易積極性必然下降，交易傾向性也逐步降低。

在今年“兩會(huì)”上，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)歷數(shù)了目前“T+1”交易存在的四大弊端。他指出，我國(guó)上海和深圳證券交易所分別在1992年5月和1993年11月實(shí)行過(guò)股票的“T+0”交易。由于當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)各方面條件不成熟、監(jiān)管缺乏經(jīng)驗(yàn)、以及股市過(guò)度投機(jī)等原因，管理層決定從1995年1月1日開(kāi)始取消股票的“T+0”交易，改為“T+1”交易。雖然“T+1”交易在一定程度上適應(yīng)了當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)的狀況，但是隨著我國(guó)股市的不斷發(fā)展、完善，“T+1”交易日益顯露出諸多弊端。

當(dāng)前，“T+1”不利于市場(chǎng)投資者及時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，極大地降低了股票市場(chǎng)資金使用的效率，減低了市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍性；在市場(chǎng)連續(xù)低迷的時(shí)候，不利于股票市場(chǎng)的活躍；股票現(xiàn)貨市場(chǎng)“T+1”交易與股指期貨“T+0”交易不能匹配。

另外，也有業(yè)內(nèi)人士指出，“T+1”使處于信息弱勢(shì)的股民不能立即止損，小股民在交易中永遠(yuǎn)處于不利地位。犯錯(cuò)誤是難免的，但犯錯(cuò)誤后不能立即止損糾錯(cuò)，在制度設(shè)計(jì)上就存在巨大弊端。股指期貨、融資融券帶來(lái)了做空時(shí)代，市場(chǎng)的日間波動(dòng)加劇，“T+1”條件下，小股民不能及時(shí)糾正錯(cuò)誤，無(wú)疑代價(jià)是巨大的。

“上午漲，下午跌，次日低開(kāi)，誰(shuí)敢做多頭？”多空力量由均衡走向?qū)辗接欣?，市?chǎng)陷入嚴(yán)重的不均衡狀態(tài)。“T+1”加劇多頭憂慮，嚴(yán)重影響買入信心。

事實(shí)也正是如此，2010年滬市每日成交金額基本都能保持在1000億元以上，而2011年滬指暴跌20%之多，成交金額也逐漸萎縮至700億元上下，進(jìn)入2012年，隨著股指持續(xù)下行，滬市每日成交金額僅在500億元，降至近年來(lái)最大冰點(diǎn)。更值得注意的是，正在進(jìn)入全流通的大盤藍(lán)籌股，近乎到了無(wú)人問(wèn)津的地步，日均成交金額僅在億元上下，交投還不及小盤股活躍。

監(jiān)管層醞釀恢復(fù)“T+0”

或許正是意識(shí)到當(dāng)前低迷的交投狀況，近來(lái)監(jiān)管層再次討論“T+0”制度以及實(shí)施的可行性。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，監(jiān)管層在9月份召集部分券商討論ETF的 “T+0”問(wèn)題，并有可能接下來(lái)將討論延伸至大部分券商。另外，也有北京基金公司產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人指出，現(xiàn)在正在討論的包括ETF未來(lái)可以做期權(quán)、質(zhì)押回購(gòu)、分期付款以及“T+0”交易。而交易所等方面也多次表態(tài)推動(dòng)ETF先行“T+0”，上交所資本市場(chǎng)研究所副所長(zhǎng)施東輝此前在7月份就在一個(gè)論壇上提及，上交所正在積極推進(jìn)ETF實(shí)現(xiàn)日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易。

目前ETF的成交量與整個(gè)股市相比規(guī)模占比并不高，但一旦ETF能夠?qū)崿F(xiàn)“T+0”交易，無(wú)疑將吸引一些日間交易資金，將極大地活躍ETF的成交量。更重要的是，這意味著整個(gè)A股市場(chǎng)或?qū)⒅匦乱?ldquo;T+0”機(jī)制。由于“T+0”機(jī)制有活躍市場(chǎng)的功效，在ETF場(chǎng)內(nèi)交易上推行“T+0”或?qū)⒏纳剖袌?chǎng)低迷的交投氛圍。

上述市場(chǎng)人士指出，市場(chǎng)中成交量最大的ETF基金，如滬深300ETF、上證50ETF以及上證180ETF等產(chǎn)品多是以藍(lán)籌股為主要標(biāo)的，活躍這些產(chǎn)品的交易，將在一定程度上促進(jìn)藍(lán)籌股的成交量，這與證監(jiān)會(huì)一貫的思路較為吻合。

其實(shí)，從當(dāng)前情況來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)推出“T+0”褒貶不一，但從A股市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，如果再不推進(jìn)“T+0”模式，將是對(duì)中小投資者的一種不公平。畢竟隨著融資融券和股指期貨的推出，A股市場(chǎng)實(shí)際已經(jīng)半只腳踏入了“T+0”時(shí)代，而這些只能大資金參與，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，中小投資者將要承受更多的判斷失誤和不確定因素影響帶來(lái)的后果。

因此，此時(shí)醞釀“T+0”交易制度，或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)又一新起點(diǎn)。

“T+0”交易利弊參半 或助長(zhǎng)市場(chǎng)投機(jī)之風(fēng)

宏觀經(jīng)濟(jì)增幅放緩，A股跌勢(shì)不止，這些都是擺在面前的現(xiàn)實(shí)。希望、失望、再到絕望，這或許正反映出A股投資者內(nèi)心的糾結(jié)。

近日，市場(chǎng)對(duì)滬深300股票恢復(fù)“T+0”交易的呼聲日益高漲，在股市低迷的背景下推行“T+0”，被認(rèn)為不僅可以活躍市場(chǎng)、提升市場(chǎng)的流動(dòng)性，還能提高人氣和投資者信心。

不過(guò)，市場(chǎng)各界對(duì)“T+0”交易機(jī)制的解讀并不一致。反對(duì)者認(rèn)為，該機(jī)制在推出后，將解除買賣的時(shí)間限制，由此帶來(lái)的高頻交易將助長(zhǎng)投機(jī)炒作之風(fēng)，屆時(shí)散戶投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒍冈觥?/p>

“T+0”對(duì)活躍市場(chǎng)有積極意義

“首先，有一點(diǎn)是可以肯定的，‘T+0’交易機(jī)制在一定程度上將有利于活躍市場(chǎng)交易，這也是金融市場(chǎng)走向成熟的標(biāo)志之一。從全球成熟的資本市場(chǎng)來(lái)看，‘T+0’都是應(yīng)有的交易機(jī)制，而中國(guó)資本市場(chǎng)在未來(lái)的發(fā)展中，也必然需要經(jīng)歷這一步。”長(zhǎng)城證券分析師王憑表示。

目前，A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，陰霾氣氛不斷蔓延，飽經(jīng)風(fēng)霜的投資者時(shí)刻期待著“救星”的到來(lái)。中小投資者之所以期盼恢復(fù)“T+0”交易制度，有一個(gè)重要的原因，就是這種制度可以提高股市的資金利用效率，股票如果當(dāng)天就能買賣，無(wú)疑可以增加中小投資者的靈活性，在面對(duì)大佬用“T+0”方式做空的股指期貨時(shí)，也不再是被動(dòng)挨打。

王憑也進(jìn)一步指出，近年來(lái)，面對(duì)著市場(chǎng)不斷出現(xiàn)的新變化，市場(chǎng)監(jiān)管層也在加大改革力度。股指期貨、融資融券陸續(xù)出爐，伴隨著交易機(jī)制的豐富與完善，投資方式自然更加多元化。

需要注意的是，中國(guó)股市近年呈現(xiàn)振蕩下跌走勢(shì)，由于缺乏完善的交易體系，普通的散戶投資者很難通過(guò)做多賺錢。相比之下，在歐美成熟市場(chǎng)，其投資者卻可以從“T+0”、做空、做多等多渠道獲利。

歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到瓶頸，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨巨大的壓力，但其資本市場(chǎng)卻走勢(shì)平穩(wěn)，完善的市場(chǎng)交易機(jī)制無(wú)疑起著關(guān)鍵作用。投資者可以多、空雙向?qū)だ?，快進(jìn)快去也可適當(dāng)?shù)囊?guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

某些業(yè)內(nèi)人士也贊同恢復(fù) “T+0”交易，在股市低迷的背景下推行“T+0”，是一個(gè)絕好的的時(shí)機(jī)。這不僅可以提升市場(chǎng)的流動(dòng)性，活躍市場(chǎng)增加市場(chǎng)的交易量，還能提高人氣和投資者的信心。如果滬深300股票率先恢復(fù)“T+0”，則可以使藍(lán)籌股更受資金追捧，對(duì)相關(guān)上市公司的融資起著促進(jìn)作用。

從公開(kāi)、公平、公正的原則來(lái)看，也有投資者認(rèn)為，原有的交易制度是有失公允的。如今，只有極少數(shù)擁有巨額資金的大戶，可以借助各種金融手段感受“T+0”和做空的魅力，多數(shù)散戶只能苦苦盼望著個(gè)股回暖。

在現(xiàn)階段中，大戶或機(jī)構(gòu)可以通過(guò)股指期貨、融資融券等工具間接實(shí)現(xiàn)“T+0”，對(duì)他們而言，無(wú)論漲跌都可以賺錢。但這并不是一般散戶所能夠加入的 “俱樂(lè)部”，因此“T+0”的推出將有機(jī)會(huì)改變這一局面。

助長(zhǎng)投機(jī) “T+0”對(duì)散戶未必是利好

在“T+0”制度是否應(yīng)該重出江湖的討論中，市場(chǎng)并不僅僅只有贊美之聲，更存有明顯的異議。投反對(duì)票的市場(chǎng)人士認(rèn)為，“T+0”解除買賣的時(shí)間限制，容易帶來(lái)交易次數(shù)的增多，投機(jī)之風(fēng)可能越刮越盛，無(wú)疑將助長(zhǎng)A股的投機(jī)之風(fēng)，并且更快地把散戶帶向虧損的不歸路。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者明確表示，中國(guó)的股市投機(jī)氛圍較重，如果再推出“T+0”的交易機(jī)制，這只會(huì)加大投機(jī)氛圍，提高換手率。推出“T+0”的目的無(wú)非是要活躍市場(chǎng)、增加人氣，但實(shí)際上中國(guó)股市既不缺錢，也不缺人氣。如果“T+0”機(jī)制得以復(fù)出，市場(chǎng)肯定會(huì)活躍，但那只會(huì)使市場(chǎng)更加投機(jī)。

相比之下，董登新還認(rèn)為，市場(chǎng)的問(wèn)題并不是推出所謂的“T+0”或“T+1”就能解決的，熊市照樣是熊市，牛市照樣是牛市，“T+0”改變不了熊市和牛市的基本狀況。假如是在熊市的話，只會(huì)加大熊市的波動(dòng)，不可能把熊市變成牛市，把牛市變成熊市。加大市場(chǎng)的波動(dòng)以及提高換手率，對(duì)于市場(chǎng)的投機(jī)有活躍作用，并不能改變牛市和熊市的基本狀況。

他表示，如果硬要改變些什么，那還不如直接把漲跌停板制度取消掉。取消漲跌停板制度，本身就應(yīng)是一個(gè)市場(chǎng)化的路徑，我國(guó)香港、美國(guó)就是取消了漲跌停板制度，漲、跌30%都是可以的。

“不能是個(gè)別股搞 ‘T+0’，其他股搞‘T+1’，在成熟市場(chǎng)沒(méi)有這種搞法。”董登新表示，‘T+0’和‘T+1’是一種結(jié)算制度，不能把一個(gè)市場(chǎng)撕裂為幾個(gè)部分，投資者要的是市場(chǎng)統(tǒng)一，不可能要市場(chǎng)割裂，‘一個(gè)市場(chǎng)，兩種制度’怎么可行呢？”

此外，也有知名人士指出，監(jiān)管層一直提倡對(duì)藍(lán)籌股進(jìn)行長(zhǎng)期的價(jià)值投資，如果此時(shí)推出“T+0”機(jī)制，那么交易頻率和次數(shù)想必會(huì)得到一個(gè)明顯的提升。在成為融券做空的標(biāo)的后，藍(lán)籌股又將面臨“T+0”帶來(lái)的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)現(xiàn)階段的中國(guó)市場(chǎng)刺激太大。

除了經(jīng)濟(jì)因素造成了藍(lán)籌股的低迷外，A股市場(chǎng)的過(guò)度擴(kuò)容，也使得市場(chǎng)被抽干，缺少購(gòu)買的動(dòng)力。實(shí)際上，“T+0”只是短期刺激而已，中長(zhǎng)期反而是一種利空。如果資金都不再追求價(jià)值性標(biāo)的，而將藍(lán)籌股也作為短線搏殺的平臺(tái)，那么市場(chǎng)就更難以尋覓穩(wěn)定投資的標(biāo)桿。完善公司治理，提高藍(lán)籌股本身的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)性，才是穩(wěn)定股市的長(zhǎng)期策略。

“T+0”并非救市良藥對(duì)市場(chǎng)提振作用有限

“‘T+0’出來(lái)，大大利好藍(lán)籌股，監(jiān)管層救市了。”

“‘T+0’交易制度如果出來(lái)，那么市場(chǎng)肯定又將活躍起來(lái)，大盤可能就此展開(kāi)終極反彈。”

“‘T+0’可能加速投機(jī)，現(xiàn)在出來(lái)不適合，這種交易制度不切合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境。”

……

監(jiān)管層再次討論“T+0”制度，令該交易制度成為日前市場(chǎng)關(guān)注議論的重點(diǎn)，有的投資者高調(diào)叫好，有的則謹(jǐn)慎對(duì)待，認(rèn)為弊大于利。

回顧歷史，對(duì)比“T+0”交易制度下的港股和美股，發(fā)現(xiàn)一旦推出“T+0”交易制度，其“藥效”僅是完善交易制度，對(duì)市場(chǎng)的提振有限。

“T+0”曾助長(zhǎng)A股盲目投機(jī)

其實(shí)，“T+0”對(duì)于A股來(lái)說(shuō)并非陌生，因?yàn)樵缭谏鲜兰o(jì)90年代初，A股市場(chǎng)曾經(jīng)使用過(guò)該交易制度?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，1992年5月，上交所在取消漲跌幅限制后，實(shí)行“T+0”交易規(guī)則，而深交所則于1993年11月取消“T+1”，實(shí)施“T+0”。

不過(guò)，由于當(dāng)時(shí)A股上市的股票數(shù)量少、流通總市值小，一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就足以讓大盤受驚不小，以氯堿化工為例，其當(dāng)年864.3萬(wàn)股的發(fā)行數(shù)量、4.66億的募資金額，屬于當(dāng)時(shí)的“超級(jí)大盤股”，而即便是這樣的“大盤股”，在“T+0”的這種交易制度下，該股在上市第二個(gè)交易日，其換手率達(dá)到驚人的154.5%，而在第三個(gè)交易日里換手率也高達(dá)92.63%。

不難看出，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上鮮有大盤股、超級(jí)大盤股，股市總市值也不大，但在“T+0”交易制度的影響下，仍然很容易引發(fā)投機(jī)，造成股價(jià)和市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。因此，監(jiān)管層很快就取消了“T+0”交易，而用“T+1”模式取而代之。

據(jù)資料顯示，1995年1月1日，基于防范證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，滬深兩市的A股和基金交易由“T+0”回轉(zhuǎn)交易方式改回了“T+1”交收制度，一直沿用至今。

雖然“T+0”當(dāng)時(shí)容易引起股價(jià)大幅波動(dòng)，令投資者過(guò)于盲目投機(jī)，但不可否認(rèn)的是，“T+0”也對(duì)市場(chǎng)的活躍起到了不可替代的作用。當(dāng)時(shí)僅滬市，日均成交金額就快速增長(zhǎng)，從之前的5000萬(wàn)元上下激增至1億元以上，盤活了整個(gè)市場(chǎng)交易氛圍。

海外經(jīng)驗(yàn)：“T+0”并未助漲

那么，此次再議“T+0”制度，是否會(huì)起到救市作用呢？通過(guò)對(duì)比成熟的海外市場(chǎng)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，“T+0”更多的功效是完善交易制度，提供一個(gè)更加公平的交易體制，對(duì)助漲助跌并沒(méi)有直接作用。

從港股來(lái)看，港交所“T+0”回轉(zhuǎn)交易，即可以當(dāng)天買賣，且次數(shù)不受限制，也沒(méi)有漲跌幅限制。而對(duì)于列入可以沽空名單的股票（如大型藍(lán)籌股），更可以先賣后買。不過(guò)港股實(shí)行“T＋2”交收、實(shí)際交收時(shí)間為交易日之后第二個(gè)工作日（T+2）；在“T+2”以前，客戶不能提取現(xiàn)金、實(shí)物股票及進(jìn)行買入股份的轉(zhuǎn)托管。

在這樣的交易制度下，近年來(lái)港股鮮有多只個(gè)股盤中暴漲暴跌的例子，集體大幅振動(dòng)的個(gè)股事件基本沒(méi)有發(fā)生過(guò)，而不論恒指走勢(shì)如何，在其完善交易體制幫助下，日均成交金額都保持在650億元上下，即便在今年歐債危機(jī)的影響下，港股每日成交金額也能保持在450億元左右，并未出現(xiàn)大幅萎縮。

而同樣已經(jīng)成熟的美股，也一直使用“T+0”交易制度，從美股走勢(shì)來(lái)看，該制度也僅是對(duì)其交易活躍度產(chǎn)生影響，不會(huì)因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)影響，造成股市成交金額急劇萎縮，而是保持常態(tài)或者小幅萎縮，這無(wú)疑對(duì)美股長(zhǎng)期持續(xù)良性的發(fā)展起到支撐作用。

分析人士指出，港股和美股較早就實(shí)行了“T+0”的交易制度，除了由其他種種利好、利空因素影響而造成指數(shù)、個(gè)股的大幅波動(dòng)之外，純粹因“T+0”交易制度本身而導(dǎo)致的價(jià)格出現(xiàn)巨幅波動(dòng)的概率極小，即使是在坊間傳聞?shì)^廣的利好信息，其實(shí)際操作性也是較低的。因此，通過(guò)兩大股市的交易狀況來(lái)看，“T+0”制度并非有助漲的作用，而僅是起到完善交易制度，令股市更加合理良好的長(zhǎng)期運(yùn)行。

重啟“T+0”非救市手段

通過(guò)港股和美股的歷史，其實(shí)可以清楚地意識(shí)到，“T+0”的引入，對(duì)市場(chǎng)的刺激作用有限，但目前投資者卻將其看成是救市的“稻草”。

“強(qiáng)烈要求管理層實(shí)行“T＋0”制度，唯有此才能真正救市”，“有進(jìn)有出這才叫交易，而“T+0”能較好地反應(yīng)交易的時(shí)效性，還能規(guī)避交易過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，不至于買錯(cuò)之后眼睜睜地看著下跌，也容易在買進(jìn)之后及時(shí)獲利了結(jié)，增加交易的活躍性。A股的風(fēng)險(xiǎn)恰恰是因?yàn)殚L(zhǎng)期不實(shí)行“T+0”而累積起來(lái)的”。

從這些言論來(lái)看，在眼下極其低迷的市場(chǎng)下，投資者希望借助政策力量改善股市的心態(tài)不言而喻，但是一旦實(shí)施“T+0”，可能產(chǎn)生的效益并非想象那般美好。

市場(chǎng)人士稱，即使重啟“T+0”，也是先從ETF、藍(lán)籌股入手，這比較切合新一屆管理層的工作重心——投資藍(lán)籌股，即便如此，其也只會(huì)加大這些產(chǎn)品或者是個(gè)股的交投活躍度，對(duì)股價(jià)走強(qiáng)沒(méi)有直接刺激作用。任何公司股價(jià)的運(yùn)行永遠(yuǎn)離不開(kāi)宏觀經(jīng)濟(jì)背景、行業(yè)現(xiàn)狀、公司自身發(fā)展和資金的參與度。價(jià)格是多因素確定的，僅僅改變交易制度，達(dá)不到救市的目的。

也有業(yè)內(nèi)人士指出，從風(fēng)險(xiǎn)角度看，“T+0”和“T+1”關(guān)鍵意義在于連續(xù)交易的價(jià)值和正確性。對(duì)價(jià)值型操作，差別僅是在買入當(dāng)天無(wú)法賣出而已，拋開(kāi)這個(gè)因素，并不改變個(gè)股本身的價(jià)值與否，因此，這也意味投資者期待開(kāi)放藍(lán)籌股“T+0”就是救市的觀點(diǎn)不對(duì)。

“T+0”回轉(zhuǎn)交易

T+0，是一種證劵（或期貨）交易制度。通俗地說(shuō)，就是當(dāng)天買入的證劵（或期貨）在當(dāng)天就可以賣出。凡在證劵（或期貨）成交當(dāng)天辦理好證劵（或期貨）和價(jià)款清算交割手續(xù)的交易制度，就稱為T+0交易。

“T+1”隔日交割

T+1，指達(dá)成交易后，相應(yīng)的證券交割與資金交收在成交日的下一個(gè)營(yíng)業(yè)日 （T+1日）完成。通俗地說(shuō)，就是當(dāng)日買進(jìn)的證券，要到下一個(gè)交易日才能賣出；但對(duì)資金仍然實(shí)行“T+0”，即當(dāng)日回籠的資金馬上可以使用。

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