中國(guó)銀行破凈幕后力量調(diào)查：大股東增持幾近到頂

19萬(wàn)散戶(hù)背道而馳

持股不足3%的中國(guó)銀行小股東似乎正在決定持股超過(guò)97%的大股東的命運(yùn)。盡管大股東們紛紛增持，但散戶(hù)中響應(yīng)者寥寥，中國(guó)銀行股價(jià)在三季度還一度遭遇了破凈，即使是現(xiàn)在的股價(jià)也僅高于凈資產(chǎn)價(jià)幾分錢(qián)。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，截至9月底，中國(guó)銀行前十大A股股東持有的中行股份合計(jì)高達(dá)A股總股本的97.25%。可以說(shuō)，留給大股東通過(guò)增持來(lái)力挺中國(guó)銀行估值的空間已經(jīng)不大了。另一方面，中行今年中期末的流通股股東人數(shù)為84.17萬(wàn)，較兩年前(2010年中期末)的103.33萬(wàn)減少了16%(逾19萬(wàn)人).

“估值之殤”：中行股價(jià)一度破凈

對(duì)于今年喜迎成立百年的中行來(lái)說(shuō)，股價(jià)破凈顯然并不是一個(gè)令人愉悅的消息。

截至今年中期，中國(guó)銀行每股凈資產(chǎn)為2.71元/股，而在今年三季度中國(guó)銀行股價(jià)一度跌至2.58元/股。

10月份以來(lái)，在匯金增持等利好消息帶動(dòng)下，中國(guó)銀行股價(jià)有所回升，收盤(pán)價(jià)均高于凈資產(chǎn)，但仍相差不多，并不能說(shuō)估值已經(jīng)十分安全。

當(dāng)然，中國(guó)銀行并不是第一家破凈的上市銀行，在其之前就曾有8家上市銀行破凈的局面出現(xiàn)，但是中國(guó)銀行卻是近階段四大行中唯一一家出現(xiàn)破凈的。從行業(yè)整體來(lái)看，銀行股集體破凈的局面并未得到徹底改觀。截至9月25日，在A股上市的16家銀行中，跌破凈資產(chǎn)的已經(jīng)達(dá)到9家，而截至10月10日，跌破凈資產(chǎn)的銀行縮減至7家，分別為平安銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行、南京銀行、北京銀行、交通銀行、中信銀行，而中國(guó)銀行和興業(yè)銀行則被成功拉回凈資產(chǎn)線上。

四大行排名：中行無(wú)奈“墊底”

今年上半年，總資產(chǎn)、總負(fù)債和利潤(rùn)這三個(gè)關(guān)鍵的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，農(nóng)行均已超過(guò)中行。也即是說(shuō)，自2010年年中上市之后，農(nóng)行利用兩年多的時(shí)間，終于反超中行，而中國(guó)銀行無(wú)奈“墊底”。

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)僅為6.94%，在上市銀行中最低。而工商銀行、建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為12.47%、14.57%和20.76%。中國(guó)銀行與之相比差距比較大，與其他動(dòng)輒增長(zhǎng)百分之三十、四十的股份制銀行和城商行相比差距更大。

再對(duì)比三大關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)中報(bào)總資產(chǎn)、總負(fù)債、凈利潤(rùn)，中國(guó)銀行分別為12.82萬(wàn)億元、12.03萬(wàn)億元和750.02億元，而同期這三項(xiàng)數(shù)據(jù)工商銀行分別為17.07萬(wàn)億元、16.05萬(wàn)億元和1232.41億元，建設(shè)銀行分別為13.51萬(wàn)億元、12.64萬(wàn)億元和1064.94億元，農(nóng)業(yè)銀行分別為12.90萬(wàn)億元、12.21萬(wàn)億和805.22億元。很顯然，中國(guó)銀行在關(guān)鍵指標(biāo)的對(duì)比中排名第四。

中國(guó)銀行副行長(zhǎng)王永利曾在第六屆中國(guó)銀行家高峰論壇上坦言，現(xiàn)在壓力很大。但與此同時(shí)，他也強(qiáng)調(diào)：“大家往往看到的是數(shù)字，而沒(méi)有對(duì)它里面的構(gòu)成做一個(gè)分析。”

王永利表示，中國(guó)銀行在股改之前，實(shí)際上比農(nóng)業(yè)銀行小。當(dāng)時(shí)對(duì)于四大行有一個(gè)普遍的提法，即工、農(nóng)、中、建。而在四家國(guó)有大型商業(yè)銀行中，中行、建行率先股改。一般而言，由于資本金得以補(bǔ)充等有利因素，銀行往往能在上市初期持續(xù)快速增長(zhǎng)。四大行中，建行、中行率先于2005年、2006年上市，工行緊隨其后，農(nóng)行一直于2010年才登陸資本市場(chǎng)。也就是說(shuō)，在中行2006年成功上市之后，攜上市效應(yīng)，中行資產(chǎn)、利潤(rùn)迅速超過(guò)仍未上市的農(nóng)行。但這種情況隨著農(nóng)行2010年的上市發(fā)生了變化。最終，經(jīng)過(guò)了近兩年的迅速增長(zhǎng)，農(nóng)行在資產(chǎn)規(guī)模、利潤(rùn)規(guī)模等核心財(cái)務(wù)指標(biāo)上均超過(guò)了中行。

“還有一個(gè)因素值得考慮，就是中國(guó)銀行外匯資產(chǎn)多，外匯的業(yè)務(wù)多。”王永利還表示，2005年到現(xiàn)在，人民幣一直處于升值通道，升值幅度32%到33%左右。那么，中行外匯的利潤(rùn)一折成人民幣就將面臨貶值。

合計(jì)持股97.25%：前十大股東不離不棄

雖然中國(guó)銀行目前的利潤(rùn)增速不太盡如人意，但客觀地說(shuō)，包括匯金、險(xiǎn)資和基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者并沒(méi)有輕易拋棄中國(guó)銀行。

中國(guó)銀行10月10日發(fā)布的公告顯示，其A股前十大股東合計(jì)持股19012903.8萬(wàn)股，占A股總股本的97.25%，而且十個(gè)股東中，匯金和生命人壽保險(xiǎn)股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險(xiǎn)產(chǎn)品三季度分別增持了1881.23萬(wàn)股、2169.99萬(wàn)股；匯添富上證綜合指數(shù)證券投資基金從一季度末以來(lái)增持了675.89萬(wàn)股。其余4個(gè)險(xiǎn)資股東和3個(gè)大型國(guó)企背景的股東持股數(shù)量均未發(fā)生變化。

此外，匯金公司于2012年10月10日通過(guò)上海證券交易系統(tǒng)買(mǎi)入方式增持中國(guó)銀行A股股份384.4萬(wàn)股，且匯金公司擬在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)(自本次增持之日起算)以自身名義繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)增持中行股份。也就是說(shuō)，目前前十大股東的持股還有進(jìn)一步小幅增加的趨勢(shì)。

雖然增持趨勢(shì)確定，但不可否認(rèn)的是，高持股比例也同時(shí)表明大股東們未來(lái)增持的空間已經(jīng)被壓縮，不到關(guān)鍵時(shí)刻，匯金等也不會(huì)輕易再出大手筆。

目前，基金三季報(bào)尚未全部披露完成，暫不能判定基金三季度對(duì)中國(guó)銀行的整體態(tài)度，不過(guò)從近一年以來(lái)基金的持股量來(lái)看，總持股量(合計(jì)持股占流通股的比例在0.13%-0.15%間)基本平穩(wěn)，不存在大規(guī)模減持行為。

兩年“出走”逾19萬(wàn)人：散戶(hù)數(shù)連續(xù)8個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)

與機(jī)構(gòu)總體平穩(wěn)且略有進(jìn)取的持股策略不同，散戶(hù)對(duì)中國(guó)銀行的態(tài)度更顯涼薄流通股股東人數(shù)連續(xù)8個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)并獨(dú)家發(fā)現(xiàn)，中行今年中期末的流通股股東人數(shù)為84.17萬(wàn)，較兩年前(2010年中期末)的103.33萬(wàn)減少了16%(逾19萬(wàn)人)。四大行中，工商銀行與中國(guó)銀行的境況類(lèi)似，流通股股東人數(shù)也是連續(xù)8個(gè)季度下降；而農(nóng)業(yè)銀行流通股股東人數(shù)在去年三季度曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)一次正增長(zhǎng)，漲幅接近15%，建設(shè)銀行在今年二季度實(shí)現(xiàn)了流通股股東正增長(zhǎng)，漲幅接近1%。

對(duì)于股本規(guī)模龐大的銀行來(lái)說(shuō)，借助分紅實(shí)現(xiàn)合理的股息率無(wú)疑是挽留股東的最好武器。四大行2011年合計(jì)分紅達(dá)到2159.42億元，比2010年的2076.44億元總分紅數(shù)額增加了近83億元。其中，工商銀行以708.64億元現(xiàn)金分紅仍列首位。根據(jù)工農(nóng)中建公布的2011年度現(xiàn)金分紅預(yù)案，以2011年個(gè)股收盤(pán)價(jià)計(jì)算，四大行股息率分別為4.31%、4.52%、4.78%和4.69%，均超過(guò)一年期定存利率水平。而且，四大行自上市以來(lái)，均保持著高派現(xiàn)的良好勢(shì)頭，股息率也處于相對(duì)高水平。

從上面計(jì)算的股息率來(lái)看，中國(guó)銀行的股息率在四大行中最高，這也許是其吸引機(jī)構(gòu)投資者的重要因素之一，但是顯然散戶(hù)并未買(mǎi)賬。

此外，據(jù)本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，7月份以來(lái)中國(guó)銀行的合計(jì)融資償還額略高于融資買(mǎi)入額，顯示大戶(hù)和中戶(hù)對(duì)中國(guó)銀行的態(tài)度整體而言是平穩(wěn)中略顯消極。