中興巨虧背后：低價(jià)搶來(lái)“燙手山芋”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 齊文婷 發(fā)自深圳    

每經(jīng)記者 齊文婷 發(fā)自深圳

昨日（10月15日），中興通訊發(fā)布了前三季業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比下降254.42%~263.78%，預(yù)計(jì)虧損額為16.5億~17.5億元。受此消息沖擊，當(dāng)日中興通訊A股、H股雙雙大跌。

通過(guò)梳理中興通訊的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，2009年、2010年、2011年和2012年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為37.29億元、9.42億元、-18.12億元和-36.4億元，呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。與此同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率卻呈上升態(tài)勢(shì)。

以低價(jià)換規(guī)模，一直是一些企業(yè)擴(kuò)張過(guò)程中采取的手段。近年來(lái)，中興通訊也踏上了這條道路。一名不愿具名的通信業(yè)資深人士表示，在不景氣的市場(chǎng)環(huán)境下，中興通訊此舉是錯(cuò)誤戰(zhàn)略，為巨虧埋下了隱患。同時(shí)，公司對(duì)項(xiàng)目流程的管理不夠嚴(yán)謹(jǐn)，很多項(xiàng)目不賺反虧。

業(yè)績(jī)預(yù)虧 股價(jià)大跌

對(duì)于前三季度不佳的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，中興通訊解釋稱(chēng)，公司7~9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入較去年同期下降，主要系部分國(guó)際項(xiàng)目工程進(jìn)度延遲，以及國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商集采模式對(duì)公司收入確認(rèn)的綜合影響所致；同期總體毛利率較去年同期下降，主要系歐洲、亞洲及國(guó)內(nèi)較多的低毛利率合同在本報(bào)告期確認(rèn)業(yè)績(jī)。中興通訊公告還稱(chēng)，管理層對(duì)目前的經(jīng)營(yíng)結(jié)果表示歉意，并決定集體降薪。

受此消息沖擊，昨日，中興通訊A股跌停，9.45元的收盤(pán)價(jià)創(chuàng)出近4年新低，H股跌幅高達(dá)15.79%。

“業(yè)績(jī)巨虧程度已超出不少專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的極限，否則也不會(huì)慌不擇路地在跌停板出貨”。一位長(zhǎng)期關(guān)注中興通訊的券商分析師分析道。

電信行業(yè)分析師付亮告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，全球經(jīng)濟(jì)不景氣，通信設(shè)備行業(yè)的日子也不好過(guò)。此外，大大小小的企業(yè)都在搶智能終端市場(chǎng)，這對(duì)中興通訊來(lái)說(shuō)相當(dāng)不利。

另一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中興通訊在海外擴(kuò)張中對(duì)項(xiàng)目的評(píng)估出現(xiàn)了問(wèn)題，很多項(xiàng)目在執(zhí)行過(guò)程中才發(fā)現(xiàn)虧損情況，這也是原因之一。另外，“也與該公司在本季度集中處理了一批難以回款的合同有關(guān)”。

美銀美林發(fā)布的一份報(bào)告也認(rèn)為，中興通訊利潤(rùn)下跌的主要原因是運(yùn)營(yíng)商資本支出延遲，以及中興通訊采取更保守的收入確認(rèn)政策（屬一次性影響），加上推遲某些國(guó)際項(xiàng)目。

分析：低價(jià)戰(zhàn)略之過(guò)？

但從更深的層次來(lái)看，中興通訊目前的困境，或與其近年來(lái)推行低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)策略有關(guān)。

以印度市場(chǎng)為例，此前印度國(guó)有運(yùn)營(yíng)商BSNL公司公布了全國(guó)2G網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容計(jì)劃，中興通訊以壓倒性價(jià)格優(yōu)勢(shì)勝出，其出價(jià)為8.4億美元，不到出價(jià)最高的諾西的25億美金標(biāo)底的三分之一，也遠(yuǎn)低于華為報(bào)出的13億美元。

據(jù)印度經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)報(bào)道，由于目前不確定中興通訊是否有能力繼續(xù)按承諾的低價(jià)來(lái)提供GSM設(shè)備，BSNL整體擴(kuò)容計(jì)劃有可能失敗。

中興通訊印度公司CEO崔良軍則表示，“我們還在進(jìn)行技術(shù)層面的論證以及從BSNL側(cè)謀求更多時(shí)間來(lái)決定是否接受在東部地區(qū)的設(shè)備訂單，因?yàn)橹信d負(fù)責(zé)公共賬戶的董事目前正在中國(guó)總部與高層管理人員討論是否能履約。”

下轉(zhuǎn)05版

一位不愿具名的通信業(yè)資深人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，中興通訊近年來(lái)推行比較激進(jìn)的市場(chǎng)策略，去年也以低價(jià)搶了很多合同，這或是戰(zhàn)略失誤，因?yàn)樵诓痪皻獾氖袌?chǎng)環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)該穩(wěn)步推進(jìn)，積蓄能量。同時(shí)，中興為實(shí)現(xiàn)迅速在海外擴(kuò)張，還承接了很多設(shè)備替換的合同，這些項(xiàng)目利潤(rùn)率很低。此外，中興的內(nèi)部管理也有問(wèn)題，由于對(duì)項(xiàng)目流程的管理不夠嚴(yán)謹(jǐn)，對(duì)很多項(xiàng)目開(kāi)支的預(yù)算過(guò)于簡(jiǎn)單，實(shí)施后才發(fā)現(xiàn)不僅不賺錢(qián)，還會(huì)虧錢(qián)。

或許發(fā)現(xiàn)了這些問(wèn)題，中興通訊管理層近日釋放了謀變的意圖，將裁撤長(zhǎng)期虧損且在短期內(nèi)無(wú)法扭虧的代表處，同時(shí)將控制員工人數(shù)，并進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

后續(xù)融資或受沖擊

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還發(fā)現(xiàn)，從中興通訊的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債率等關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，其資金壓力正不斷增大。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2009年、2010年、2011年和2012年上半年，中興通訊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~逐年下降，分別為37.29億元、9.42億元、-18.12億元和-36.4億元，也就是說(shuō)，今年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比2009年下降近200%。

同時(shí)，中興通訊的資產(chǎn)負(fù)債率也在不斷上升。2009年、2010年、2011年和2012年上半年的資產(chǎn)負(fù)債率，分別為73.74%、70.34%、75.05%和75.07%。

上述業(yè)內(nèi)人士指出，“此前，中興通訊由于中報(bào)業(yè)績(jī)不佳而股價(jià)大跌，當(dāng)時(shí)公司表示下半年業(yè)績(jī)會(huì)有所好轉(zhuǎn)；但是投資者等來(lái)的結(jié)果卻是一份更差的成績(jī)單。這樣的做法無(wú)疑會(huì)失去投資者的信任，有問(wèn)題為什么不能早點(diǎn)說(shuō)呢？”

“目前，資本市場(chǎng)對(duì)中興通訊業(yè)績(jī)下滑反應(yīng)強(qiáng)烈，未來(lái)公司恐怕會(huì)遇到融資困難，從而進(jìn)一步加大資金鏈壓力。”該業(yè)內(nèi)人士說(shuō)道。

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