部分“破凈”央企上市公司再融資難

股價“破凈”，正在讓部分央企上市公司喪失再融資的機會，特別是鋼鐵企業(yè)尤其如此。

18家央企“破凈”

統(tǒng)計顯示，截至9月18日，有18家央企上市公司股價“破凈”。除鞍鋼股份（000898）、寶鋼股份(600019)（600019）、武鋼股份(600005)（600005）等鋼鐵巨頭“破凈”外，中國鐵建（601186）、中國中鐵（601390）、中海發(fā)展（600026）等公司股價也都低于每股凈資產(chǎn)值。

這18家央企上市公司中，遼通化工(000059)（000059）公布了定向增發(fā)預(yù)案，而岳陽林紙(600963)（600963）的定向增發(fā)方案已經(jīng)獲得股東大會通過。

另外，南方航空（600029）、吉電股份(000875)（000875）、中國西電(601179)（601179）等3家定向增發(fā)方案獲股東大會通過的公司，目前股價距離“破凈”紅線僅有不足10%的空間。

“破凈”讓一些國資背景的上市公司遭遇再融資困局。按照有關(guān)規(guī)定，國企增發(fā)股份價格不得低于每股凈資產(chǎn)。這將導(dǎo)致一些股價“破凈”公司必須以高于市價的價格進行增發(fā)，價格倒掛下，無法吸引更多投資者參與。

于是，有的上市公司再融資只能求助于控股股東。比如南方航空、東方航空（600115）等航空公司都是向大股東定向增發(fā)募集資金。不同于向其他特定機構(gòu)的增發(fā)，大股東對增發(fā)價格相對不敏感，預(yù)計順利完成增發(fā)不會有太大問題。

南方航空6月12日公布增發(fā)預(yù)案，公司擬以4.3元/股的價格，向控股股東南方航空集團發(fā)行不超過4.65億股的股票，預(yù)計募集資金總額不超過人民幣20億元。9月18日，南方航空收盤價為3.3元/股，已經(jīng)遠低于公司定增底價，距離公司每股凈資產(chǎn)值僅有6%的空間。

“破凈”VS國資保值

但是，因為“破凈”，還是有部分央企公司的再融資計劃陷入了兩難境地。

以遼通化工為例，公司7月3日公告，擬以不低于7.63元/股的價格非公開發(fā)行不超過4億股，募集資金總額不超過30億元，募集資金擬用于向內(nèi)蒙古華錦化工有限公司增資實施100萬噸/年合成氨、160萬噸/年尿素項目。

為此次定增“護航”，遼通化工控股股東遼寧華錦化工(集團)有限責任公司承諾，擬按照與其他發(fā)行對象相同的認購價，認購此次非公開發(fā)行股票數(shù)量的50%，認購資金不超過15億元。

兩個多月過去后，遼通化工9月18日收盤價為5.98元/股，較定增底價下跌了22%。這讓遼通化工的定向增發(fā)陷入兩難境地。在目前的股價下，遼通化工要以7.63元/股的價格增發(fā)顯然不現(xiàn)實；要想增發(fā)成功，修改定增價格是遼通化工必然要做的功課，但目前修改定增價格對遼通化工而言同樣不容易。

遼通化工目前6元/股左右的股價已經(jīng)跌破公司的凈資產(chǎn)，截至2012年6月底，遼通化工的每股凈資產(chǎn)為6.07元/股。根據(jù)《股份有限公司國有股股東行使股權(quán)行為規(guī)范意見》第17條的規(guī)定，國有股股東轉(zhuǎn)讓股份的價格必須依據(jù)公司的每股凈資產(chǎn)值、凈資產(chǎn)收益率、實際投資價值（投資回報率）、近期市場價格以及合理的市盈率來確定，但不得低于每股凈資產(chǎn)值。這也就意味著，國資公司的股份轉(zhuǎn)讓價要高過凈資產(chǎn)的價格，其定向增發(fā)同樣如此。遼通化工控股股東遼寧華錦化工為中國兵器工業(yè)集團公司控股子公司，屬于央企下屬公司，同樣適合上述規(guī)定。

因此，未來10個月內(nèi)，遼通化工需要精確把握二級市場時機，讓公司股價能夠持續(xù)維持在每股凈資產(chǎn)值的上方，才能保證公司的定向增發(fā)能夠順利完成?；蛘撸却蟊P強勢好轉(zhuǎn)，帶動公司股價自動回升至定增價上方。