市場(chǎng)短暫回暖 重燃上市公司定向增發(fā)熱情

定增公告增多

市場(chǎng)短暫回暖重新點(diǎn)燃起上市公司定向增發(fā)的熱情。9月份以來(lái)，A股上市公司中有23家公司公布或修改增發(fā)預(yù)案，其中公布新定增預(yù)案的公司有10家。

9月以來(lái)，上市公司公布的新增計(jì)劃再融資額超過(guò)112億元。其中，東方航空(600115)、南京醫(yī)藥(600713)(600713)、峨眉山A(000888)、永輝超市(601933)(601933)、*ST冠福(002102)等10家公司公布了定向增發(fā)預(yù)案；燕京啤酒(000729)（000729）則擬公開發(fā)行募資26.2億元。

相比之下，7、8月份的定增要清淡不少。統(tǒng)計(jì)顯示，7月份共有8家公司公布定向增發(fā)預(yù)案，新增計(jì)劃再融資額約為192億元；8月份共有7家公司公布定向增發(fā)預(yù)案，新增計(jì)劃再融資額約為138億元。7、8月份因?yàn)橛斜焙８郏?00582）、光大證券(601788)（601788）分別擬再融資70億元左右，使得這兩個(gè)月的計(jì)劃融資額走高；而9月份截至目前還沒(méi)有30億元以上的新再融資方案出現(xiàn)。

除此之外，9月份A股上市公司中有12家公司修改了定向增發(fā)預(yù)案，其中多數(shù)是調(diào)整增發(fā)底價(jià)和延長(zhǎng)增發(fā)有效期限。盡管如此，截至18日收盤，仍然有方大碳素（600516）、*ST華科（600532）、*ST吉纖（000420）等3家公司的增發(fā)底價(jià)低于公司二級(jí)市場(chǎng)的最新收盤價(jià)。

“保殼”壓力日增。9月份，*ST冠福、*ST華科、*ST吉纖等3家*ST公司公布了定向增發(fā)預(yù)案或者修改定增預(yù)案，盡管不是暫停上市公司，但披星戴帽仍然讓這些公司感受到了“保殼”的壓力。隨著新政下退市大限將至，預(yù)計(jì)還會(huì)有不少已經(jīng)暫停上市的公司要公布重組方案，其中大多數(shù)將會(huì)是定向增發(fā)購(gòu)買資產(chǎn)類的預(yù)案。

值得注意的是，9月12日一天有5家上市公司密集公布增發(fā)預(yù)案。除了擬公開增發(fā)的燕京啤酒外，4家擬定向增發(fā)公司的股價(jià)均受到市場(chǎng)熱捧。這4家公布定增預(yù)案的上市公司中，天通股份(600330)（600330）、*ST冠福12日收盤漲停，東方航空、峨眉山A當(dāng)日在盤中觸及漲停板后分別以5.17%和6.64%的漲幅報(bào)收。

分析人士指出，定增板塊近期表現(xiàn)表明，這些上市公司目前的估值已經(jīng)得到市場(chǎng)認(rèn)可，行業(yè)景氣有已經(jīng)見底的跡象；對(duì)于參與增發(fā)的大股東及機(jī)構(gòu)投資者來(lái)講，目前的估值也具一定吸引力。

除了定向增發(fā)數(shù)量較前期有明顯提升外，機(jī)構(gòu)參與定向增發(fā)的積極性也在回升。數(shù)據(jù)顯示，華安基金、興業(yè)全球(340006,基金吧)、上投摩根等多家基金機(jī)構(gòu)都在積極參與上市公司的定向增發(fā)。

上投摩根基金公司旗下4只基金斥資1.5億元參與了光明乳業(yè)(600597)（600597）的定向增發(fā)。其中，上投摩根成長(zhǎng)先鋒(378010,基金吧)股票基金認(rèn)購(gòu)670萬(wàn)股，上投摩根內(nèi)需動(dòng)力(377020,基金吧)股票基金認(rèn)購(gòu)650萬(wàn)股，上投摩根雙息平衡(373010,基金吧)混合基金認(rèn)購(gòu)290萬(wàn)股，上投摩根行業(yè)輪動(dòng)股票基金認(rèn)購(gòu)250萬(wàn)股。

而興業(yè)全球、國(guó)泰君安資管、泰康資管參與了剛剛實(shí)施的七星電子(002371)（002371）的增發(fā)，3家機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)的比例超過(guò)定增股份的44%。大成基金、南方基金、興業(yè)全球、銀河證券等機(jī)構(gòu)則參與了東北證券(000686)（000686）的定向增發(fā)。

機(jī)構(gòu)研究人士指出，定增價(jià)格一般較市場(chǎng)價(jià)格有約10%的折價(jià)，在目前市場(chǎng)處于底部區(qū)域的情況下，推出定增預(yù)案的增發(fā)價(jià)格一般也都比較低，因此，股價(jià)繼續(xù)下跌甚至破發(fā)的可能性比較低。這讓參與定增者的安全邊際得到放大，提高了定向增發(fā)成功的幾率，從而也激發(fā)了上市公司定向增發(fā)的動(dòng)力。

市道持續(xù)低迷，上市公司再融資渠道漸趨狹窄，即使是相對(duì)順暢的定向增發(fā)也變得困難重重。不過(guò)，9月份以來(lái)，隨著市場(chǎng)的短暫回暖，上市公司定向增發(fā)預(yù)案數(shù)量開始增加，基金等機(jī)構(gòu)參與熱情有所回升，產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)場(chǎng)意愿也漸增強(qiáng)。

上下游“抱團(tuán)取暖”

在定向增發(fā)市場(chǎng)整體形勢(shì)仍不樂(lè)觀的情況下，上市公司也開始采用更靈活多變的方案來(lái)促進(jìn)增發(fā)完成。

9月5日，永輝超市公告非公開發(fā)行股票預(yù)案。公司擬以22.52元/股的價(jià)格定向增發(fā)不超過(guò)4510萬(wàn)股，募集資金10.16億元。增發(fā)對(duì)象為張軒松、上海市糖業(yè)煙酒（集團(tuán)）有限公司、朗源股份(300175)（300175）三名特定對(duì)象。

其中，張軒松將以現(xiàn)金79,045.20萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)3,510萬(wàn)股；上海糖業(yè)煙酒將以現(xiàn)金11,260.00萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)500萬(wàn)股；朗源股份將以現(xiàn)金11,260.00萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)500萬(wàn)股。張軒松為永輝超市的董事長(zhǎng)和實(shí)際控制人。

上市公司朗源股份不僅參與永輝超市的增發(fā)，并與之簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。具體合作內(nèi)容包括：朗源股份向永輝超市直接提供朗源品牌富士蘋果、山東梨、蔬菜等優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品，朗源股份在品質(zhì)、數(shù)量、價(jià)格等方面優(yōu)先支持永輝；而永輝向朗源股份開放其全國(guó)銷售、物流網(wǎng)絡(luò)，保證產(chǎn)品順利上架。

朗源股份是國(guó)內(nèi)干果上市公司，該公司有關(guān)人士表示，與永輝的戰(zhàn)略合作意味著永輝全國(guó)銷售網(wǎng)絡(luò)向朗源放開，朗源股份所有產(chǎn)品都有機(jī)會(huì)進(jìn)入國(guó)內(nèi)超市渠道。朗源股份主營(yíng)產(chǎn)品為新鮮蘋果和葡萄干，80%～90%均用于出口。

這種上下游的互助增發(fā)，也被業(yè)界稱之為“抱團(tuán)取暖”。這在上柴股份(600841)（600841）的定增中也有很好的體現(xiàn)。上汽集團(tuán)(600104)就宣布以2.5億元現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)上柴股份1857.36萬(wàn)股的定向增發(fā)股份。同時(shí)，威孚高科(000581)（000581）花費(fèi)近2億元認(rèn)購(gòu)上柴股份1480萬(wàn)股定增股份。威孚高科主打產(chǎn)品為柴油共軌系統(tǒng)零部件。

此外，有的公司遭遇困境時(shí)也能獲得股東方的友情贊助。停牌1個(gè)月的*ST冠福9月12日宣布重組流產(chǎn)，同時(shí)公司公布了定向增發(fā)方案。

由于2010年、2011年連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值，*ST冠福自今年4月26日起被實(shí)行了退市風(fēng)險(xiǎn)警示。公司曾表示，將力爭(zhēng)消除影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不利因素，盡快消除退市風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，今年上半年公司仍然虧損3951.23萬(wàn)元。到年底前*ST冠福如果不能有效扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)困境，將面臨暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。

為此，公司曾一度想借助資產(chǎn)重組來(lái)擺脫困境，也與長(zhǎng)江礦業(yè)進(jìn)行溝通談判，并簽訂了《合作意向書》。但*ST冠福12日公告稱，根據(jù)中介機(jī)構(gòu)調(diào)查結(jié)果，本次重大資產(chǎn)重組所涉及的標(biāo)的資產(chǎn)構(gòu)成較為復(fù)雜，部分標(biāo)的資產(chǎn)仍未完全符合相關(guān)條件，公司與相關(guān)方?jīng)Q定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組事宜。

在資產(chǎn)重組流產(chǎn)后，公司將希望轉(zhuǎn)向定向增發(fā)，并獲得了其他股東的友情贊助。根據(jù)定增方案，公司擬以3.28元/股的價(jià)格向6名特定對(duì)象發(fā)行2.5億股，募資8.2億元用于償還銀行借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

已經(jīng)蟄伏逾一年

盡管市場(chǎng)短暫企穩(wěn)讓上市公司定向增發(fā)有了回暖跡象，但要完成定向增發(fā)依然難度不小。這從眾多上市公司延長(zhǎng)定向增發(fā)有效期中可見一斑。

山西焦化(600740)（600740）9月6日公布延長(zhǎng)定向增發(fā)有效期以及調(diào)整增發(fā)價(jià)格的公告。山西焦化2011年9月23日股東大會(huì)通過(guò)非公開發(fā)行議案，由于非公開發(fā)行有效期將于今年9月22日到期，公司決定延長(zhǎng)有效期12個(gè)月。同時(shí)，山西焦化調(diào)整定向增發(fā)價(jià)格，以2012年9月6日為定價(jià)基準(zhǔn)日，增發(fā)底價(jià)也相應(yīng)調(diào)整為7.34元/股。

而西安飲食(000721)（000721）已經(jīng)3次調(diào)整增發(fā)價(jià)格。2011年3月，西安飲食推出以每股10.7元的價(jià)格非公開發(fā)行4200萬(wàn)股的定增方案，募集資金預(yù)計(jì)不超過(guò)4.32億元。隨后，西安飲食于2011年7月5日發(fā)布《非公開發(fā)行A股股票預(yù)案(修訂案)》，將最低發(fā)行價(jià)改為不低于8.89元/股。但是，去年下半年以來(lái)A股市場(chǎng)掉頭向下，多數(shù)公司股價(jià)慘遭腰斬，西安飲食又于2012年6月20日調(diào)整最低發(fā)行價(jià)為不低于6.32元/股，發(fā)行股票數(shù)量改為不超過(guò)5000萬(wàn)股，募集資金總額為不超過(guò)4.09億元。但是，一再下調(diào)增發(fā)價(jià)并沒(méi)能阻止西安飲食的股價(jià)繼續(xù)下跌，今年8月2日西安飲食股價(jià)觸及5.85元/股，也因此導(dǎo)致西安飲食將最低發(fā)行價(jià)再次下調(diào)至5.65元/股。5.65元/股的定增底價(jià)較早期10.7元/股的定增底價(jià)已經(jīng)近乎打五折了。

有統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，上市公司增發(fā)預(yù)案數(shù)量同比增長(zhǎng)1倍，但是已經(jīng)實(shí)施增發(fā)的數(shù)量卻同比下降三成。

這與大盤持續(xù)下跌有著直接的關(guān)系。自2011年4月起，上證綜指從3067點(diǎn)持續(xù)下跌至目前的2059點(diǎn)。股指下挫，致使多數(shù)上市公司股價(jià)跌破定增發(fā)行價(jià)，直接阻礙了機(jī)構(gòu)參與定增的積極性。

與此同時(shí)，隨著大盤走弱，監(jiān)管層也在有意放緩IPO和再融資的節(jié)奏。以恒逸石化(000703)（000703）為例，公司定向增發(fā)方案于2012年3月23日獲得證監(jiān)會(huì)主板發(fā)審委的無(wú)條件審核通過(guò)，但公司至今未獲得證監(jiān)會(huì)批文。

有投行人士透露，此前定向增發(fā)的批文一般在發(fā)審委或并購(gòu)重組委通過(guò)后一個(gè)月拿到，但目前批文的發(fā)放時(shí)間已經(jīng)放寬到2個(gè)月了。

產(chǎn)業(yè)資本包銷為哪般

上市公司被迫不斷下調(diào)增發(fā)底價(jià)的同時(shí)，也在迫使或誘使產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)場(chǎng)，特別是隨著大盤企穩(wěn)，控股股東包銷定增的案例越來(lái)越多。

天通股份12日公布定增預(yù)案，擬以5.15元/股的發(fā)行價(jià)格，向公司大股東控制的天通高新及大股東妻子杜海利定增不超過(guò)6000萬(wàn)股，募資不超過(guò)3.09億元，用于公司LED藍(lán)寶石襯底材料技改項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

資料顯示，天通高新系公司第一大股東潘建清控股公司，其中潘建清與杜海利分別持股75.78%和24.22%，且潘建清與杜海利為夫婦關(guān)系。這意味著，此次定增募資，實(shí)際被大股東夫婦“全包”了。

無(wú)獨(dú)有偶，東方航空擬向集團(tuán)定增籌資36億元還債。東方航空擬向控股股東東航集團(tuán)及其全資子公司東航金戎以3.28元/股的價(jià)格非公開發(fā)行6.98億A股，同時(shí)以2.32港元/股向東航集團(tuán)的全資下屬企業(yè)東航國(guó)際控股(香港)有限公司發(fā)行6.98億H股，共計(jì)募集資金36億元人民幣，用于償還金融機(jī)構(gòu)貸款或者補(bǔ)充流動(dòng)資金。

中報(bào)顯示，東方航空短期借款余額高達(dá)151億元。增發(fā)預(yù)案披露，截至9月11日，東方航空計(jì)劃用于此次定增募資償還的相關(guān)貸款余額共計(jì)43億元。公司表示，此次非公開發(fā)行A股募集22.92億元將全部用于償還債務(wù)。

通過(guò)向機(jī)構(gòu)投資者增發(fā)，今年8月海南航空(600221)（600221）募資80億元，其中60.84億元用于償還銀行貸款。

根據(jù)中國(guó)國(guó)航（601111）和南方航空已披露的方案，兩公司向各自大股東增發(fā)對(duì)應(yīng)的募資額分別為10.5億元和20億元。

除此之外，永輝超市披露的定增預(yù)案顯示，該公司董事長(zhǎng)張軒松擬包攬約八成定增股份。而9月15日，晉億實(shí)業(yè)(601002)（601002）與晉正企業(yè)重新簽署了《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，晉億實(shí)業(yè)的控股股東晉正企業(yè)擬認(rèn)購(gòu)晉億實(shí)業(yè)本次定增股票數(shù)量不少于發(fā)行總量的30%。

統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)已經(jīng)實(shí)施的定增方案中，海立股份(600619)（600619）、ST金化（600722）、蕪湖港(600575)（600575）、錦龍股份(000712)（000712）、廈工股份(600815)（600815）、南海發(fā)展(600323)（600323）、海島建設(shè)(600515)（600515）、大江股份(600695)（600695）等8家公司的定向增發(fā)獲得了大股東或者大股東關(guān)聯(lián)方的全額現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。另外，有7家公司獲得大股東50%以上的現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，其中，英力特（000635）、陜國(guó)投（000563）都獲得了大股東或者大股東關(guān)聯(lián)方90%以上的現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。

有私募機(jī)構(gòu)人士指出，估值處于相對(duì)低位的情況下，對(duì)于主要向大股東或?qū)嶋H控制人進(jìn)行的定向增發(fā)，雖然可能是不得已而為之，但實(shí)際上也可看作是產(chǎn)業(yè)資本增持的一種方式，說(shuō)不定還能成功抄底。