經(jīng)濟(jì)學(xué)家剖析中國(guó)五大警訊：地方債務(wù)拖垮經(jīng)濟(jì)

警訊一：

地方政府債務(wù)問(wèn)題將拖垮中國(guó)經(jīng)濟(jì)

沈明高：目前，地方政府收入減少，銀行貸款受到限制，過(guò)往的投資模式難以復(fù)制。地方政府債務(wù)問(wèn)題存在兩個(gè)方面的擔(dān)憂：一是會(huì)不會(huì)有地方政府出現(xiàn)銀行貸款違約；二是地方政府未來(lái)融資和投資的能力和潛力。無(wú)論哪個(gè)方面產(chǎn)生問(wèn)題，都將導(dǎo)致以地方政府為主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動(dòng)的增長(zhǎng)模式的終結(jié)。就市場(chǎng)而言，最大的擔(dān)心是政策能見(jiàn)度太低，解決問(wèn)題的根本辦法只有在情形進(jìn)一步惡化之后才會(huì)明朗。

我個(gè)人認(rèn)為，短期內(nèi)中國(guó)地方政府不會(huì)出現(xiàn)債務(wù)問(wèn)題，但是需要保持警惕，防止其惡化。從根本上解決地方政府債務(wù)問(wèn)題，首先，中央政府要釋放出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度需要放緩的明確信號(hào)，讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回歸理性水平；其次，中央政府應(yīng)詳細(xì)評(píng)估地方政府的違約風(fēng)險(xiǎn)，并建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。

陶冬：地方政府出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)不可避免，這個(gè)問(wèn)題值得深思。首先，對(duì)于地方財(cái)政的制約幾乎沒(méi)有，唯一的制約只有發(fā)改委的審批程序，而這個(gè)審批也是時(shí)緊時(shí)松。其次，中國(guó)財(cái)政結(jié)構(gòu)以及中央地方稅收分配結(jié)構(gòu)已經(jīng)不合時(shí)宜，需要加快財(cái)政改革。目前地方財(cái)政大部分是由銀行信貸方式支付，這種模式在產(chǎn)生問(wèn)題的時(shí)候可能會(huì)對(duì)中國(guó)金融體系產(chǎn)生沖擊。

相對(duì)于歐美債務(wù)問(wèn)題，中國(guó)的債務(wù)問(wèn)題并不算十分嚴(yán)重。目前中國(guó)中央政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)不重，因此，如果地方政府債務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，有能力施以援手。

陸挺：中國(guó)地方政府負(fù)債僅占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的23%，比例不算太高，而地方政府的財(cái)政收入在過(guò)去幾年積累的基數(shù)較高，因此，目前來(lái)看情況也不算糟糕。

屈宏斌：可以看到的是，過(guò)去兩年中央一直在對(duì)地方債務(wù)問(wèn)題進(jìn)行摸底，逐漸規(guī)范化并增加透明度，這在很大程度上控制了其可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。其次，地方政府雖然舉債擴(kuò)張，但同時(shí)也有一定程度的資產(chǎn)積累。另外，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資也將對(duì)地方經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有促進(jìn)作用，因此，無(wú)需對(duì)中國(guó)地方政府債務(wù)問(wèn)題過(guò)于擔(dān)憂。

警訊二：

中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩將導(dǎo)致社會(huì)不穩(wěn)定

沈明高：失業(yè)問(wèn)題是造成社會(huì)動(dòng)蕩的隱患。目前在中國(guó)，出口行業(yè)是勞動(dòng)密集型行業(yè)，就業(yè)約占城鎮(zhèn)就業(yè)的近30%。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年出口將保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，這意味著中國(guó)出口企業(yè)將面臨嚴(yán)峻的產(chǎn)能過(guò)剩考驗(yàn)，不可避免地會(huì)出現(xiàn)出口企業(yè)倒閉。從某種程度上說(shuō)，企業(yè)倒閉或去產(chǎn)能化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的必經(jīng)之路，政府的主要任務(wù)不是阻止轉(zhuǎn)型的到來(lái)，而是將轉(zhuǎn)型的陣痛盡可能地減輕。未來(lái)出口行業(yè)就業(yè)的減少，將需要通過(guò)大幅度開(kāi)放服務(wù)業(yè)、創(chuàng)造新的就業(yè)機(jī)會(huì)的方式來(lái)彌補(bǔ)。

陶冬：就業(yè)永遠(yuǎn)是我對(duì)于中國(guó)社會(huì)出現(xiàn)動(dòng)蕩的最大擔(dān)憂。經(jīng)濟(jì)放緩年初已經(jīng)出現(xiàn)，最近兩個(gè)月，隨著制造業(yè)的大面積倒閉，失業(yè)人數(shù)開(kāi)始增多。由于中國(guó)缺乏完善的社會(huì)保障體系，因此我也擔(dān)憂，失業(yè)問(wèn)題將成為中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的潛在不穩(wěn)定因素。

但我認(rèn)為外媒談?wù)撝袊?guó)失業(yè)問(wèn)題十分奇怪，因?yàn)槊绹?guó)的失業(yè)問(wèn)題嚴(yán)重性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國(guó)。因此，我們既要清楚地認(rèn)識(shí)中國(guó)的就業(yè)問(wèn)題，并對(duì)此保持警惕，但同時(shí)也要認(rèn)識(shí)到，我們的失業(yè)問(wèn)題遠(yuǎn)沒(méi)有歐美嚴(yán)重。

陸挺：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度正在下降，下降過(guò)程是漸進(jìn)的，其中存在周期性的因素，包括去年以來(lái)實(shí)施的房地產(chǎn)調(diào)控，但是，由于中國(guó)的城市化過(guò)程，房地產(chǎn)泡沫并不大，也并不會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰。

屈宏斌：目前中國(guó)還有許多政策空間對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行微調(diào)，比如下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、減稅、加大對(duì)民生領(lǐng)域的投入等，通過(guò)這些措施進(jìn)行調(diào)節(jié)，可抵御經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)的負(fù)面影響，包括失業(yè)增多的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于經(jīng)濟(jì)放緩可能帶來(lái)的社會(huì)不穩(wěn)定這個(gè)問(wèn)題不應(yīng)該被夸大。

警訊三：

對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)失去信心導(dǎo)致大量資本外流

沈明高：資本尋求更高投資收益率是正常行為，只要對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有信心，就不應(yīng)該擔(dān)心資本外流。未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)只要能夠維持6%～8%的增長(zhǎng)速度，隨著行業(yè)開(kāi)放，也將繼續(xù)吸引資本流入。同時(shí)，發(fā)展人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)也是當(dāng)務(wù)之急，未來(lái)資本市場(chǎng)資金流入可以抵消外資在中國(guó)直接投資的下降。

陶冬：制造業(yè)利潤(rùn)減少，政策不確定性增加，交易成本提高導(dǎo)致中國(guó)富裕人士選擇海外投資，但這并不表示資本會(huì)大幅外流，或者流出去就不回來(lái)了。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題是屬于一個(gè)周期性的問(wèn)題，會(huì)在短期內(nèi)影響人們對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心，在一定程度上導(dǎo)致資本外流；但回溯過(guò)往，美國(guó)外流的資本金額也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國(guó)。因此，如果以此推導(dǎo)出中國(guó)經(jīng)濟(jì)將到達(dá)崩潰邊緣是無(wú)稽之談。

屈宏斌：隨著人民幣升值預(yù)期降低，過(guò)去幾年來(lái)持續(xù)流入中國(guó)的熱錢(qián)有所轉(zhuǎn)向，但這并不是一件壞事，投機(jī)性的熱錢(qián)流出是一個(gè)健康現(xiàn)象，有利于擠出資產(chǎn)泡沫；此外，從資本流出的規(guī)模來(lái)看，也不足以對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成任何負(fù)面影響。

警訊四：

中國(guó)環(huán)境危機(jī)日益嚴(yán)重

沈明高：環(huán)境的問(wèn)題雖然和人口增長(zhǎng)相關(guān)，但和中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式關(guān)系更密切。如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式不惜以犧牲環(huán)境為代價(jià)，才會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的環(huán)境問(wèn)題，而中國(guó)目前正在步入老年化，因此人口增長(zhǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利。

屈宏斌：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起伴隨著13億人口的中國(guó)對(duì)能源和資源需求的日益增加，從而導(dǎo)致了對(duì)資源的競(jìng)爭(zhēng)，這不可避免，也不應(yīng)過(guò)分擔(dān)憂。中國(guó)未來(lái)應(yīng)該聚焦于如何提高資源的利用效率，減少資源浪費(fèi)，從一定程度上緩解環(huán)境壓力。

警訊五：

中國(guó)人改變生活方式的要求將導(dǎo)致通脹

陶冬：從這個(gè)關(guān)于通脹問(wèn)題的表述中可以看出，外媒對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)并不了解，中國(guó)目前面臨的并不是通脹問(wèn)題，而是通縮壓力。

沈明高：未來(lái)會(huì)否出現(xiàn)高通脹，不光是中國(guó)也是全球面臨的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題和挑戰(zhàn)。相對(duì)而言，中國(guó)還有許多對(duì)應(yīng)辦法，比如提高經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度，提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率和開(kāi)放服務(wù)業(yè)等。

屈宏斌：中國(guó)目前的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）僅為2%，很多上游經(jīng)濟(jì)指數(shù)都已經(jīng)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。即便CPI達(dá)到3%或4%，也屬于較低水平，無(wú)需擔(dān)憂。