2012中報20杰：逆勢強增長方顯英雄本色（五）

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 許金民 劉明濤 唐強 實習(xí)記者 鮑春妹    

每經(jīng)記者 許金民 劉明濤 唐強 實習(xí)記者 鮑春妹

久聯(lián)發(fā)展：

爆破收入超越民爆器材“民爆一體化”初露鋒芒

中報指標

每股收益：0.47元凈利潤增長率：5.81%股東總戶數(shù)：下降至6795戶

關(guān)注要點

1、遵義各工程結(jié)算進度2、神威民爆業(yè)績貢獻3、后續(xù)收購工程承攬情況

每經(jīng)記者 許金民

8月31日，滬、深兩市上市公司2012年半年報披露大戲正式落幕，民爆行業(yè)7家上市公司的業(yè)績情況也隨之明朗。

7家公司中，有4家中期凈利潤同比實現(xiàn)增長，3家下滑。其中，江南化工（002226，收盤價12.99元）以109.74%的增幅排在首位；南嶺民爆（002096，收盤價11.55元）業(yè)績下滑9.73%、雷鳴科化（600985，收盤價10.90元）則下滑29.91%，排名墊底。

橫向并購效果確實立竿見影，但隨著并購對象的日漸稀少，并購難度加大，成本也將升高；民爆上市公司的業(yè)績要想繼續(xù)高歌猛進，“民爆一體化”或是方向之一。

在這方面，久聯(lián)發(fā)展（002037，收盤價23.10元）已初露鋒芒。

并表時間有別 扮靚江南化工

今年雷鳴科化披露半年報的時間最晚，凈利潤降幅也最大。

報告顯示，今年1~6月雷鳴科化實現(xiàn)銷售收入2.95億元，同比增長約20%；期末應(yīng)收賬款為1.14億元，年初僅5868.78萬元。雷鳴科化上半年的營業(yè)利潤為2924.53萬元，同比下降22.56%；凈利潤1761.69萬元，同比下降29.91%；導(dǎo)致利潤下滑的原因除了成本上升之外，管理費用同比大幅增長也是因素之一。

宏大爆破 （002683，收盤價16.57元）與雷鳴科化情況類似，上半年該公司實現(xiàn)銷售收入8.79億元，同比增長22.23%；實現(xiàn)營業(yè)利潤7373.28萬元，同比下降3.11%；凈利潤6208.24萬元，與去年持平。

南嶺民爆和雅化集團（002497，收盤價14.80元）除了凈利潤同比下降之外，營業(yè)收入也在下滑；其中，南嶺民爆營業(yè)收入下滑12.29%，雅化集團下降幅度則為0.21%。

7家上市公司中，江南化工的半年報無疑最靚麗。上半年公司實現(xiàn)銷售收入7.97億元，同比增長167.71%；營業(yè)利潤1.60億元、凈利潤1.05億元，兩項增幅皆超過100%。江南化工的業(yè)績之所以出現(xiàn)爆炸式增長，根本原因在于報表合并時間不同。

去年6月，盾安集團向江南化工注入包括新疆天河在內(nèi)的8家民爆公司股權(quán)工作正式完成。在2011年半年報中，江南化工合并報表只納入了資產(chǎn)交割后新注入資產(chǎn)6月份當(dāng)月的收入、利潤等，今年半年報收錄的卻是注入資產(chǎn)1~6月份的收入、利潤。

其實，新注入的這8家公司除新疆天河之外，另外7家今年業(yè)績皆出現(xiàn)下滑。

橫向并購蔚然成風(fēng)

7家民爆公司中，業(yè)績增長含金量最高的是同德化工（002360，收盤價12.53元）以及久聯(lián)發(fā)展。

不過，兩家公司的凈利潤增幅較去年同期皆有所放緩。對此，南嶺民爆的董秘辦工作人員向《每日經(jīng)濟新聞》記者解釋：“市場需求不足導(dǎo)致銷量下滑，相比去年，整個民爆行業(yè)情況都不太理想?！?/p>

申銀萬國研究發(fā)現(xiàn)，由于我國民爆行業(yè)中70%的工業(yè)炸藥用于煤炭開采，兩者的產(chǎn)量具有高度相關(guān)性。數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量同比增長13%，今年上半年產(chǎn)量同比僅增長7.7%；煤炭產(chǎn)量增速下滑，工業(yè)炸藥需求受影響也就不足為奇。

民爆行業(yè)受政府嚴格管控，近些年工信部原則上已不再新批產(chǎn)能，工業(yè)炸藥的產(chǎn)能基本維持在500萬噸/年，工業(yè)雷管維持在38億發(fā)/年的規(guī)模，但鼓勵并購重組。企業(yè)要想發(fā)展壯大，橫向并購成為必然選擇。

繼盾安集團入主江南化工之后，今年民爆行業(yè)并購成風(fēng)。聲勢較小的有雅化集團收購凱達化工，久聯(lián)發(fā)展收購神威民爆；較大的有兩例：南嶺民爆吸收合并神斧民爆，雷鳴科化吸收合并西部民爆。

吸收合并工作完成之后，南嶺民爆的工業(yè)炸藥的許可生產(chǎn)能力將從9.1萬噸/年提升至15.9萬噸/年，銷售市場從湖南拓展至重慶。雷鳴科化吸收合并西部民爆完成后，工業(yè)炸藥的年許可生產(chǎn)能力將從7.2萬噸/年提升至9.4萬噸/年，公司業(yè)務(wù)延伸至湖南。

橫向并購對上市公司業(yè)績的提升十分顯著，幾乎可以斷定，若南嶺民爆吸收合并神斧民爆、雷鳴科化吸收合并西部民爆能夠在今年之內(nèi)完成，明年，南嶺民爆、雷鳴科化的業(yè)績將出現(xiàn)大幅增長。

民爆一體化方興未艾

橫向并購是速效藥，卻不能長期服用，原因不外乎兩個：一是并購對象日趨稀少，二是并購成本不斷上升。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，國內(nèi)民爆行業(yè)“諸侯割據(jù)”態(tài)勢現(xiàn)已形成，云南市場由云南民爆盤踞；貴州、甘肅市場已被久聯(lián)發(fā)展占領(lǐng)；陜西的紅旗民爆、新疆的雪峰科技、福建的海峽科化、湖北的凱龍化工皆在籌備上市。

民爆行業(yè)專家表示：“2008年之前，民爆企業(yè)盈利狀況都不好，兼并一家企業(yè)成本很低?，F(xiàn)在企業(yè)效益都變好了，一萬噸的生產(chǎn)牌照動輒開價幾個億。去年雅化集團收購內(nèi)蒙古柯達化工82.4811%的股權(quán)，交易金額已接近3億元，還沒有拿下內(nèi)蒙古市場?！?/p>

隨著并購難度日趨加大，民爆企業(yè)要想實現(xiàn)增長，恐將仰仗“民爆一體化”，即民爆器材產(chǎn)品的生產(chǎn)、配送、爆破作業(yè)一體化的經(jīng)營模式。目前民爆行業(yè)7家上市公司皆已成立爆破公司，但工程爆破服務(wù)收入差異巨大。

自2009年發(fā)生紅旗路高架橋坍塌事故之后，南嶺民爆子公司南嶺民爆工程的安全生產(chǎn)許可證便被吊銷，至今未開展工程爆破業(yè)務(wù)。2012年上半年，雷鳴科化、雅化集團、江南化工、同德化工的工程爆破收入分別為6287.04萬元、5978.23萬元、2885.23萬元以及3930.79萬元，同比增長149.96%、29.61%、150%、1255.33%；毛利率分別為25.04%、55.45%、31.52%以及28.01%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，今年上半年久聯(lián)發(fā)展的工程爆破收入同比增長78.06%，收入已達7億元，首次超過民爆產(chǎn)品，成為公司的業(yè)績支柱。久聯(lián)發(fā)展的工程爆破收入主要來自全資子公司新聯(lián)爆破。2007年新聯(lián)爆破的銷售收入為5124萬元，凈利潤僅9萬元；4年之后的2011年，該公司創(chuàng)收10.08億元，實現(xiàn)凈利潤1.17億元；2012年上半年，新聯(lián)爆破繼續(xù)高奏凱歌，實現(xiàn)銷售收入6.79億元，實現(xiàn)凈利潤5823.07萬元。最關(guān)鍵的是，久聯(lián)發(fā)展已在遵義承攬多個工程項目。國信證券分析師吳琳琳指出，該公司尚未結(jié)算的工程訂單規(guī)模在23.75億元以上。

浙江震元：

千噸中藥飲片廠投產(chǎn)產(chǎn)能提升高增長持續(xù)

中報指標

每股收益：0.19元凈利潤增長率：51.6%股東總戶數(shù)：減少至15473戶

關(guān)注看點

1、子公司震元制藥現(xiàn)金激勵方案2012年業(yè)績達標2、新藥制劑高速增長3、中藥飲片產(chǎn)能擴張后的銷售表現(xiàn)

每經(jīng)記者 劉明濤 唐強

擁有百年老店“震元堂”的浙江震元（000705，收盤價13.73元）上半年給投資者交了一份滿意的答卷。在營收小幅增長的背景下，浙江震元凈利潤繼續(xù)保持快速增長，這與其調(diào)整銷售機構(gòu)和產(chǎn)品毛利率提升有直接關(guān)系。今年下半年，隨著公司新建中藥飲片廠投產(chǎn)以及子公司震元制藥業(yè)績釋放，浙江震元值得期待。

制劑中藥飲片雙騰飛

浙江震元是一家工商業(yè)并重的醫(yī)藥綜合企業(yè)，制藥工業(yè)子公司震元制藥的產(chǎn)品往往是市場第一，其子公司震元制藥是公司主要利潤來源，生產(chǎn)原料藥與制劑產(chǎn)品。去年底，浙江震元推出制藥子公司現(xiàn)金激勵方案之后，該子公司的業(yè)績非常出色，令浙江震元繼續(xù)保持高速增長的勢頭。

根據(jù)浙江震元中報顯示，公司今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.29億元，同比增長7.1%；實現(xiàn)2397.09萬元凈利潤，同比增長51.6%。其中，公司上半年制劑產(chǎn)品實現(xiàn)銷售7109.08萬元，同比上升9.75%，在這里面，制劑新藥同比增長21.34%。

公司表示，由于受產(chǎn)能瓶頸的影響，震元制藥通過調(diào)制劑產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，限制制劑普藥的產(chǎn)能用于增加制劑新藥的產(chǎn)能，加強制劑新藥的銷售，使上半年制劑產(chǎn)品毛利率整體同比增加9.17個百分點。

另外，記者發(fā)現(xiàn)，震元零售連鎖中醫(yī)坐診穩(wěn)步發(fā)展，中藥飲片銷售同比增長77.6%。而浙江震元上半年還新開2000多平方米的震元堂國藥館，有望成為公司又一家“千萬元”規(guī)模門店。

浙江震元董秘周黔莉在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“震元制藥的快速增長，除了得益于有效的現(xiàn)金激勵制度，還得益于公司的轉(zhuǎn)型計劃，將制劑生產(chǎn)和銷售的主要力量集中在?？扑幧?，?？扑庝N售快速增長，今年應(yīng)該能夠完成3000萬元的銷售目標?！?/p>

震元制藥加速轉(zhuǎn)型業(yè)績突破

2010年震元制藥銷售收入3.9億元，凈利潤1507萬元，業(yè)績并不算出眾，直到去年的激勵計劃以及長期轉(zhuǎn)型累計效應(yīng)顯現(xiàn)，讓該公司成為浙江震元當(dāng)前最大的看點。

近年來，震元制藥開始重建各地營銷辦事處，重新回到學(xué)術(shù)營銷的道路上。2011年已經(jīng)恢復(fù)了浙江、上海兩個辦事處。2011年上半年，泮托拉唑鈉和醋酸奧曲肽制劑增長超過100%。

記者了解到，震元制藥原料藥的產(chǎn)品線，基本處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，其主打產(chǎn)品羅紅霉素在國內(nèi)抗細菌感染類產(chǎn)品市場占有率第一，同時通過了歐洲COS認證。另外，公司還是硫酸西索米星、硫酸奈替米星全球唯一的生產(chǎn)企業(yè)。

2008年6月，震元制藥硫酸奈替米星原料藥通過歐洲COS認證，并在2011年4月收到歐盟GMP證書。近年來，公司陸續(xù)接觸一些歐美藥企，嘗試向規(guī)范市場出口原料藥產(chǎn)品，目前已經(jīng)收到一些小額訂單，成為先靈葆雅在硫酸奈替米星USP版本上的唯一合作伙伴，并開始向默克公司供貨。

基于在原料藥領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，震元制藥依托已建立的品牌優(yōu)勢大力發(fā)展制劑業(yè)務(wù)，今年上半年，制劑產(chǎn)品實現(xiàn)銷售7109.08萬元。

周黔莉也表示，“公司去年就已經(jīng)啟動了定增計劃，將投入大量資金在震元科技園區(qū)二期升級改造項目（制劑產(chǎn)品）方面，現(xiàn)批文已經(jīng)得到，下半年很有可能完成融資。定增項目主要涉及到?？朴盟幏矫?，包括消炎、保肝護肝等?？撇∮盟?，毛利高達70%?！?/p>

中藥飲片迎爆發(fā)增長

不僅僅是在原料藥市場取得突破，浙江震元的中藥飲片也迎來一次騰飛。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，今年上半年，中藥飲片銷售同比增長77.6%，其中，震元堂中醫(yī)館中醫(yī)服務(wù)能力進一步提升，中藥飲片銷售同比增加55.1%，超過市中醫(yī)院成為市區(qū)中藥飲片銷售老大。

8月8日，浙江震元發(fā)布公告稱，公司中藥飲片廠擴建項目完工，并正式投產(chǎn)。擴建后年加工中藥飲片由原來的1000噸增加到2000噸左右。

周黔莉進一步告訴記者，“今年產(chǎn)能將是2000噸，銷售收入為1.2億~1.3億元之間，增速在50%左右，毛利可達20%以上?！?/p>

納川股份：

受益城市排水改造公司業(yè)績持續(xù)增長

中報指標

每股收益：0.31元凈利潤增長率：22.13%股東總戶數(shù)：7986戶

關(guān)注看點

1、弱勢中實現(xiàn)凈利潤增速22.13%2、BT模式助于市場推廣提高知名度3、下半年投入2條生產(chǎn)線，產(chǎn)能擴張至2.55萬噸

每經(jīng)實習(xí)記者 鮑春妹

多次強暴雨致使城市內(nèi)澇加劇，脆弱的排水系統(tǒng)面臨改造。作為纏繞增強管（HDPE）的龍頭企業(yè)納川股份（300198，收盤價17.33元）由此迎來發(fā)展契機。上半年，納川股份凈利潤增長22.13%，弱勢中表現(xiàn)搶眼。受益于BT模式，納川股份項目市場推廣良好。同時，年產(chǎn)4800萬噸的生產(chǎn)線下半年投入運營，納川股份年產(chǎn)能將達到2.55萬噸。

凈利增22.13%費用率降2.5%

8月25日，納川股份披露了半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入1.68億元，同比增長36.4%。過去三年，納川股份營業(yè)收入復(fù)合增長率為36%，弱勢中增長依然搶眼；半年營業(yè)利潤5048.35萬元，同比增長18.35%；歸屬于上市公司股東凈利潤4284.45萬元，同比增長22.13%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤4278.88萬元，同比增長19.55%。每股收益0.31元，而去年同期為0.27元。同時，中報顯示，鑒于公司資本公積金較高，擬以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增5股。

分析師表示，上半年納川股份營業(yè)收入增長強勢主要是因為產(chǎn)品推廣順利，市場需求大?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，納川股份主盈能力低于營業(yè)收入增速。針對這一問題，納川股份董秘楊輝表示，這主要是由于公司毛利率下滑造成的。上半年，納川股份毛利率為50.28%，低于去年的55.78%。楊輝認為，毛利率下降原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。分析師則表示，是由于原料HDPE的價格較去年同期約有10%的上漲。

資料顯示，小口徑 （DN300-500）、中口徑（DN600-1400）、大口徑（DN1500以上）的毛利率分別為58.42%、44.28%、47.95%，較去年同期增加12.66%、-13.80%和15.48%。小、中、大口徑收入占比分別為29%、37%、33%和1%，其中大口徑收入增速最快，達到72.1%，中口徑和小口徑的收入增速分別為17.2%和41.96%。

從行業(yè)應(yīng)用角度看，上半年，市政工程收入最高，實現(xiàn)營業(yè)收入1.19億元，占比71%，收入增速為45.16%，毛利率為49.56%。納川股份表示，該部分增長較快主要是因為增加新客戶提高了銷售額。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，較去年同期，納川股份上半年費用率總體下滑2.5個百分點。中信建投分析師表示，上半年納川股份銷售費用率為9.03%，較去年同期提高1個百分點，主要是由于公司新進入一些地區(qū)市場，前期開拓費用較高；管理費用率10.65%，較去年同期降低2個百分點；財務(wù)費用率-2.49%，較去年同期降低1.5個百分點，這主要是由于公司超募資金4.69億元帶來的利息收入。

下半年產(chǎn)能擴張至2.55萬噸

納川股份通過募集資金投產(chǎn)多條纏繞增強管生產(chǎn)線。楊輝表示，目前納川股份的產(chǎn)能在纏繞增強管中占據(jù)前列，在同類企業(yè)中市場份額占比約60%~70%。

截至6月30日，納川股份累計投入募集資金2.267億元，其中項目投入總額1.367億元，包括投入資金3662.63萬元的納川管材年產(chǎn)4800噸纏繞增強管項目、投入資金2508.58萬元的天津泰邦年產(chǎn)4800噸纏繞增強管項目、投入資金7495.86萬元的武漢匯川年產(chǎn)4800噸HDPE纏繞增強管項目。

楊輝告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，上半年，納川股份有9條生產(chǎn)線運營，其中一條生產(chǎn)能力為1500噸，其余8條年產(chǎn)2400噸，總產(chǎn)能達2.07萬噸，生產(chǎn)線處于滿產(chǎn)狀態(tài)。三季度，還將有2條年產(chǎn)均為2400萬噸的生產(chǎn)線投入運營，屆時公司產(chǎn)能將達到2.55萬噸。中銀國際分析師倪曉曼表示，隨著新生產(chǎn)線的投入，納川股份的產(chǎn)銷量將進一步提升。

目前，我國企業(yè)負債高，貸款受限，采用BT模式可以很好的緩解建設(shè)期間地方政府的資金壓力。所謂BT模式，即“建設(shè)-移交”，是政府利用非政府資金來進行基礎(chǔ)非經(jīng)營性設(shè)施建設(shè)項目的一種融資模式。納川股份采用BT模式意在推廣市場。

2011年8月，納川股份設(shè)立主營埋地管網(wǎng)及配套市政道路等基礎(chǔ)設(shè)施BT類項目的投資子公司。利用自身的資金優(yōu)勢及融資能力與地方政府合作。2011年底，納川股份中標金額超過9000萬元的詔安金都工業(yè)集中區(qū)路網(wǎng)一期工程BT項目。目前，納川股份已完成武平和仙游兩個BT項目，投資總額2500萬元左右。

8月28日，納川股份中標崇山污水處理廠、惠西污水處理產(chǎn)及配套管網(wǎng)工程BT項目，總投資額為5.624億元。據(jù)悉，此次中標金額為2011年度營業(yè)收入的204.2%，對2013年及以后年度的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。有券商表示，納川股份的BT業(yè)務(wù)增強了公司承接訂單能力，同時也降低了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

楊輝認為，BT模式對公司的最大貢獻是有利于企業(yè)推廣市場，提高知名度。

有券商分析師認為，盡管BT項目較復(fù)雜，風(fēng)險較高，但其投資規(guī)模較大，若能有效控制其風(fēng)險，則承接BT項目有利于公司拓展市場。

楊輝也表示，目前公司資金充足，采用BT模式的資金壓力小，上半年，公司資產(chǎn)負債率僅10.12%。

受益于城市排水系統(tǒng)改造

7月份，北京驟降暴雨，城市瞬間成為“汪洋”，再次敲響了城市地下管網(wǎng)建設(shè)改造的警鐘，城市排水管網(wǎng)建設(shè)迫在眉睫。

納川股份主要生產(chǎn)銷售的纏繞增強管屬于塑料埋地排水管，主要應(yīng)用于排污水、雨水的城市地下管網(wǎng)系統(tǒng)。產(chǎn)品具有零滲漏、耐腐蝕等優(yōu)勢。在排水領(lǐng)域，塑料管道的綜合性能遠好于傳統(tǒng)鋼筋混凝土管。倪曉曼表示，埋地排水管行業(yè)“以塑替鋼”是大勢所趨，目前我國塑料管應(yīng)用比例雖已達到18%，但較發(fā)達國家60%以上的水平有較大差距，還有顯著的提升空間。

《“十二五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》顯示，“十二五”期間，我國將投資管網(wǎng)約2443億元，新增污水管網(wǎng)15.9萬公里。截至“十一五”末，我國城鎮(zhèn)現(xiàn)有污水管網(wǎng)總長度僅16.8萬公里，新增管網(wǎng)長度幾乎是已有管網(wǎng)總和。

資料顯示，2011年納川股份銷售管材1.1萬噸，市場占有率不及1%，具有廣闊的成長空間。楊輝告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，城鎮(zhèn)排水管網(wǎng)建設(shè)對納川股份會產(chǎn)生積極的影響，但主要還要考慮公司產(chǎn)品的推廣能力，未來納川股份會加強對城市區(qū)域的覆蓋。