2000點大考驗 買方研究員四處調研伺機抄底？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 曾子建    

每經(jīng)記者 曾子建

“苦逼”的A股市場，自然有一群“苦逼”的研究員。

不論行情好壞，賣方研究員總是要忙于寫報告，忙于“勾兌”上市公司，忙于給基金公司路演。心情不太好的時候，還可能和買方人員來一次肢體沖突。

與高調的賣方研究員不同，為基金公司、券商自營盤等機構服務的買方研究員向來低調。不過，就在A股市場持續(xù)低迷，上周一周內滬指4次跌破2100點，而本周2000點又面臨考驗之際，買方研究員卻四處出擊，頻繁對上市公司展開調研。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，某上市券商資管部門研究員本周秘密前往一西部城市對多家上市公司展開了小范圍調研，其中既包括已買入的公司，也有潛在的投資標的。為何買方研究員突然行動起來？他們的調研結果如何？對當前市場又將怎樣判斷？

小范圍調研 或為抄底做準備

本周四（8月30日）下午，《每日經(jīng)濟新聞》記者見到了即將趕赴機場的買方研究員劉兵（化名）。作為某上市券商自營部的行業(yè)研究員，劉兵看上去有些疲憊。“已經(jīng)有一段時間沒有這么頻繁地出差了，”劉兵告訴記者，“上一次外出調研大概是一個月前，但最近很頻繁，每天除了吃飯睡覺，基本上都在工作。”

劉兵所在的券商，今年以來自營業(yè)績不錯，盡管大盤指數(shù)如坐過山車，但他們依然取得了超過10%的收益。

對于本周的這次調研，劉兵稱，“別看行情如此低迷，我們的工作強度一點也不亞于牛市時期。”

劉兵并未透露具體調研的上市公司名稱，只是稱，“都是化工行業(yè)。”他告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，一個月前就開始對多家上市公司展開調研，而這次還是由賣方組織的，不過是小范圍的調研。

“這次就兩三個人去上市公司，這樣公司方面能說的內容就比較多。”劉兵說，“有的賣方組織很多人的大規(guī)模調研，但效果不一定好，公司不敢說太多。比如這周兩家券商分別組織了四川和山東的化工行業(yè)調研，我們都沒去。”

眼下行情并不好，本周大盤最終報收在2100點之下，此時買方研究員頻頻調研公司，是否意味著券商自營等機構正在積極籌劃抄底？

劉兵表示，買方研究員的調研，與賣方的調研還是略有些不同。賣方的調研，除了向上市公司實地了解生產(chǎn)經(jīng)營情況外，還要向高管了解一些更為具體的情況以及未來公司發(fā)展方向等，另外最主要的工作就是向買方分析師推介上市公司。而買方分析師的調研，是直接為自營的操盤手提供投資參考，為基金經(jīng)理作建議，為資管投資經(jīng)理負責，所以目的性更強。

“至于調研哪些公司，其中既包括已經(jīng)買入的公司，當然也有一些公司是準備儲備下來，今后等待機會伺機介入。”劉兵稱，“說簡單點，我們去調研，目的就是看這家公司到底有沒有買入的價值，或者是不是該賣出了。”

大規(guī)模調研扎堆小盤股

實際上，除了劉兵這種買方研究員小范圍調研個別公司外，由賣方研究機構組織買方參與的調研也在8月份密集展開?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者了解到，僅本周一周，就有中信證券等多家券商組織大量的調研，而調研的對象則多為創(chuàng)業(yè)板、中小板等小盤股。

如8月30日，中信證券就組織買方機構調研漢鼎股份（300300，收盤價26.38元）。中報顯示，該公司前十大股東包括國泰君安、上海證券、富國基金和南方基金等。一天后，即本周五，中信證券又組織機構調研永利帶業(yè)（300230，收盤價6.64元）和普利特（002324，收盤價11.26元）。此外，廣發(fā)證券還將在下周組織機構對廣州地區(qū)部分公司展開聯(lián)合調研。

某基金公司的行業(yè)研究員告訴記者，之所以近期調研密集，一方面是行情低迷，不少機構開始著眼于下一階段的布局，但其中很重要的原因是，現(xiàn)在多數(shù)公司的中報披露已經(jīng)完成，不少上市公司也才有時間接待機構的調研。

那么，經(jīng)過近期頻繁的實地調研，買方研究員究竟得到了哪些有價值的信息？對當前市場如何判斷？對券商的自營而言，又將做怎樣的參考？

“實地調研，不僅可以直接和上市公司高管溝通，直觀了解公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況，更能夠切身體驗實體經(jīng)濟所處的困境。”劉兵表示，“8月份的匯豐PMI初值出來了，繼續(xù)創(chuàng)下新低，而我們了解到的情況也確實不太樂觀。所以，在操作上，我們還是會建議采取比較謹慎的策略。”

和基金公司不一樣，券商的自營盤或資管業(yè)務，沒有倉位的限制，操作更為靈活?？纯盏臅r候，可以幾乎降為空倉。

“我們基本上一直采取低倉位操作，同時通過股指期貨對沖，這樣的方法在今年的行情里還是比較有效。”劉兵直言，“雖然現(xiàn)在大盤已經(jīng)很低了，但在沒有明確的政策信號出來之前，大的策略不會改變。”

另外，對于目前的市場，劉兵認為，宏觀經(jīng)濟如果持續(xù)惡化，管理層很有可能會通過政策刺激來穩(wěn)定經(jīng)濟的增長。不過，短期來看，由于“維穩(wěn)”的需要，可能難以有比較重大的政策出臺，因此很有可能繼續(xù)維持在低位震蕩，但這也不影響其輕倉操作的策略。

期指套利成券商自營重要手段

從以往來看，券商等機構調研公司，主要目的就是在現(xiàn)貨市場買賣這些標的，這也是券商自營業(yè)務的核心。不過，隨著股指期貨市場的發(fā)展，通過股指期貨套利，已經(jīng)成為券商自營業(yè)務中相當重要的盈利手段。

比如，券商中的老大中信證券，便專門成立了另類投資業(yè)務線，今年以來通過股指期貨套利、對沖、量化等方式，積極管理風險獲得了可觀的超額收益。今年上半年，中信證券投資業(yè)務營業(yè)收入達18.64億元，同比增加了32.6%。

此外，已經(jīng)公布的上市券商中報顯示，盡管整體業(yè)績下滑，經(jīng)紀業(yè)務、投行業(yè)務均不理想，但不少公司的自營業(yè)務卻出現(xiàn)了業(yè)績大幅增長。比如上半年股價走勢最強的國海證券（000750，收盤價9.41元），其中報顯示，公司利潤構成發(fā)生了明顯的變化。今年上半年，凈利潤1.49億元，同比僅下降了3.94%，好于行業(yè)平均水平。而其自營業(yè)務利潤竟然占了公司營業(yè)利潤的77%，國海證券的自營收入達到1.85億元，同比增長544.08%。

類似的，招商證券（600999，收盤價9.79元）上半年自營業(yè)務實現(xiàn)收入6.77億元，營業(yè)利潤5.91億元，同比增長48.71%和58.28%。招商證券表示，公司之所以能夠在自營業(yè)務上取得較好業(yè)績，主要還是較好地進行波段操作，并利用股指期貨進行了大量套期保值交易。

另外，西南證券（600369，收盤價8.25元）上半年凈利潤2.8億元，但其自營業(yè)務利潤就達到2.26億元，占利潤總額的80%。而上市不久的東吳證券（601555，收盤價7.11元）上半年自營業(yè)務也相當突出，營業(yè)收入達1.68億元。

一位券商行業(yè)分析師表示，今年證券市場經(jīng)紀業(yè)務均出現(xiàn)較大幅度下滑，而投行業(yè)務在不同券商中分化明顯，在此情況下，自營業(yè)務能夠突出重圍，確實是難能可貴。而券商自營對股指期貨這一對沖工具的充分利用，為券商規(guī)避市場風險起到了很大的作用。

不過，更加直接的影響也包括券商對買方分析師的激勵機制。劉兵告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“我們的薪酬多少，也直接與自營盤做得好不好有關。除了底薪外，年終能否分到可觀的獎金，就要看自營的收入如何，如果賺得多，我們研究員和操盤手的年終獎都會有所體現(xiàn)，但是如果虧損的話，年終獎可能就不好說了。這樣的激勵機制，買方研究員肯定比以前要賣力得多，調研再辛苦也是有盼頭的。”