高利潤時代正在離企業(yè)遠(yuǎn)去

張茉楠（國家信息中心預(yù)測部副研究員）

今年以來，中國企業(yè)利潤空間受到嚴(yán)重擠壓，普遍陷入利潤增長下滑的困境，高利潤時代正在離我們遠(yuǎn)去。

企業(yè)的感受在數(shù)據(jù)上得到了印證。1~6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤23117億元，同比下降2.2%，這是工業(yè)企業(yè)利潤累計增速連續(xù)第5個月出現(xiàn)負(fù)增長。而一直以來以創(chuàng)造高額利潤著稱的國企也是一片慘淡。數(shù)據(jù)顯示，1~7月，全國國有企業(yè)（不含國有金融類企業(yè)）累計利潤較去年同期下跌13.2%。其中，中央企業(yè)累計實(shí)現(xiàn)利潤總額8236.7億元，同比下降10.7%，地方國有企業(yè)累計實(shí)現(xiàn)利潤總額3763.3億元，同比下降18.3%，這是國企利潤自去年以來連續(xù)7個月環(huán)比下降。

進(jìn)一步分析，前7個月國企累計實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入同比增長10.4%，但利潤卻同比下降13.2%。分行業(yè)來看，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，26個行業(yè)利潤同比增長，13個行業(yè)同比下降，1個行業(yè)由同期虧損轉(zhuǎn)為盈利，1個行業(yè)由同期盈利轉(zhuǎn)為虧損。股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表和先行指標(biāo)，上市公司呈現(xiàn)的也是令投資者憂慮的成績單。根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計顯示，截至目前，兩市共有992家上市公司公布了2012年上半年業(yè)績預(yù)告，按照凈利潤最大變動幅度計算，有394家預(yù)計凈利潤將出現(xiàn)下滑。

企業(yè)利潤增速大幅下滑與PPI持續(xù)下行趨勢是相符合的，價格周期和利潤周期呈現(xiàn)出同步性特征。7月中國PPI同比下降2.9%，連續(xù)五個月出現(xiàn)負(fù)增長，這說明需求萎縮導(dǎo)致價格大跌的情況已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重。但PPI持續(xù)下降，企業(yè)生產(chǎn)成本壓力減輕，應(yīng)該有助于企業(yè)增加盈利，為什么情況反而惡化呢？

首先，這與庫存有很大關(guān)系。當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)所需的原材料和生產(chǎn)資料是幾個月之前的存貨，那時成本下降的幅度并沒有現(xiàn)在這么大，價格也處于相對高位，這也就意味著當(dāng)前較低的銷售收入用來抵扣較高的存貨成本，企業(yè)因此而陷入 “三明治陷阱”，兩頭受到擠壓，利潤空間大大被壓縮。同時，由于后期需求不容樂觀，大部分企業(yè)對原料采購持謹(jǐn)慎態(tài)度，導(dǎo)致最終需求不旺，零售庫存對供應(yīng)商庫存消化幅度有限，企業(yè)進(jìn)一步補(bǔ)庫存動力不足?？梢灶A(yù)期的是，即便補(bǔ)庫存可能只是階段性的，難以進(jìn)入良性循環(huán)，而企業(yè)的利潤未來很難有大幅回升。

其次，用工成本的價格黏性。勞動力市場存在較強(qiáng)、較普遍的工資黏性，而且在經(jīng)濟(jì)下行時期下跌的速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于經(jīng)濟(jì)上升期工資上漲的速度。盡管今年以來，工資上漲的勢頭有所放緩，但用工成本仍是許多企業(yè)，特別是小微企業(yè)最重要的壓力之一。

最后，一些行業(yè)出現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩的惡果。短期看，當(dāng)前的產(chǎn)能過剩是上一輪經(jīng)濟(jì)周期推動的擴(kuò)張性投資，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊下，表現(xiàn)為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。目前，我國制造業(yè)平均有近28%的產(chǎn)能閑置，35.5%的制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率在75%或以下。從長期看，是企業(yè)/產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、增長方式粗放，缺乏市場競爭力。市場環(huán)境寬松的時候，企業(yè)轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的愿望和動力都不強(qiáng)，隨著國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑，需求疲軟，成本上升必然導(dǎo)致企業(yè)利潤大幅下滑，很多行業(yè)都面臨著全產(chǎn)業(yè)鏈的重大調(diào)整。

因此，對于當(dāng)前企業(yè)利潤大幅下滑的困境，政策著力點(diǎn)絕對不是一味的放松貨幣或是再繼續(xù)擴(kuò)大投資，而是應(yīng)該突出結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力淘汰落后產(chǎn)能，促進(jìn)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化和整體競爭力的提升，在低谷中為下一輪發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。同時，要努力穩(wěn)定萎縮的市場需求，使行業(yè)先進(jìn)生產(chǎn)能力能夠生存。而對于企業(yè)而言，也需要“苦練內(nèi)功”，在市場倒逼下，加快企業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的步伐。加大節(jié)能減排的力度，加快從價值鏈的低端逐步走向中高端，通過優(yōu)勝劣汰做大做強(qiáng)一批企業(yè)，提高產(chǎn)業(yè)集中度和競爭力，需要加快結(jié)構(gòu)調(diào)整來提高中國的全要素生產(chǎn)率。