員工持股既是契約，又是激勵(lì)

盡管很多專家對(duì)證監(jiān)會(huì)此前發(fā)布的《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法（征求意見稿）》持觀望態(tài)度，但筆者認(rèn)為，該意見稿至少有兩點(diǎn)是值得肯定和關(guān)注的。

上市公司員工持股，早就有之，很多上市公司原本就有針對(duì)高管層的持股安排。但本次證監(jiān)會(huì)提出要對(duì)員工持股計(jì)劃進(jìn)行規(guī)范管理，這顯然不僅讓高管持股，還要擴(kuò)大到中下層員工，是一種更加廣泛的激勵(lì)機(jī)制。當(dāng)然，這種激勵(lì)是雙方面的，激勵(lì)企業(yè)員工的同時(shí)，也會(huì)激勵(lì)上市公司，再反過來刺激二級(jí)市場(chǎng)。

過去的上市公司員工持股計(jì)劃，資金通常都來自于IPO階段的原始股，或者來自于增發(fā)股票，與二級(jí)市場(chǎng)無關(guān)，也與上市公司的中下層員工無關(guān)。但僅僅是上市公司高管層持股，尤其僅局限于IPO階段的高管層持股，對(duì)企業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展已經(jīng)逐漸失去激勵(lì)意義。

筆者注意到，創(chuàng)業(yè)板公司很注意推行針對(duì)關(guān)鍵管理和技術(shù)崗位的中下層骨干員工的持股安排，很注意通過增發(fā)或直接從二級(jí)市場(chǎng)購買股票，分配給有特殊貢獻(xiàn)的中下層關(guān)鍵崗位的員工。這既是一種激勵(lì)，也是一種“契約”，有利于上市公司的可持續(xù)發(fā)展。因此，證監(jiān)會(huì)此次推出的員工持股計(jì)劃管理辦法是提升中國(guó)股市生命力的基礎(chǔ)性工作之一。

如果很多公司熱衷于回購股票激勵(lì)員工，說明中國(guó)股市未來上漲空間巨大?？紤]到回購發(fā)生的時(shí)間很可能是股市低迷的時(shí)期，以及職工的工資獎(jiǎng)金是不能一下子兌現(xiàn)的，因此，上市公司回購股票獎(jiǎng)勵(lì)員工的可能性并非不存在，起碼是在股市低迷的階段。

本次證監(jiān)會(huì)提出規(guī)范的上市公司員工持股計(jì)劃，重點(diǎn)在回購，即必須是從二級(jí)市場(chǎng)回購股票，而且必須用來源于工資獎(jiǎng)金的費(fèi)用，也就是延遲兌現(xiàn)或曰協(xié)商儲(chǔ)備員工的勞動(dòng)力價(jià)值。筆者以為，完全有這種可能，只要在回購上適度做文章，比如以優(yōu)惠價(jià)回購——比市場(chǎng)價(jià)低，加上員工被延遲兌現(xiàn)的勞動(dòng)力價(jià)值可以不計(jì)入到期工資總額，可以享受減免稅，相信很多公司員工愿意采取這種辦法。

重要的是，上市公司若想激勵(lì)有貢獻(xiàn)的優(yōu)秀員工，必須從二級(jí)市場(chǎng)回購，這將導(dǎo)致公司股價(jià)上漲，進(jìn)而有利于所有股東。這同時(shí)也有利于中國(guó)股市的中長(zhǎng)期發(fā)展。而且，公司中下層員工若想獲得股權(quán)激勵(lì)，必須為企業(yè)作出更大貢獻(xiàn)，使上市公司有能力從二級(jí)市場(chǎng)購買股票。因此，這種安排應(yīng)該能取得雙贏或多贏的結(jié)果。從這個(gè)意義上說，鼓勵(lì)上市公司改善并落實(shí)中下層員工持股計(jì)劃，是中國(guó)股市能夠獲得良性發(fā)展的一項(xiàng)基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性規(guī)劃。

但從短線看，該政策的推出對(duì)中國(guó)股市立即走出大行情似乎沒有現(xiàn)實(shí)意義。因?yàn)橹袊?guó)股市當(dāng)前最需要解決的不是如何激勵(lì)中下層員工，而是怎么掙到錢，維持生存。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于下滑趨勢(shì)，絕大多數(shù)上市公司的業(yè)績(jī)都在下滑，出臺(tái)一些中長(zhǎng)期利好政策，對(duì)股市的低迷不會(huì)起到立竿見影的效果。

但筆者認(rèn)為，中國(guó)股市的基本面能夠從 “中長(zhǎng)期”的層面得到逐漸改善是好事情，只要未來還有更多的中長(zhǎng)期利好政策被推出，就說明中國(guó)股市可以逐步轉(zhuǎn)好，同時(shí)也顯現(xiàn)出了管理層的決心。對(duì)此，應(yīng)該抱以正面的期望。弱市中的利好是需要積累的，逐漸被積累的利好一定會(huì)集中爆發(fā)，對(duì)此，也要堅(jiān)定信心。