要對內(nèi)幕交易“追根溯源”

李允峰

擺脫內(nèi)幕交易陰影的ST高陶重新搭上了重組列車。證監(jiān)會8月10日表示，將重啟ST高陶重大資產(chǎn)重組后續(xù)審核程序。在證監(jiān)會嚴厲整肅內(nèi)幕交易的背景下，違規(guī)者最終付出了代價。（8月11日《上海證券報》）

ST高陶內(nèi)幕交易案有兩大看點：一是南京市經(jīng)委原主任劉寶春成為“官員內(nèi)幕交易第一人”；二是內(nèi)幕交易獲利速度之快、程度之高讓投資者瞠目結(jié)舌。ST高陶發(fā)布信息后連拉11個漲停，劉寶春夫婦非法獲利749.9萬余元，杜蘭庫獲利425萬元。

從ST高陶內(nèi)幕交易案可以看出，內(nèi)幕交易問題的根源之一在于市場上各個投資者知悉信息的時間差別，也就是信息的不對稱性。要想消除內(nèi)幕交易，嚴格信息發(fā)布制度需要從根源上入手。證券市場產(chǎn)生的信息向市場傳遞的及時性、全面性以及真實性是避免內(nèi)幕交易的有力方式。只有將發(fā)行人的信息及時有效地向市場公布，使內(nèi)幕信息更快地成為公眾信息，內(nèi)幕交易也就隨之消失了。雖然A股市場對信息披露有了明確的法律規(guī)定，并有強制性的要求，但是A股市場的信息披露仍然存在需要完善的地方，在嚴控內(nèi)幕交易上還要細化和嚴格化。

治理內(nèi)幕交易要追根溯源的第二個因素在于我們的懲罰力度不夠。南京市經(jīng)委原主任劉寶春獲刑5年，罰款750萬元，看似處罰嚴厲，但實際上在這起內(nèi)幕交易案中，劉寶春獲利750萬元。美國犯內(nèi)幕交易罪，最高可以判刑25年，外加上交全部不當獲利并處兩倍罰金。香港股市也是如此，內(nèi)幕交易參與者不僅需要負刑事責任，而且需要擔負民事責任，當事人更會身敗名裂。內(nèi)幕交易的最大特點就是巨額暴利，如果懲罰力度沒有制約力，所有的制度形同虛設，內(nèi)幕交易案則會按下葫蘆浮起瓢，畢竟暴利的誘惑與隔靴搔癢的處罰無法抗衡。

內(nèi)幕交易屢禁不止的根源還在于治理內(nèi)幕交易的一些法律條款存在明顯的法律障礙。2003年。國家最高人民法院出臺了 《關于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》，依據(jù)有關機關的行政處罰決定或者人民法院的刑事判決書，只要符合《民事訴訟法》第108條規(guī)定，均可對虛假陳述行為人提起民事訴訟。

這一規(guī)定其實是對中小投資者民事訴訟權利的限制，如果缺乏證監(jiān)會的行政處罰和人民法院的判決書，投資者是無法追究到民事責任的。此外，對內(nèi)幕交易罪的舉證是檢方舉證，而非控方舉證。但內(nèi)幕交易的消息是秘密的，只要當事人事先串通好不認賬，檢方的取證就會難如登天。

此外，國內(nèi)市場內(nèi)幕交易盛行還與股市交易文化有關。對于不少人而言，擁有內(nèi)幕消息非但不以為恥，反而引以為榮，奉行“除了內(nèi)幕消息，神馬都是浮云”，這種文化“土壤”培養(yǎng)了一大批依靠內(nèi)幕消息生存的投機者，打擊內(nèi)幕交易也就更加任重而道遠。不過，只要找到了內(nèi)幕交易的根源，從源頭上實施嚴厲的治理措施并且持之以恒，相信打擊內(nèi)幕交易或許會取得意想不到的效果。