毒藥一次釋放一點(diǎn) 券商股如同銀行股

8月13日，周一開盤，券商板塊跌7.62%，位居行業(yè)跌幅榜首位，領(lǐng)跌滬深兩市行情。

券商板塊大跌，本不奇怪，但恐慌情緒發(fā)酵，券商的負(fù)面業(yè)績陸續(xù)出爐。券商股如銀行股，顯露出圈錢本性。

據(jù)媒體披露，下跌源于上市券商在8月份的集中解禁。三季度券商股解禁幾乎都集中在8月附近，市值合計(jì)約558億元，是繼2008年以來56個(gè)月份中解禁壓力第四大的高峰月。

7月30日，華泰證券有部分股份解禁；8月3日，西部證券解禁4000萬股，少量鎖定6個(gè)月的“打新”股占到目前流通股1.6億股的25%；8月25日，光大證券將解禁23.25億股，為六大券商中解禁股數(shù)最多的券商，而且解禁的股數(shù)占到目前流通股的2.13倍……

券商股套現(xiàn)提前上演。截至8月12日，包括興業(yè)證券、招商證券等上市券商在內(nèi)，券商股大宗交易次數(shù)合計(jì)已達(dá)58次，成交額累計(jì)達(dá)32.82億元之巨。二級市場不甘落后，上市公司原股東在二級市場減持股份，其公告的筆數(shù)合計(jì)已達(dá)64筆，累計(jì)減持金額也達(dá)到了28.20億元。其中一些原始股東靠套現(xiàn)賺了大錢。

去年情況如何？截至11月23日，15家券商遭股東減持，約交易301筆，套現(xiàn)超過124億元?！?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》研究，2011年，A股共有13只券商股遭遇大宗交易平臺買賣，全年買賣次數(shù)達(dá)到263筆，合計(jì)101809.61萬股，總金額高達(dá)1227972.88萬元，平均每月套現(xiàn)金額逾10億元。

套現(xiàn)總是與再融資并行。股價(jià)上預(yù)期看漲，實(shí)體經(jīng)營看好，原始股東不會急于套現(xiàn)，瘋狂套現(xiàn)往往是經(jīng)營情況惡化之時(shí)。券商與原始股東預(yù)期一旦惡化，經(jīng)營業(yè)績下降，為了補(bǔ)充資本金，套現(xiàn)之后再融資也就不可避免，這樣的模式與銀行如出一轍。

2011年，廣發(fā)證券、長江證券、國海證券實(shí)施定向增發(fā)，分別融資121.7947億元、25.34億元、18.6641億元。此前，長江證券在2009年配股融資32.2682億元，廣發(fā)證券在2010年定向增發(fā)融資130.8434億元。

今年大規(guī)模再融資大門開啟，6月28日，宏源證券5億2500萬股非公開發(fā)行股票上市，定向增發(fā)募集資金69.4077億元。8月1日，光大證券公告，擬非公開發(fā)行60000萬股，發(fā)行價(jià)不低于11.74元/股，募集資金70.44億元。8月3日，東北證券發(fā)布公告稱，發(fā)行不超34000萬股、募集資金不超過40億元的非公開發(fā)行股票申請獲中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。海通證券則是通過發(fā)行H股的方式實(shí)現(xiàn)了143.83億港元的募資計(jì)劃。國海證券、東北證券、國金證券和太平洋證券目前均已發(fā)布定增預(yù)案。

除了定增，還有其他資金籌措渠道，如7月底，招商證券董事會同意公司發(fā)行2012年第二期短期融資券，發(fā)行規(guī)模不超過46億元，期限不超過91天。暫停7年之久的券商短期融資券發(fā)行今年悄然重啟。在近3個(gè)月時(shí)間里，已有中信證券、招商證券和華泰證券先后啟動了短期融資券發(fā)行工作。其中，華泰證券擬發(fā)行不超203億元短期融資券；而中信證券在8月11日宣布，收到人民銀行通知，核定公司待償還短期融資券的最高余額為200億元人民幣，有效期一年。

今年上半年受益于創(chuàng)新、轉(zhuǎn)融通、新三板等概念，券商股集體飆升，卻無法掩飾業(yè)績的黯淡與抽血后資金的匱乏。同花順統(tǒng)計(jì)顯示，19家券商上市公司在2010、2011年合計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為3839億元、2707億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額兩年分別為-754億元、-2206億元，從現(xiàn)金流就可以看出券商捉襟見肘的窘狀。券商消耗的資金多、投資收益低、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)靠天吃飯，在增強(qiáng)凈資本監(jiān)管、以凈資本決定創(chuàng)新業(yè)務(wù)的背景下，融資成為核心任務(wù)。

離奇的是，上市券商似乎是扶貧的結(jié)果，無論是業(yè)績還是管理，都不是最好的。2011年中國券商凈資本收益率從高到低排名顯示，上市券商只有中信證券一家排名第七，凈資本收益率排名居前的都是非上市證券公司。而中國證券業(yè)協(xié)會對券商成本管理能力前20排名榜單顯示，19家上市券商成本管理能力進(jìn)入行業(yè)排名前十的只有光大證券(排名第4)、西南證券(排名第7)、招商證券(排名第8)。

除非券商的資金杠桿率在短期內(nèi)有突破，從5倍到10倍；除非券商真正擁有了從內(nèi)而外的創(chuàng)新機(jī)制，使券商的真實(shí)贏利能力獲得突破；除非券商資金能夠止血，否則短期的炒作之后是長期的沉寂。境內(nèi)的數(shù)據(jù)不支持基金與券商爭吵、大投資者融券做空一說，目前券商處于概念炒作之后的技術(shù)下跌通道。

券商，患的是銀行的同一種失血怪病。壞消息如同毒藥，一次釋放一點(diǎn)，毒殺了市場。