郭式新政進(jìn)入“排毒”期 風(fēng)險加速釋放

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李文藝    

每經(jīng)記者 李文藝

“推進(jìn)資本市場的改革創(chuàng)新和健康發(fā)展”是郭式新政的最終目標(biāo)。

為了實現(xiàn)這個目標(biāo)，郭樹清上任以來，其領(lǐng)導(dǎo)的證監(jiān)會成為史上最忙監(jiān)管部門之一，“四天一新政”已成為外界對證監(jiān)會的基本印象。事實上，在“改革創(chuàng)新”和“健康發(fā)展”兩大目標(biāo)中，過去9個月，投資者體會最深的還是監(jiān)管層在“健康”上下的功夫。

郭式新政的每一步并非孤立的斷點，強(qiáng)制分紅、打擊內(nèi)幕交易是在“調(diào)節(jié)內(nèi)分泌”，修復(fù)市場的內(nèi)循環(huán)；新股發(fā)行制度改革是在“凈口”，讓市場的入口保持清潔；而近期的一系列政策則清晰地告訴市場，新政已進(jìn)入“排毒”期。讓人不解的是，逐步走向健康的證券市場，K線圖展示的卻是一個大大的“M”。就在股指越來越低迷的同時，市場對利好政策的渴望也變得異常強(qiáng)烈。

“當(dāng)然，每一任領(lǐng)導(dǎo)人都有自己的行事風(fēng)格，這些風(fēng)格多少會反映在政策的制定中。”一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家如是說。

所以，當(dāng)郭樹清擔(dān)任證監(jiān)會主席9個月之后，其領(lǐng)導(dǎo)證監(jiān)會發(fā)布的一系列政策，做出的一系列制度改革，都被市場統(tǒng)稱為“郭式新政”。梳理其脈絡(luò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，郭樹清“雷厲風(fēng)行”、“敢說敢做”的特點也烙印在證監(jiān)會的政策中。從最初的強(qiáng)制上市公司分紅、嚴(yán)打內(nèi)幕交易、整頓中介機(jī)構(gòu)到新股發(fā)行制度改革引發(fā)的一波政策小高潮，再到眼下的退市制度執(zhí)行，如果將郭樹清任職時的證券市場看成一位重疾纏身的病人，那么截至目前，郭式新政已進(jìn)行了三個療程，即“調(diào)節(jié)內(nèi)分泌，凈口，排毒”。

上任伊始的“三把火”

現(xiàn)在，投資者仍然清晰地記得，郭樹清上任伊始的“三把火”，首先就是強(qiáng)制上市公司現(xiàn)金分紅，要求新股發(fā)行時將分紅方案寫進(jìn)招股說明書中，這一要求至今仍被投資者熱烈追捧。調(diào)查結(jié)果顯示，2011年A股上市公司總體分紅水平的確提高了，有67.12%的上市公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，比2010年提高了6.39個百分點，而現(xiàn)金分紅金額超過6000億元，相比2010年增長了21.21%，占全部上市公司2011年凈利潤總額的31.35%，現(xiàn)金分紅增幅也超過了凈利潤增幅8個百分點。數(shù)據(jù)說明，強(qiáng)制上市公司分紅也讓投資者成為了受益人。

與強(qiáng)制分紅同期進(jìn)行的是嚴(yán)打內(nèi)幕交易。郭樹清在公開場合喊出“對內(nèi)幕交易零容忍”的口號后，證監(jiān)會公布了多起內(nèi)幕交易行政處罰和市場禁入案例，殺雞儆猴。這場聲勢浩大的證券違法違規(guī)打擊行動，的確震懾了不少人。而且，證監(jiān)會內(nèi)部整頓、解雇委員等舉動也向市場表明了其改革的決心。

在“三把火”之后，郭式新政進(jìn)入了另一個小高潮——新股發(fā)行制度的改革，其目的是抑制新股高發(fā)行價、高市盈率以及上市首日的炒作。從執(zhí)行情況看，仍然可以用一組數(shù)據(jù)說明。深交所截至6月中旬的報告顯示，改革后發(fā)行的18只新股，平均每只獲得118家配售對象報價，較改革前的70家提高了69%，發(fā)行市盈率平均為30.61倍，僅高于行業(yè)市盈率的4.23%，大大低于改革前的22.56%。同時，改革后每只新股平均超募資金為1.34億元，較改革前的2.17億元下降38%。新股上市首日平均漲幅從之前的24.15%下降至7.62%。

經(jīng)歷了前期的改善內(nèi)循環(huán)、凈化入口之后，眼下，郭式新政正進(jìn)入第三階段——排毒。

首只退市股呼之欲出

事實上，在郭樹清的“三把火”中就有創(chuàng)業(yè)板退市制度征求意見稿，但市場更為關(guān)注的主板市場退市制度一直到今年上半年才出臺。7月7日，已經(jīng)完成的退市制度正式實施，“排毒”開始。

新的退市制度條款很細(xì)，從上市公司業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)、凈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)到股價標(biāo)準(zhǔn)，都有一系列的條件設(shè)置，那些踩著“紅線”的上市公司突然變得 “岌岌可危”，股價也跟著暴跌。本月，A股市場出現(xiàn)了退市概念重災(zāi)區(qū)，一大批績差股連續(xù)暴跌，但讓人意外的是，退市制度執(zhí)行后的首只退市股竟很可能來自B股市場——閩燦坤B（200512，收盤價0.45港元）。

根據(jù)6月28日發(fā)布的《關(guān)于改進(jìn)和完善深圳證券交易所主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案》，規(guī)定僅發(fā)行B股的上市公司連續(xù)20個交易日（不含停牌交易日）每日B股股票收盤價均低于每股面值的，其B股股票將直接終止上市。該方案正式實施之后的第一個交易日起，閩燦坤B的價格就一直低于面值，隨后連續(xù)走出8個跌停板，讓閩燦坤B的股價與面值越行越遠(yuǎn)，截至本周四緊急停牌之時，該股已經(jīng)出現(xiàn)18個交易日股價低于面值，離退市條件僅差兩個交易日，若不是及時停牌，閩燦坤B現(xiàn)在已是退市第一股。

閩燦坤B恐怕沒想到會有這樣的情況出現(xiàn)，前后矛盾的公告顯示了公司的慌亂。8月2日，停牌當(dāng)天，閩燦坤B先發(fā)布了“股票交易異動公告”，稱公司不存在應(yīng)披露而未披露的重大事項或處于籌劃階段的重大事項。隨后，公司又發(fā)布“重大事項停牌公告”，告訴投資者公司擬籌劃重大事項，因此停牌。

在游戲即將結(jié)束前一刻，閩燦坤B按下了“暫停鍵”，能否避免退市？至少現(xiàn)在看來，幾乎沒有逃生的可能。有意思的是，不少市場人士對閩燦坤B的自救提出了許多辦法，如武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新就指出，可以縮股，總股本可以分別縮減為2.2億股或1.1億股，則股價可以分別提高至2.25港元或4.5港元。但也有人認(rèn)為縮股不太可行。

毫無疑問的是，不管閩燦坤B最終采取哪種辦法應(yīng)對，都是對新的退市制度的挑戰(zhàn)。在此之前，A股市場并非沒有退市制度，長期得不到有效執(zhí)行才是問題的根本，現(xiàn)在更為嚴(yán)密和細(xì)致的退市制度被隆重推向市場，若閩燦坤B能成功逃生，市場則會懷疑，新的退市制度是否再次淪為“擺設(shè)”。

修改規(guī)則消滅“ST炒作”

郭式新政一向打組合拳，從前期的改善內(nèi)循環(huán)到凈化入口，都有一系列的配套措施，排毒時期也不例外。退市制度推出伊始，已對ST股造成一定打擊。7月27日，上交所發(fā)布《風(fēng)險警示股票交易實施細(xì)則（征求意見稿）》，規(guī)定風(fēng)險警示股票價格的漲幅限制由目前的5%改為1%，而跌幅限制仍保持5%不變，這是A股市場上首次出現(xiàn)漲跌幅限制不對稱的情況。此交易規(guī)則的修改，導(dǎo)致ST股出現(xiàn)連續(xù)跌停。

該征求意見稿稱，經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，上交所可以調(diào)整漲跌幅比例限制。于是，對于風(fēng)險警示股票的漲幅限制，上交所調(diào)整為1%，但A股前收盤價格低于0.5元人民幣的，其漲幅限制為0.01元人民幣，B股前收盤價格低于0.05美元的，其漲幅限制為0.001美元，風(fēng)險警示股票的跌幅限制為5%。

盡管尚未規(guī)定新規(guī)則的執(zhí)行時間，ST股已經(jīng)哀鴻遍野，連續(xù)好幾個跌停，直至本周四才止跌。一直以來，提示ST風(fēng)險和抑制炒作的呼聲不斷，但ST股仍然很“妖”，各種題材滿天飛，讓有些投機(jī)者獲得暴利的同時，也坑害了不少人。這一次交易規(guī)則的修改，是史上抑制ST炒作起效最快的，可以說立竿見影，監(jiān)管層的目的也相當(dāng)明確。

郭樹清擔(dān)任證監(jiān)會主席后，從語言到行動都在力挺藍(lán)籌股，曾一度喊出 “藍(lán)籌股具有罕見的投資價值”。提倡引入長線資金、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、增加QFII額度、發(fā)展RQFII等等，也是力挺藍(lán)籌的表現(xiàn)，讓更多的機(jī)構(gòu)投資者參與A股市場。本次通過修改交易規(guī)則，消滅ST炒作之毒，市場人士認(rèn)為，監(jiān)管層想讓市場資金退出ST股，集中到更為優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股上，這是價值投資的重要導(dǎo)向。

而消滅ST炒作之毒的另一重要使命就是為退市做鋪墊，對于風(fēng)險警示股，隨時可能面臨退市，一旦退市，投資者的損失將是巨大的。不過，上交所這一還未正式執(zhí)行的方案受到了爭議，經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，通過修改交易規(guī)則來達(dá)到行政目的，不可取，如果沒有行政審批支持借殼重組，誰又會追逐垃圾股？

發(fā)審制度全面改革不可回避

從根本上解決證券市場的疑難雜癥，正本清源，是郭式新政一開始就樹立的市場形象。

應(yīng)該說，前兩個階段的新政效果達(dá)到了初期目的，更多的上市公司分紅了，新股發(fā)行市盈率降低了等等，但A股市場是否就改善了內(nèi)循環(huán)、凈化了入口？還難下定論。雖然有了“健身”的各種方案，但是效果還并不明顯。新政進(jìn)入第三階段時，“排毒”卻更顯奇效，市場“毒瘤”正在被投資者拋棄?？梢哉f，一旦出現(xiàn)退市股，績差股也可能被絞殺。

從7月7日正式執(zhí)行退市制度到今日，時間還不到一個月，受影響的個股走勢已經(jīng)變得很凌亂，投資者也開始調(diào)整操作思路，百家ST股連續(xù)跌停，B股更加邊緣化。這是郭式新政以來，市場反應(yīng)最迅速最直接的一次。不過，華生認(rèn)為，監(jiān)管層改革的出發(fā)點是好的，但發(fā)審制度的全面改革不可回避，這是所有改革難以致效的關(guān)鍵。