希臘“黑天鵝”飛走 黃金避險需求減少

周三，希臘危機(jī)暫時得到緩解，黃金避險需求減少，北京時間19點左右國際金價跌破1613美元的年線。全球物價在持續(xù)走低，黃金抗通脹屬性已然薄弱，筆者認(rèn)為黃金避險功能的減弱更使得黃金較難展開多頭行情。

希臘問題在本周得到極大緩解，歐債危機(jī)最恐慌時刻或已過去。周一，希臘支持緊縮政策的新民主黨以近30％的得票率勝出。與其持相同意見的其他政黨在300個議會席位中占據(jù)一半以上，使得這次聯(lián)合政府的組閣成功性大大增加。而歐盟也同意在希臘聯(lián)合政府組閣成功后，與其重新談判獲得救助資金的條件，即會放松部分緊縮政策。因而筆者預(yù)計，這些措施會受到希臘民眾的歡迎，而希臘退出歐元區(qū)的可能性在目前看來已微乎其微，黃金的避險需求將有所減少。

另一方面，黃金的商品屬性在中長期仍是偏空。2012年2季度多數(shù)時間內(nèi)，黃金價格表現(xiàn)出與原油等大宗商品的高度相關(guān)性。這是因為黃金和原油等商品價格均是由經(jīng)濟(jì)形勢主導(dǎo)。世界范圍內(nèi)，中國對多種資源的需求占據(jù)了主要位置。中國在進(jìn)行以房地產(chǎn)市場調(diào)控為主導(dǎo)的較長周期的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，主動和被動放緩經(jīng)濟(jì)增長。這打擊了原油、鐵礦石和銅等資源的需求，拉低了生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI），進(jìn)而降低了金價上升和物價增長的預(yù)期。

貨幣政策方面，美國量化寬松政策短期內(nèi)難產(chǎn)。美國數(shù)據(jù)雖有好有壞，但整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢確立。美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）連續(xù)維持在50％上方，顯示制造業(yè)持續(xù)繁榮。5月份失業(yè)率小幅上升0.1％，但勞動市場仍在不斷增加新就業(yè)機(jī)會，失業(yè)率有望繼續(xù)下滑。美聯(lián)儲在歐債危機(jī)緩解之后，筆者認(rèn)為它可能會更多依賴市場自身的調(diào)節(jié)來解決本國問題，對量化寬松這劑猛藥的使用會相對謹(jǐn)慎。而主要紙幣美元的貶值預(yù)期削弱，對黃金而言，也是利多因素的消散。

筆者認(rèn)為黃金多頭因素比較無力，金價或?qū)⒀永m(xù)前期走勢，震蕩下跌。建議投資者可做空并持有黃金空單，初始倉位20％為宜，中長線可以1700美元/盎司，即350元/克為止損價位。

另外金銀套利機(jī)會持續(xù)存在，可買金賣銀。黃金白銀的半年合約，即當(dāng)前的12月合約都很活躍，這使得金銀套利存在實際可操作性。因黃金和白銀期貨在日內(nèi)平今倉不收取費用，套利成本非常低廉。金銀套利單可在國內(nèi)期貨交易時間內(nèi)同時開平倉，也就不存在交易時間有跨度的風(fēng)險。

當(dāng)前金銀比值在57，而2011年均值在45.3，2010年在62.1，過去10年的均值在60.5。也就是說當(dāng)前金銀比值正在波動區(qū)間中部，在低成本低風(fēng)險的情況下，套利有較大操作空間。具體操作方式而言，可買金賣銀，倉位30％，中長線以金銀比值49為止損。