A股市盈率13倍 估值停留在歷史底部

隨著滬深估值連續(xù)調(diào)整，滬綜指擊穿2300點關(guān)口，全部A股估值也步入底部區(qū)域，但23個申萬板塊估值及市場表現(xiàn)不盡相同。綜合看來，年初時估值偏低的地產(chǎn)、金融板塊受益于流動性好轉(zhuǎn)而走出了估值修復(fù)行情，而以食品飲料和餐飲旅游兩大板塊為代表的消費類品種則由于業(yè)績穩(wěn)定增長的預(yù)期而持續(xù)享受高估值待遇。分析人士認(rèn)為，在投資與出口萎靡不振導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)亟待轉(zhuǎn)變的大背景下，基于不同行業(yè)的前景而產(chǎn)生的估值差異，或?qū)㈤L期存在。

全部A股估值居底部

周一以來，滬綜指在空方的連續(xù)“逼宮”之下，退守至2300點關(guān)口附近。在市場因內(nèi)憂外患而難以提振之際，全部A股的估值亦呈持續(xù)下跌態(tài)勢，目前已達(dá)歷史最低水平。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月7日，全部A股市盈率（TTM，整體法）為12.87倍，處于底部區(qū)域。從風(fēng)格看，滬深主板和創(chuàng)業(yè)板、中小板的估值無一例外地位于或接近歷史底部。以2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板正式啟動為起始點，截至昨日，上證A股市盈率（TTM，整體法）已下探至歷史最低水平，為10.99倍，相對區(qū)間平均市盈率15.72倍，折價率達(dá)30%。而深證主板、創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板的最新市盈率也都已接近歷史最低水平，分別為19.27倍、27.54倍和32.5倍。

從23個申萬板塊看，大多數(shù)板塊估值走勢基本呈L型，契合目前經(jīng)濟(jì)走勢。目前估值最低的是金融服務(wù)板塊，市盈率（TTM，整體法）為7.86倍，市盈率在20倍以下的板塊有交運設(shè)備、房地產(chǎn)、家用電器、化工、交通運輸、采掘、建筑建材等；市盈率在25倍以上的有農(nóng)林牧漁、有色金屬、食品飲料、輕工制造、醫(yī)藥生物、信息設(shè)備、信息服務(wù)、電子、餐飲旅游等板塊。綜上可以看出，市場給出估值較高的板塊多是業(yè)績較為穩(wěn)定的防御性板塊，或者業(yè)績受新經(jīng)濟(jì)(310358,基金吧)動力推動而具有高增長性的新興產(chǎn)業(yè)；而估值較低的多為受經(jīng)濟(jì)基本面影響較為直接、業(yè)績增速放緩的傳統(tǒng)行業(yè)。

兩類板塊受青睞

A股市場整體較低的估值水平一定程度上抑制了股價的下跌空間，但不同的板塊的具體情況亦有所不同。弱市中存在一些安全邊際較高的抗跌英雄或領(lǐng)漲先鋒，也存在估值雖低但卻扶不起的“阿斗”，以及一些估值雖高卻仍受追捧的熱門板塊。

首先，結(jié)合年初以來各板塊的市場表現(xiàn)來看，估值較低卻斬獲超額收益的有房地產(chǎn)（+25.69%）、金融服務(wù)（+20.71%）和建筑建材板塊（+12.43%），這三大板塊在政策影響下成為弱市中的領(lǐng)漲先鋒，相對全部A股年初以來7.98%的漲幅（算術(shù)平均法，上同），呈大幅溢價狀態(tài)。而采掘和交通運輸兩大板塊年初以來僅小幅上漲8.99%和8.63%。

其次，估值不高但不受資金青睞的黑色金屬板塊是市場公認(rèn)的“股市阿斗”，此外，還有家用電器、化工、交運設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等一眾“難兄難弟”。以上板塊多為傳統(tǒng)行業(yè)，年初以來大幅跑輸大盤。

第三，估值相對其他板塊較高但仍然表現(xiàn)強勁的板塊只有食品飲料和餐飲旅游板塊，這兩大消費類板塊在弱市中成為資金避風(fēng)港亦在情理中，年初以來分別上漲了20.95%和13.51%。信息設(shè)備、信息服務(wù)和電子等被賦予較高估值的新興行業(yè)則大幅跑輸大盤，其中信息服務(wù)板塊更是下跌了-2.5%，是唯一的下跌板塊。

分析人士認(rèn)為，目前市場偏好相對較為明顯，主要體現(xiàn)在兩大類品種上：一是受益于流動性環(huán)境回暖而走出估值修復(fù)行情的地產(chǎn)、金融股；二是防御性較強并且可以預(yù)見穩(wěn)定增長的消費板塊。相比之下，如化工、黑色金屬、紡織服裝、農(nóng)林牧漁等板塊受基本面限制難以獲得超額受益，而信息設(shè)備、信息服務(wù)、電子等新興行業(yè)長期以來估值偏高，安全邊際相對較低。