漲跌停板的另一面：金字招牌和保護(hù)傘

中國股市存在著比較嚴(yán)重的投機(jī)現(xiàn)象，資金熱衷于炒新炒小炒差，熱點(diǎn)題材滿天飛。筆者認(rèn)為，這與中國股市的制度性缺陷，特別是股市交易制度沒有與時俱進(jìn)加以改革，而是繼續(xù)保持著最保守的10%的漲跌停板制度有很大的關(guān)系。設(shè)立漲跌停板制度，股市投機(jī)波動的幅度表面上是緩和減小了，但實質(zhì)上卻是將問題向更高級形式發(fā)展，更加頑固難治。這主要是因為漲跌停板制度有兩大弊端，即上漲趨勢時的“金字招牌”作用和下跌趨勢的“保護(hù)傘”作用，使股價不隨業(yè)績增減而波動，而被擁有巨額資金的機(jī)構(gòu)和莊家輕松地利用，實現(xiàn)了他們的操盤意圖。

中國股市拉升向上的投機(jī)操作，重點(diǎn)表現(xiàn)的是形形色色的強(qiáng)勢股。所謂強(qiáng)勢者，一是要成交量放出和大資金的參與，二是要技術(shù)圖形完美和霸氣十足，更要有漲停板這塊金字招牌，才能吸引各路資金和中小散戶的跟風(fēng)操作。這里我們舉浙江東日(600113)股票為例，該股業(yè)績一般，也缺乏成長性，但因該上市公司參與投資了溫州銀行5.17%股份的金融改革題材而受到追捧。3月29日受消息刺激，一字漲停，成交天量放出，在4月26日停牌前的16個交易日中累計拉了11個單日漲停，在4月13日股價創(chuàng)出歷史新高、沒有套牢盤壓力后又拉了2個漲停板，總漲幅達(dá)到了219%。如此巨大的財富效應(yīng)，怎能不進(jìn)一步加大“做莊公開化和跟風(fēng)普遍化”的投機(jī)氛圍呢？相反，取消了漲停板，股價一步到位，上述的一切都將化為烏有。

而在股價下跌趨勢形成，大大小小泡沫需要刺破時，對一個投機(jī)市而言，資金量最需要的是逃頂做空，奪路而走，避免損失。按說中小資金船小好調(diào)頭可以搶先拋售，然而跌停板制度卻成了天然的“保護(hù)傘”，讓大資金和莊家能在個股中巧妙布局，安全撤退，把跟風(fēng)買進(jìn)一般投資者高高套在最高位。在此我們舉今年最震驚股市的重慶啤酒(600132)為例，在2011年11月27日利空突發(fā)，機(jī)構(gòu)即引爆了連續(xù)9個跌停板，每天以數(shù)千萬股封單牢牢壓在委賣1上，使所有前期參與的投機(jī)資金無法出逃，直到12月21日開盤撮合成交了2000萬股，市場情緒開始躁動，由于私募基金的參與，機(jī)構(gòu)又上演了一出以最低價20.16元到最高價40.88元的放量震蕩大戲，在2012年的一季報中，大成基金和私募基金的身影都消失得無影無蹤?？傊?，大機(jī)構(gòu)大資金不以真實的業(yè)績成長來價值發(fā)現(xiàn)和合理配置資金，而是以業(yè)績懸在天上的題材和超跌反彈的技術(shù)要求，操縱股價、制造泡沫、獲取暴利，跌停板制度在這里扮演了十分突出的助紂為虐的角色。

歐美股市是不設(shè)漲跌停板的，這使他們的股市交易和市場文化相對成熟穩(wěn)定，達(dá)到小泡沫不斷破裂，大泡沫就不易形成的效果。有些人常會不明白地問：為什么歐美宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯、政府債務(wù)虧空嚴(yán)重，他們的股票仍能保持上漲趨勢呢？其實道理很簡單，一是上市公司非常注重和保持業(yè)績的成長性，二是股市交易相當(dāng)注重價值投資，使股價始終維持在較低的市盈率和市凈率。美聯(lián)儲主席伯南克對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、高失業(yè)率和通貨膨脹一直憂心忡忡，并在其間走鋼絲似地推行貨幣政策，但對股市最近卻公開贊揚(yáng)鼓吹：“標(biāo)普500指數(shù)今年迄今上漲了12%以上，創(chuàng)1998年以來同期最好的表現(xiàn)。標(biāo)普500市盈率是14.3倍，比1954年以來的平均值低13%。”而歐元區(qū)政府債務(wù)虧空嚴(yán)重，拖累了銀行業(yè)，但他們的市盈率和市凈率早就落到了10倍以下，這就不會再太影響整體股市的穩(wěn)定走勢了。再例如日本股市交易原來是有漲跌停板限制，日經(jīng)225指數(shù)一直居高不下，后來東京股票交易所取消了這個制度，結(jié)果日本最后一家計算機(jī)內(nèi)存芯片廠商高爾必達(dá)公司，由于連續(xù)5個季度虧損，于今年2月27日向東京地方法院提交了破產(chǎn)申請的消息曝光后，在29日的交易中竟然大跌了97%，從28日的收盤價254日元一度跌至4日元，由此可見新交易制度刺破股價泡沫的能量和威力。

當(dāng)然任何交易制度都可能是一把雙刃劍，各有利弊，取消漲跌停板制度對股市的長期穩(wěn)定發(fā)展肯定是有利的，但也增加了短期風(fēng)險，需要相應(yīng)的配套措施。