積極財政助推“穩(wěn)增長”四大著力點

民生證券策略團隊

5月18日至20日，國務(wù)院總理溫家寶在湖北考察并召開六省經(jīng)濟形勢座談會時強調(diào)，要“堅持實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”，政策放松信號進一步增強。受政策刺激影響，本周前兩個交易日市場走強，與刺激性政策聯(lián)系較為緊密的建筑建材、機械、房地產(chǎn)等周期性板塊領(lǐng)漲A股。

我們認為，實現(xiàn)“穩(wěn)增長”調(diào)控目標的關(guān)鍵還是要看積極財政政策。由于今年可動用的赤字規(guī)模較大，因此未來積極財政的潛在空間依然較大。而積極財政的著力點可能集中在基建、節(jié)能環(huán)保、綠色消費和物流四大領(lǐng)域。市場經(jīng)過短期震蕩后，結(jié)構(gòu)性機會仍然活躍，繼續(xù)看好藍籌股，包括汽車、機械、房地產(chǎn)、金融以及政策推動下的環(huán)保與物流板塊。

積極財政成為

“穩(wěn)增長”的核心政策變量

4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期后，政策加速向“穩(wěn)增長”傾斜。從降準到節(jié)能惠民消費刺激政策的出臺，再到上周末溫總理的“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”的講話，越來越多的信號表明，“穩(wěn)增長”已經(jīng)成為當前我國政府調(diào)控政策的首要目標。而在財政和貨幣兩大政策工具中，積極財政政策的重要性日益凸顯。

在經(jīng)濟下行過程中，積極財政政策對于穩(wěn)定經(jīng)濟增長的重要性顯而易見。但是，由于4月財政數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，積極財政政策能否持續(xù)，成為市場焦點。4月全國財政收入10774億元，同比增長6.9%，增速較上月大幅下降近12個百分點，較去年同期回落20.3個百分點。與財政收入增速大幅下滑相似，支出增速也迅速回調(diào)。4月份，全國財政支出7885億元，同比增長8%，與上月比較回調(diào)幅度較大。

積極財政潛在空間依然較大

我們認為，未來財政政策潛在空間較大，積極財政有望持續(xù)，從而為實現(xiàn)“穩(wěn)增長”宏觀調(diào)控目標保駕護航。

首先，今年可動用的赤字財政規(guī)模較大。從表面上看，2012年計劃安排的預(yù)算赤字規(guī)模為8000億元，較上年縮減了500億元，但實際上，加上從中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金調(diào)入2700億元后，今年實際安排的赤字規(guī)模達到10700億元，與上年的5190億元公共財政赤字相比，擴大了一倍多。

其次，發(fā)改委項目審批加快，央行信貸漸進寬松，積極財政有望延續(xù)。近期，發(fā)改委項目審批速度加快，政府層面提速投資以穩(wěn)定經(jīng)濟增長的意圖日趨明顯。根據(jù)發(fā)改委網(wǎng)站顯示，截至5月11日，今年以來國家發(fā)改委審批項目共計847個，而去年同期僅390個，是去年同期水平的2.17倍。

我們認為，隨著地方政府換屆結(jié)束，來自地方政府的投資熱情將會逐漸高漲。而中央出于當前“穩(wěn)增長”的政策目標需求出發(fā)，正在加快項目審批和放松信貸，這為加快地方投資提供了有利條件，積極財政有望延續(xù)。

積極財政四大著力點

我們認為，以“穩(wěn)增長”為首要目標的積極財政政策將立足于擴大內(nèi)需要求，首先是穩(wěn)定投資，其次是刺激消費。其著力點可能主要集中在四個領(lǐng)域：

其一，提振基建投資，資金政策準備就緒。提振基建投資有望成為未來積極財政政策的第一個著力點。我們注意到，發(fā)改委正在加快交通基礎(chǔ)設(shè)施審批，部分高速公路網(wǎng)、機場和軌道交通項目獲得集中審批通過，但新建鐵路項目審批仍然懸而未決。從區(qū)域來看，明顯傾向于中西部地區(qū)。

我們預(yù)計，以基建投資為主的固定資產(chǎn)投資速度和力度將加大加快，新建鐵路項目將于近期開工，在建續(xù)建項目也將陸續(xù)復(fù)工，鐵道部能夠完成今年4000億元的投資。由于去年鐵路投資前高后低，因此今年下半年鐵路投資增速有望由負轉(zhuǎn)正。提振基建投資將成為未來穩(wěn)定投資的重要力量。

其二，加快節(jié)能環(huán)保投資。近期以來，關(guān)于加快節(jié)能環(huán)保建設(shè)的政策和高層言論層出不窮。前不久中國副總理李克強在布魯塞爾訪問時即表示，“十二五”期間，中國環(huán)保累計投入要超過5萬億人民幣，節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的潛力巨大。我們認為，未來政府在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的投資很可能加快。

其三，以重啟節(jié)能家電補貼為代表刺激綠色消費。

16日國務(wù)院常務(wù)會議研究確定促進節(jié)能家電等產(chǎn)品消費的政策措施，決定安排財政補貼265億元，啟動推廣符合節(jié)能標準的空調(diào)、平板電視、電冰箱、洗衣機和熱水器，推廣期限暫定一年；安排22億元支持推廣節(jié)能燈和LED燈；安排60億元支持推廣1.6升及以下排量節(jié)能汽車；安排16億元支持推廣高效電機。據(jù)估算，一年內(nèi)家電補貼可以撬動超過兩千億的家電消費，僅5月份預(yù)計乘用車銷量增速有望達到15%，狹義乘用車18%。本次消費政策亮點在于：僅以高效家電和節(jié)能汽車為補貼對象，對于一般電器并無優(yōu)惠，旨在通過政策刺激引導(dǎo)綠色消費，促進企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，加快落后產(chǎn)品淘汰。

其四，打通商品流通全環(huán)節(jié)，解決抑制消費的深層原因。當前商品流通環(huán)節(jié)不暢是抬高物價水平，抑制消費能力的重要原因。首先，我國長期以來“重制造、輕流通”的政策導(dǎo)向，導(dǎo)致國內(nèi)流通業(yè)的發(fā)展受限。其次，高額的流通費用擠壓了相關(guān)行業(yè)的利潤。減輕流通成本，打通流通體系可以在短期內(nèi)降低消費價格，進一步推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

我們預(yù)計，第二次全國流通工作會議將于5月底六月初召開。本次會議作為流通領(lǐng)域自改革開放以來級別最高的會議，其主旨不僅需要解決流通領(lǐng)域低效率、高成本的現(xiàn)實問題，更要將流通領(lǐng)域作為切入點和突破口，打通生產(chǎn)與消費之間的桎梏，從根本上提高全民消費水平。