希臘債務(wù)危機(jī)是歐元區(qū)盲目擴(kuò)張的惡果

一個(gè)國家垮掉也許很容易——“連續(xù)降級(jí)+緊縮性懲罰+資本抽離”，特別是對(duì)于那些根本沒有外部融資能力，又沒有競(jìng)爭(zhēng)力的國家而言，但事實(shí)上，也許正是一向被認(rèn)為是樣本的歐洲一體化，拖垮了希臘。

希臘退出歐元區(qū)正進(jìn)入“倒計(jì)時(shí)”：歐盟貿(mào)易委員De Gucht表示歐洲央行和歐盟委員會(huì)正在制定希臘離開歐元區(qū)的緊急預(yù)案。他表示，如果在一年半年，這可能產(chǎn)生多米諾效應(yīng)。盡管歐盟公開否認(rèn)，但事實(shí)上，在歐洲央行和歐盟委員會(huì)內(nèi)，已經(jīng)在準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)希臘離開歐元區(qū)的極端情況。

人們一直認(rèn)為希臘退出歐元區(qū)的代價(jià)相當(dāng)高昂，根據(jù)摩根大通分析稱，如果希臘離開歐元區(qū)，會(huì)馬上產(chǎn)生約4000億歐元的損失。不僅如此，一旦希臘退出歐元區(qū)，最直接受到影響的就是國際貨幣基金組織（IMF）和歐盟手中持有的2400億歐元希臘國債，德國央行的“泛歐自動(dòng)實(shí)時(shí)全額快速結(jié)算”支付系統(tǒng)中對(duì)希臘的1300億歐元敞口，以及歐元區(qū)銀行約為250億歐元的潛在損失。

然而對(duì)于希臘而言，留在歐元區(qū)的成本并不比退出歐元區(qū)要低。近日，在政治持續(xù)動(dòng)蕩的情況下，內(nèi)外壓力都可能會(huì)逼迫希臘離開歐元區(qū)。希臘政府和“三駕馬車”之間陷入僵局，恐慌性情緒導(dǎo)致資本和存款外流加劇。一旦希臘新政府不能達(dá)成對(duì)“三駕馬車”的緊縮承諾而選擇違約或破產(chǎn)，那么希臘留在歐元區(qū)還有什么意義？對(duì)于歐元區(qū)來說，留一個(gè)破產(chǎn)和違約的希臘，無疑將導(dǎo)致歐元區(qū)品質(zhì)更加下降，導(dǎo)致歐元區(qū)諸國國債收益率上升，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。而對(duì)于希臘來說，受制于強(qiáng)勢(shì)歐元的壓制，經(jīng)濟(jì)喪失活力，實(shí)在是看不到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的希望。那時(shí)希臘退出歐元區(qū)是必然的。

事實(shí)上，希臘危機(jī)正是歐洲一體化“大躍進(jìn)”造成的惡果。為了建立一個(gè)強(qiáng)大的歐洲“新帝國”，歐盟自誕生以來經(jīng)歷過數(shù)次擴(kuò)張，歐元區(qū)也由之前的6個(gè)擴(kuò)展到11個(gè)，再到后來的17個(gè)，似乎已經(jīng)儼然成為一個(gè)過于龐大、松散的俱樂部。在無獨(dú)立貨幣政策和匯率政策的環(huán)境下，赤字財(cái)政成為大部分歐元區(qū)國家刺激經(jīng)濟(jì)的主要手段，增發(fā)國債便成為各國傾向性選擇，造成赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)普遍超標(biāo)，旨在確保歐元區(qū)財(cái)政紀(jì)律的《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》實(shí)質(zhì)上已經(jīng)破產(chǎn)。

而債務(wù)持續(xù)地飆漲更是暴露出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的致命性弱點(diǎn)：歐洲貨幣聯(lián)盟最大的問題不僅在于分散的財(cái)政與統(tǒng)一貨幣之間的矛盾，更在于用一個(gè)貨幣標(biāo)準(zhǔn)把許多發(fā)展迥異的國家捆綁在一起。歐元區(qū)成員國經(jīng)濟(jì)與競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)參差不齊，兩極分化愈發(fā)明顯，長(zhǎng)期存在的嚴(yán)重失衡——外圍國家經(jīng)常項(xiàng)目赤字與核心國經(jīng)常項(xiàng)目盈余，也就是大量?jī)?chǔ)蓄從核心國轉(zhuǎn)移到外圍國，造成外圍國家借債過度，形成債務(wù)積累。上世紀(jì)90年代，德法等西歐國家人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)老齡化趨勢(shì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入后工業(yè)化階段，資產(chǎn)報(bào)酬率降低，國內(nèi)需求不足，這導(dǎo)致了大量廉價(jià)資本源源不斷地涌向希臘等南歐國家，歐元區(qū)擴(kuò)張也因此持續(xù)加速。

而單一貨幣區(qū)的建構(gòu)加劇了區(qū)內(nèi)發(fā)展的不平衡。根據(jù)歐盟委員會(huì)去年歐元區(qū)報(bào)告，歐元區(qū)16國競(jìng)爭(zhēng)力差距逐步擴(kuò)大，在金融危機(jī)爆發(fā)之前的10年間，德國、芬蘭等國家的競(jìng)爭(zhēng)力相比其他成員國穩(wěn)步提升，德國的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）獨(dú)占?xì)W元區(qū)GDP總規(guī)模的1/3。數(shù)據(jù)顯示，2002年歐元正式流通后，德國從2003年到2008年持續(xù)保持世界第一出口大國地位，而其區(qū)內(nèi)貿(mào)易比例高達(dá)70%。相比之下，包括歐元區(qū)三個(gè)大國法國、意大利和西班牙，特別是希臘和葡萄牙都出現(xiàn)了競(jìng)爭(zhēng)力大幅下降。一方面，希臘等國勞動(dòng)力成本較低且缺乏金融資本，自然成為資本的凈流入國（即債務(wù)國），嚴(yán)重依靠資本借貸支撐，透支消費(fèi)，政府財(cái)政債務(wù)化；而另一方面，勞動(dòng)力市場(chǎng)僵化和勞動(dòng)力不能有效流動(dòng)，各國工資很難調(diào)整，數(shù)據(jù)顯示，自從1999年以來，德國工資的漲幅比南歐少了20%，自然大大提升了德國的競(jìng)爭(zhēng)力和生產(chǎn)效率，并進(jìn)一步鞏固和拓展了歐洲的市場(chǎng)份額。

相比德國，大部分歐元國家的經(jīng)常賬戶都為逆差，且在1998年至2008間出現(xiàn)急劇惡化：愛爾蘭經(jīng)常項(xiàng)目余額下降了6%，經(jīng)常項(xiàng)目赤字達(dá)到5.2%；葡萄牙經(jīng)常項(xiàng)目赤字?jǐn)U大超過5個(gè)百分點(diǎn)，至12.1%；西班牙經(jīng)常項(xiàng)目赤字?jǐn)U大8.3%百分點(diǎn)，至9.5%；希臘經(jīng)常項(xiàng)目赤字更是擴(kuò)大11.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到14.4%的創(chuàng)紀(jì)錄水平，喪失了經(jīng)常賬戶融資的能力。

貨幣紅利和貨幣責(zé)任不對(duì)等，“搭便車”現(xiàn)象突出。歐元區(qū)是由具有共同利益的若干成員國組成的貨幣聯(lián)盟，這種貨幣聯(lián)盟利益具有公共產(chǎn)品的特征，因此聯(lián)盟中的每一成員都有以最小的代價(jià)謀求自身最大化利益的內(nèi)在動(dòng)機(jī)，這就是為什么每一成員都有“搭便車”而坐享其成并產(chǎn)生負(fù)外部性的傾向所在。“PIIGS五國”的貨幣波動(dòng)性明顯要高過其它幾種歐元區(qū)原有貨幣，在歐元區(qū)成立后，他們獲得了穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，包括較低的匯率波動(dòng)、穩(wěn)定的物價(jià)、低廉的融資成本和廣闊的金融市場(chǎng)，使得希臘等國能夠享受低廉借貸成本以維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而掩蓋了其生產(chǎn)率低但勞動(dòng)成本高等結(jié)構(gòu)性問題。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，希臘、西班牙和葡萄牙的實(shí)際有效匯率被高估超過10%，同時(shí)低利率使其政府能夠以更優(yōu)惠的條件為債務(wù)融資，長(zhǎng)期以低利率獲得融資繼而推升主權(quán)債務(wù)。

如今，希臘5年來喪失四分之一GDP，一度被視為淘金圣地的國家，資本開始紛紛撤離，銀行業(yè)存款損失近一半，社會(huì)極度動(dòng)蕩。曠日持久的經(jīng)濟(jì)衰退，加之持續(xù)飆升的借貸成本，使得像希臘這樣的重債國要達(dá)成歐盟統(tǒng)一設(shè)定的達(dá)到財(cái)政和改革目標(biāo)越發(fā)困難。《馬斯特里赫特條約》實(shí)際意義上已經(jīng)破產(chǎn)，對(duì)于歐洲而言，真正的歐洲一體化更需要一個(gè)貨幣更堅(jiān)挺但差異化更小的貨幣聯(lián)盟。歐洲需要重建，但首先需要重建的是經(jīng)濟(jì)規(guī)則。

（作者系國家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員）