券商自營規(guī)模年均增速逾30%

一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，自2007年以來，券商的自營規(guī)模以每年超過30%的速度增長。而2011年的上證綜指跌幅高達21.68%，造成了多家券商自營虧損，甚至部分小券商的自營虧損規(guī)模超過了營業(yè)收入。分析人士認為，隨著創(chuàng)新空間的打開，券商將以更多的資本投入低風(fēng)險的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，未來縮減自營規(guī)模將成常態(tài)。

自2007年以來，券商自營規(guī)模快速增長。國信證券戰(zhàn)略部的統(tǒng)計顯示，有可比數(shù)據(jù)的57家券商2011年投資業(yè)務(wù)規(guī)模2121.16億元，相比較2010年的1582億億元，增幅達到34.2%。自營規(guī)模逐年攀升已經(jīng)形成趨勢，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2007年全體券商的自營規(guī)模為1606億元，但到了2011年中期就攀升為3637億元，年均增速超過30%。如果剔除近兩年股票市場的低迷表現(xiàn)的影響，券商行業(yè)在自營規(guī)模上的增速應(yīng)更大。

在投資規(guī)模排名前二十名的券商中，除了銀河、東興以及恒泰三家券商投資業(yè)務(wù)規(guī)模較2010年略有下滑外，其他券商投資規(guī)模均有較大程度的提高，平均規(guī)模增幅超過60%。

在過去幾年既有的盈利模式下，券商“下注”自營似乎也不可避免。因為經(jīng)紀業(yè)務(wù)面臨白熱化的傭金戰(zhàn)，投行業(yè)務(wù)在剔除了高昂的人力成本后盈利不多，而加大自營投資博取投資收益成了許多券商的必然選擇。但其中隱藏的風(fēng)險也不言而喻。在這57家券商中，26家投資收益虧損的券商總虧損額達到16.49億元，兩家小券商的投資業(yè)務(wù)虧損超過2億元，華寶、日信等6家券商投資業(yè)務(wù)虧損均接近1億元，其余18家券商投資業(yè)務(wù)虧損額均在0-0.7億元不等。

但這一趨勢將得到轉(zhuǎn)變。近期剛剛結(jié)束的創(chuàng)新大會上，券商創(chuàng)新綱領(lǐng)公布，11項舉措將徹底改變整個券業(yè)，券商的創(chuàng)新業(yè)務(wù)空間被充分打開，低風(fēng)險的資本中介業(yè)務(wù)將層出不窮，改變目前券商既有的盈利模式。

券商削減自營規(guī)?；虺蔀槲磥淼内厔?。國信證券戰(zhàn)略部分析人士認為，由于“多數(shù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)采用100%凈資本扣減制度，因此需要大量資本金支撐”而自營業(yè)務(wù)周期性特征又過于明顯，因此創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為券商能否在未來激烈競爭中獲一席之地的關(guān)鍵。而且中資券商追趕國際一流投行的前提是創(chuàng)新業(yè)務(wù)的規(guī)模和盈利能力大幅提高，因此創(chuàng)新業(yè)務(wù)決定著中資券商的未來，未來縮減自營規(guī)模以支持創(chuàng)新業(yè)務(wù)將成為業(yè)界常態(tài)。

實際上，券商已經(jīng)開始了削減自營規(guī)模之旅。自2011年12月22日起，中信證券(600030,股吧)原交易與衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)部（即自營部門）的員工陸續(xù)收到公司裁員的通知，原先部門的負責(zé)人已離職，中信證券正在逐漸降低自營業(yè)務(wù)管理的資產(chǎn)規(guī)模。中信縮減自營業(yè)務(wù)，不僅是過冬導(dǎo)致的暫時后退，更是受到中信證券重新進行戰(zhàn)略定位的長期收縮。在2011年底中信證券高層與媒體的見面會上，中信證券董事長王東明指出，中信證券將向資本中介型的券商轉(zhuǎn)型，因此，資本中介型的融資融券、固定收益、PE、IT等部門將是2012年發(fā)展的重點。