人民幣基金可多參與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 蔣佩芳 發(fā)自海南三亞    

每經(jīng)記者 蔣佩芳 發(fā)自海南三亞

3月21日，在第二屆中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資大會(huì)暨電子商務(wù)投融資高峰論壇上，清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO倪正東在做主題演講時(shí)談到了《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資2011年數(shù)據(jù)解讀》。清科的這份數(shù)據(jù)顯示，2011年，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)共募集完成382只基金，同比增長(zhǎng)141.8%，數(shù)量沖破歷史最高位，共募集完成金額高達(dá)282億美元，同比增長(zhǎng)152.5%。

倪正東表示，盡管2011年中國(guó)VC/PE投資機(jī)構(gòu)募資增長(zhǎng)了150%以上，但其中很大部分是人民幣基金，這類資金很少投資互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。倪正東建言，人民幣基金作為目前市場(chǎng)的主導(dǎo)者，可以多參與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資。

有關(guān)人民幣基金為何對(duì)互聯(lián)網(wǎng)冷淡，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴海外上市前景等問(wèn)題，倪正東在論壇結(jié)束后接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者 （以下簡(jiǎn)稱NBD）采訪時(shí)予以詳細(xì)解析。

人民幣基金偏好不同

NBD：過(guò)去幾年的電子商務(wù)行業(yè)中，美元基金占據(jù)主導(dǎo)地位，而人民幣基金相對(duì)較少，主要原因是什么？

倪正東：人民幣基金不太投互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，主要是因?yàn)槿嗣駧呕鸷兔涝鸬亩▋r(jià)模型不一樣。這有幾個(gè)原因：第一，美元基金的創(chuàng)始人或是合伙人大部分都在海外留過(guò)學(xué)，非常了解美國(guó)的資本市場(chǎng)及商業(yè)模式，因此更愿意投一些在美國(guó)甚至在全球成功的商業(yè)模式；而人民幣基金的創(chuàng)始人或是合伙人早期多在券商工作，常熟悉中國(guó)的資本市場(chǎng)，因此會(huì)投一些熟悉的模式。這就導(dǎo)致美元基金和人民幣基金投資的企業(yè)有了差異，美元基金永遠(yuǎn)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)排在第一位，而人民幣基金投的以機(jī)械制造、現(xiàn)代制造的企 業(yè) 為 主 。 其 次 ，LP（LimitedPartner，有限合伙人）的背景不同。人民幣基金的投資周期比較短，很快就要求所投的企業(yè)上市變現(xiàn)，而美元基金等待的時(shí)間稍微更長(zhǎng)，兩者投資周期不一樣。

NBD：凱鵬華盈的主管合伙人周煒表示，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在中國(guó)上市不僅在審批流程上有門檻，就連退出的渠道也受限。如果一直按照相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)下去，國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就很難在A股上市，人民幣基金也就不會(huì)關(guān)注這塊？

倪正東：如果證監(jiān)會(huì)限制VIE（協(xié)議控制）結(jié)構(gòu)，同時(shí)又不給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)方便的上市渠道，相當(dāng)于就把互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)掐死了。

電商企業(yè)遠(yuǎn)沒(méi)到收獲期

NBD：您在論壇中提到，電商企業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)到收獲期，為什么？

倪正東：不是說(shuō)今天種了一棵樹，明年就能開花結(jié)果。現(xiàn)在的情況是，赴美上市的這一波企業(yè)正好是電子商務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，但這個(gè)果子還沒(méi)有長(zhǎng)大，企業(yè)非要去上市，那不等于就是流血上市？到最后的結(jié)局只能是虧本。個(gè)人認(rèn)為無(wú)論是私募還是公募的資本市場(chǎng)，都需要根據(jù)投資人的反應(yīng)來(lái)進(jìn)行調(diào)整，若投資人不買你的股票，你非要去上市，也上不成。即便最后勉強(qiáng)上市，估值也會(huì)被降到很低。

NBD：目前，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有40多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在排隊(duì)等海外上市。3月23日，紐約證交所迎來(lái)2012年美國(guó)市場(chǎng)第一家中國(guó)公司IPO。這樣的窗口期是不是企業(yè)的最佳上市時(shí)機(jī)？

倪正東：排隊(duì)上市的企業(yè)是很多，但I(xiàn)PO窗口一直都在，就看是什么樣的企業(yè)。如果盈利好的企業(yè)，如社交游戲企業(yè)，個(gè)人認(rèn)為它們并沒(méi)有什么窗口期的問(wèn)題，而且上市后一定會(huì)非常好。而電商企業(yè)則不同，非?，F(xiàn)實(shí)的情況是，企業(yè)本身不盈利卻非要上市，在環(huán)境好的時(shí)候，企業(yè)還能忽悠著上市，但環(huán)境不好的時(shí)候，就很難說(shuō)了。

大平臺(tái)企業(yè)最值錢

NBD：您表示資本將全面關(guān)注電商產(chǎn)業(yè)鏈，以電子商務(wù)外包服務(wù)提供商、“輕”倉(cāng)儲(chǔ)模式的電商企業(yè)、社交化電子商務(wù)企業(yè)，以及移動(dòng)電子商務(wù)企業(yè)將不同程度地獲得資本的青睞，可否詳細(xì)談一下？

倪正東：可以簡(jiǎn)單說(shuō)一下。第一，最值錢的是大平臺(tái)企業(yè)。諸如天貓這樣的平臺(tái)企業(yè)，有品牌之后就可以賣很多東西。第二是自有品牌的企業(yè)。像夢(mèng)芭莎、麥包包等企業(yè)擁有自己的品牌、產(chǎn)品和設(shè)計(jì)，然后再外包去做電子商務(wù)，它們的毛利會(huì)很高，這樣的企業(yè)比較穩(wěn)健。第三是賣別人東西的企業(yè)。比如那些賣奢侈品的電商企業(yè)，毛利通常很低，企業(yè)通常壓力會(huì)很大。企業(yè)只要稍微控制不好，成本就上去了，最后的結(jié)果是賣很多錢才能賺一元錢。第四，給別人建電子商務(wù)網(wǎng)站的服務(wù)型企業(yè)。這樣的企業(yè)也不錯(cuò)，但該類型的企業(yè)必須要做很多企業(yè)才能有價(jià)值，并且它們的想象空間有限，只能說(shuō)非常穩(wěn)健，但并不是一個(gè)非常有魅力的公司。