周俊生：嚴控新股炒作 不是正確監(jiān)管方向

周俊生 深圳、上海兩家交易所日前分別作出規(guī)定，對新股首日上市的交易作出嚴格限制，其中引人注目的是深交所規(guī)定首日上市的盤中換手率一旦達到或超過50%，即對其實行停牌，直至交易結束前3分鐘才恢復交易，而上證所則將這一流量控制放寬為80%。這一新規(guī)實行后，在深交所創(chuàng)業(yè)板和中小板上市的所有新股都幾乎撞倒在這一紅線之下。 交易所解釋出臺這一“新股新規(guī)”的目的，是為了遏制最近越來越熱的新股爆炒潮。但從實踐的效果來看，這一“新股新規(guī)”只是讓交易所痛恨的爆炒新股延遲了一個交易日，以新規(guī)實行后最早上市的深市創(chuàng)業(yè)板兩新股藍英裝備和博雅生物為例，它們在上市首日固然因碰線而停牌，但到了第二天就如脫韁野馬了，藍英裝備上市次日換手率即達70%以上，而股價仍在上漲中，博雅生物全天換手率雖然低于前者，但只是因為其強勢漲停導致拋盤減少罷了。 由此可見，交易所的這個“新股新規(guī)”并不能遏制新股爆炒的勢頭，市場該怎么樣還是會怎么樣。據(jù)說，深交所方面表示，不排除出臺更嚴厲措施遏制新股炒作，比如提高新股上市后一段時間內的最小申報數(shù)量?？磥恚灰姿氰F了心要遏制住新股爆炒，也就是決不讓新股炒作者占到便宜。 但是，這是一種正確的市場監(jiān)管方向嗎？交易市場上的任何交易行為，都是買賣雙方根據(jù)自己的意志作出的選擇，因此交易權是每一個投資者的一種天賦權利。當然，在這個交易過程中，每一個交易者，不管是機構大戶還是小散戶，都必須在法律允許的范圍內活動，以保證每一個交易者都能享受到公平、公正、公開的市場環(huán)境。但現(xiàn)在交易所打著“保護投資者利益”的旗號，對流量進行控制，實際上限制了一部分投資者的交易權利，構成了對市場公正性的損害。顯然，限制新股炒作不是一種正確的市場監(jiān)管方向。 投資者之所以喜歡炒作新股，就是為了博取新股上市后發(fā)行價與交易價之間的價差，這是一種符合市場理性的投資選擇。新股發(fā)行價與交易價之間存在價差，這其實是交易市場存在的一大理由。但是，自從新股發(fā)行實行“市場化”定價之后，這個價差已經被發(fā)行公司攫取，他們所得到的超募資金就是由價差所構成的，這部分利益本來應是投資者所得。這種通過竭澤而漁式手段榨取了交易市場價差的新股上市以后，要么很快跌破發(fā)行價，要么以更高的價格來制造出充滿泡沫的差價，使市場的風險成倍放大。 因此，新股爆炒的源頭并不在上市以后，而是在上市之前就種下了“病根”，管理部門更有必要對目前的新股發(fā)行制度進行推倒重來式的改造。但令人遺憾的是，監(jiān)管部門對新股發(fā)行改革卻一直苦無良策，僅僅停留在口頭的熱鬧，而不愿觸及定價機制上的嚴重失誤?，F(xiàn)在將板子打在交易市場的投資者身上，這實在是一種本末倒置的做法，不僅無助于遏制新股爆炒，也越出了市場監(jiān)管應該恪守的邊界。 值得注意的是，這一“新股新規(guī)”的出臺背景，與近期證監(jiān)會高層提出的所謂價值投資理念有密切關系。按照市場監(jiān)管部門的理想，投資者應該投資藍籌股，而像現(xiàn)在這樣癡迷于新股炒作，顯然不是價值投資所應該提倡的。但是，一個真正的市場，絕不是按照管理層意志設定的路線來運行，價值投資和其他各種投資理念放在市場實踐中，并無高下之分，投資者為了切身利益，在這方面的選擇應該比管理層更有發(fā)言權。 新股炒作確實存在風險，但投資者也自會從這種風險中體會到對錯，這比由管理層來耳提面命要有效得多。作為市場監(jiān)管部門，一定要守住自己的邊界，一方面密切關注市場動向，嚴格執(zhí)法，維護好市場交易的公平公正環(huán)境；另一方面，應該寬容對待與自己所提倡的投資理念不相一致的合法投資行為，特別是不能利用行政手段來隨便干預市場的自由交易，剝奪投資者的合法投資權益。