股市應(yīng)警惕海綿股、未老先衰股與僵尸股

A股市場是漲是跌，眾說紛紜。這是市場的事，監(jiān)管層只要做好分內(nèi)之事，大可不必對股指漲跌過于縈懷。股指上升不等于政績好，股指下跌也不等于無所作為。以往格林斯潘關(guān)注資本與貨幣市場，以低息貨幣抬高價格，結(jié)果產(chǎn)生了不可收拾的衍生品泡沫。

有三類股票應(yīng)該被證券市場邊緣化，起碼投資者可以在市場得到折扣價，這樣才能回到價值投資的核心。

第一類是海綿股。這類股票業(yè)績怡人，但永遠處于饑渴狀態(tài)，如同一塊碩大的海綿，不知道資金吸納到什么時候是個盡頭。

據(jù)媒體披露，Wind數(shù)據(jù)顯示，2010年年報分紅數(shù)據(jù)中分紅比例最高的公司集中在金融類和采掘類股票中，這兩類公司的分紅金額占了整個市場的近30％。但金融股分紅多，卻存在再融資量過大、一股獨大的大股東持股價格過低的問題，稀釋了紅利價值。廣發(fā)證券去年共分發(fā)現(xiàn)金紅利12.5億元，但融資金額高達130.8億元。寧波銀行去年分發(fā)紅利約7.6億元，而融資達47.3億元。因此，處于成長期、不斷吸納資金的海綿股分紅相當于再融資釣魚。不僅金融股，包括石油石化板塊、房地產(chǎn)板塊等再融資絕不含糊。丁遠先生曾經(jīng)寫過一篇關(guān)于萬科的文章，題目就叫《萬科真相：盈利靠通脹 成長靠投資》，對萬科的成長模式有詳盡剖析。

資金略有寬松，上市公司再融資熱潮不斷。今年以來上市公司擬再融資總規(guī)模已達3000億元，去年同期則不到300億元。在已公布的再融資方案中，中國石油以1000億元的融資規(guī)模領(lǐng)先，緊隨其后的是浦發(fā)銀行和保利地產(chǎn)，擬募集資金均超過100億元。面對海綿股，提價值投資沒有什么意義，因為投資不可能獲得成熟期的公平回報?？紤]到機械工程等行業(yè)的并購重組、產(chǎn)業(yè)升級，銀行業(yè)的資本金缺口、壞賬風險，海綿股將在A股市場綿延不絕。

第二類是未老先衰股。這類股上市之時讓投資者驚艷，上市之后卻讓投資者心寒。正式在證券市場登臺的那一刻是這些公司最漂亮的日子，此后則是王小二過年——一年不如一年。從大的公司而言有中國石油等，上市不久獲得高溢價，結(jié)果卻在高崗上套住所有中小投資者。這些公司一在A股市場落地，就老了，因為他們可能透支了未來十年以上的業(yè)績。

上市之后業(yè)績大幅變臉的公司比比皆是，比川劇臉譜變得還快。大部分此類未老先衰是先天的基因缺陷所致。據(jù)統(tǒng)計，截至2月22日，滬深兩市總共有242家上市公司發(fā)布了業(yè)績修正預(yù)告，其中中小板上市公司出現(xiàn)業(yè)績變臉的數(shù)量要高于主板和創(chuàng)業(yè)板，共有120家中小板公司發(fā)布了業(yè)績修正，而主板公司僅有67家，創(chuàng)業(yè)板公司有15家；而在242家公司中，來自制造業(yè)公司就多達170家；另外，有23家上市公司上演冰火兩重天的業(yè)績預(yù)告。在23家首虧的公司中，從預(yù)減、增長到首虧，上市公司股東凈利潤從三季報預(yù)計的正值變?yōu)榫揞~負值，一些上市公司玩轉(zhuǎn)數(shù)字，如魚得水。

另一些公司則沒有經(jīng)受經(jīng)濟周期的考驗，上市之時周期上升，但經(jīng)濟下滑周期連主業(yè)是什么都不甚了然起來，規(guī)模以上鋼企全行業(yè)虧損，逼得武鋼要去養(yǎng)豬。而云銅2008年稅前虧損高達30.76億元，其中資產(chǎn)減值損失高達17.83億元(主要為存貨跌價損失)。金融也是如此，周小川行長指出銀行還沒有經(jīng)受經(jīng)濟周期的考驗，是誠懇之言。真正的價值必須考查一個完整的經(jīng)濟周期中企業(yè)的表現(xiàn)，如果企業(yè)的表現(xiàn)判若兩家，甚至航空公司成了對沖基金，制藥企業(yè)成為礦山企業(yè)，投資者最好還是謹慎從事。

第三類股是僵尸股。這是最糟糕的公司。此類公司在市場存在的唯一價值就是損毀價值，提供炒作垃圾敗壞市場價值的機會。這類股票并不難找，大多戴著ST股的帽子，分紅困難，隸屬跨界演出大王，停牌時間長，迄今無復牌希望。以去年9月15日發(fā)布公告重組失敗的*ST吉藥為例，四年六次重組，所跨行業(yè)之大可稱為跨界大王。目前退市風險較大的公司主要有兩類，一類是仍在交易或暫時停牌的*ST股；另一類是已經(jīng)暫停上市的*ST股。如果上述公司2011年的業(yè)績虧損，前者將面臨暫停上市，后者將面臨直接退市風險。Wind數(shù)據(jù)顯示，上述兩類公司目前合計有60家，其中仍在交易或暫時停牌的*ST股有37家，已經(jīng)暫停上市的*ST股有23家。

僵尸股最可怕之處，就是在復活與墮入地獄之間左右搖擺，混淆了市場的預(yù)期，連股神、鄰居老人都成為僵尸粉，所謂價值投資成為一句笑話。

真正的價值投資者看中的不是公司大小，而是經(jīng)營能力，是高管誠信，是歷經(jīng)周期考驗之后公司波瀾不驚的生存能力。這樣的公司就是中國經(jīng)濟的真正棟梁，當然，也必然成為投資者的支柱。