上海機(jī)電：借勢(shì)行業(yè)低谷加速印包機(jī)械全球整合

上海機(jī)電(A股：600835，SH，B股：900925，SH)2月8日發(fā)布公告，將向上海電氣(集團(tuán))總公司（以下簡稱上海電氣）購買其持有的美國高斯國際有限公司（以下簡稱高斯國際）100%股權(quán)。市場人士認(rèn)為，收購高斯國際的全部權(quán)益預(yù)期會(huì)加強(qiáng)上海機(jī)電的競爭優(yōu)勢(shì)，解決該公司原有印刷及包裝機(jī)械板塊發(fā)展的瓶頸問題。預(yù)計(jì)上海機(jī)電將從此項(xiàng)收購中獲得更大的競爭優(yōu)勢(shì)，并有望成就全球印包機(jī)械行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位。

印包機(jī)械行業(yè)中的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者

本次的收購標(biāo)的高斯國際是一家有著170多年的歷史老牌印刷機(jī)械公司，是全球三大印刷設(shè)備制造商之一，也是全球最大的卷筒紙膠印機(jī)生產(chǎn)企業(yè)。公司因制造了世界首個(gè)四色報(bào)紙印刷塔、首臺(tái)96頁商業(yè)輪轉(zhuǎn)印刷設(shè)備、首套柔性印刷系統(tǒng)等多項(xiàng)突破性產(chǎn)品，被視為印刷包裝機(jī)械行業(yè)技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者。

高斯公司還是一家真正意義上的國際性企業(yè)，擁有包括以美國、法國、中國和荷蘭為核心的四大生產(chǎn)基地，以及遍布全球100多個(gè)國家和地區(qū)的銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。公司的產(chǎn)品包括印前產(chǎn)品、高速印刷機(jī)、創(chuàng)新型印后加工產(chǎn)品和經(jīng)常性零部件維護(hù)等，主要面向商務(wù)與報(bào)紙印刷機(jī)構(gòu)，客戶包括境內(nèi)外著名的媒體如人民日?qǐng)?bào)、解放日?qǐng)?bào)、紐約時(shí)報(bào)和華爾街日?qǐng)?bào)等。公司用于報(bào)紙（報(bào)輪）、周刊（商輪）兩大類印刷設(shè)備的銷售額占公司總銷售額的比例基本維持在約35%和35%。2011年高斯國際的輪轉(zhuǎn)印包設(shè)備全球市場份額達(dá)30%?？梢哉f，高斯國際是印包機(jī)械行業(yè)第一梯隊(duì)中毫無爭議的佼佼者。

“瞄準(zhǔn)技術(shù)、市場和人才等軟資產(chǎn)”的收購

印包機(jī)械產(chǎn)業(yè)，一直是上海電氣集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃下的一個(gè)重要板塊。金融危機(jī)期間，發(fā)達(dá)國家的印刷包裝產(chǎn)業(yè)需求下滑，主要針對(duì)這些市場的國際高端印包機(jī)械公司紛紛陷入困境，高斯國際也出現(xiàn)較大虧損。而以中國、巴西、南非等為代表的新興市場的印刷包裝機(jī)械產(chǎn)業(yè)卻方興未艾，需求不斷增長。正是在這樣一個(gè)背景下，上海電氣抓住契機(jī)，于2010年5月23日，在英國伯明翰宣布全資購并高斯國際。

由于這次收購適逢高斯低谷，因此被外界認(rèn)為是一次相當(dāng)劃算的交易；而上海電氣則表示，這是一次“瞄準(zhǔn)技術(shù)、市場和人才等軟資產(chǎn)”的收購。上海電氣原先的印包機(jī)械業(yè)務(wù)主要是針對(duì)中低端市場，技術(shù)水平與國際一流水平仍有較大差距。收購高斯這樣一家行業(yè)技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者后，上海電氣的印包機(jī)械技術(shù)水平也實(shí)現(xiàn)了飛躍。

兩年時(shí)間換來的涅槃重生

上海電氣集團(tuán)于2010年收購高斯國際后，積極推動(dòng)高斯國際資產(chǎn)重組和戰(zhàn)略調(diào)整，提升運(yùn)營效率和盈利能力，包括裁員、產(chǎn)能縮減（關(guān)閉全球8家實(shí)體工廠中的3家）、歐美生產(chǎn)基地改造及銷售團(tuán)隊(duì)整合、調(diào)整供應(yīng)商、加強(qiáng)研發(fā)投入等，目前內(nèi)部重組已經(jīng)階段性完成。此外，2011年12月16日，高斯國際正式宣布收購Vits印刷股份公司資產(chǎn)，鞏固了公司卷筒紙印刷設(shè)備解決方案的領(lǐng)導(dǎo)地位。

一系列大刀闊斧的改革，使高斯國際在世界同行業(yè)四大巨頭中率先完成內(nèi)部整合，目前財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)為四大巨頭最低，市場競爭力大幅增強(qiáng)。上海電氣集團(tuán)收購高斯國際之前，高斯國際的盈虧平衡點(diǎn)約在10億美元年銷售收入，收購后通過內(nèi)部重組使盈虧平衡點(diǎn)降低至6億美元，目前高斯國際的收入規(guī)模已基本達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，并于去年下半年實(shí)現(xiàn)了階段性盈利。由于高斯產(chǎn)品訂單周期較長 （半年甚至一年以上），從目前在手訂單來看公司對(duì)2012年收入及盈利增長較樂觀。

高斯國際花落上海機(jī)電

接近上海電氣的人士表示，本來在收購高斯國際時(shí)就計(jì)劃以上海機(jī)電為主體來實(shí)施，但受制于相關(guān)審批程序和操作時(shí)間，最終確定由上海電氣（集團(tuán)）總公司持有高斯股權(quán)。經(jīng)過了近兩年的整合和培育，無論是高斯國際還是印包機(jī)械行業(yè)均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)高斯業(yè)績拐點(diǎn)即將出現(xiàn)，上海電氣因此決定將高斯注入上海機(jī)電，完成旗下印刷包裝機(jī)械板塊的整合。

本次高斯國際注入上海機(jī)電，可以縮短上海機(jī)電印包機(jī)械業(yè)務(wù)和全球巨頭的差距，充分發(fā)揮兩者在印刷機(jī)械領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)，讓上海機(jī)電迅速跨入印包機(jī)械全球第一梯隊(duì)。股權(quán)受讓完成后，上海機(jī)電旗下將形成兩大核心產(chǎn)業(yè)板塊，即電梯和印刷機(jī)械業(yè)務(wù)。而上海機(jī)電也將被打造成為上海電氣集團(tuán)下發(fā)展印包機(jī)械產(chǎn)業(yè)的唯一平臺(tái)。

上海電氣提出盈利承諾

據(jù)悉，為體現(xiàn)對(duì)上海機(jī)電的支持，上海電氣已就盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行承諾，并簽訂盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議。該協(xié)議承諾，高斯國際2012年~2014年度預(yù)測(cè)歸屬于母公司所有者凈利潤數(shù)分別為2362萬元、12131萬元、19143萬元。如果高斯國際沒有達(dá)到，上海電氣以現(xiàn)金方式向上海機(jī)電補(bǔ)償實(shí)際凈利潤數(shù)與預(yù)測(cè)凈利潤數(shù)的差額。

多位市場分析人士認(rèn)為，盈利承諾彰顯了上海電氣對(duì)高斯國際發(fā)展的信心。公司收購價(jià)格低于實(shí)際控制人當(dāng)年收購價(jià)格，體現(xiàn)了上海電氣對(duì)公司的支持力度。

對(duì)此，相關(guān)券商預(yù)測(cè)高斯國際2011年~2014年利潤分別為2362萬元、12131萬元、19143萬元，上海機(jī)電以5.7億元價(jià)格收購對(duì)應(yīng)2011年~2014年P(guān)E分別為24倍、4倍與3倍，此次收購物有所值，將顯著增厚公司未來業(yè)績。

上海機(jī)電戰(zhàn)略定位日漸清晰

據(jù)悉，上海機(jī)電在整體戰(zhàn)略中定位已較為清晰，未來公司將逐步退出如焊材、人造板等業(yè)務(wù)。目前公司的電梯訂單非常飽滿，印包機(jī)械有望在高斯國際帶領(lǐng)下超預(yù)期恢復(fù)，金泰工程轉(zhuǎn)讓收益也有望較大幅度增厚公司業(yè)績。與此同時(shí)，上海機(jī)電又在著眼長遠(yuǎn)培育戰(zhàn)略性新業(yè)務(wù)，發(fā)展前景較好。此次收購成功后上海機(jī)電將形成清晰的業(yè)務(wù)架構(gòu)，布局更加合理，競爭優(yōu)勢(shì)更加明顯。

上海機(jī)電表示，此次對(duì)高斯國際的收購，可以有效整合內(nèi)外資源，發(fā)揮聯(lián)動(dòng)作用。利用高斯國際在技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，有效提升現(xiàn)有國內(nèi)印包機(jī)械產(chǎn)品能級(jí)，從而提高產(chǎn)品市場競爭力；利用高斯國際的國際化銷售網(wǎng)絡(luò)，幫助印包機(jī)械板塊現(xiàn)有產(chǎn)品加速進(jìn)入國際市場；利用上海電氣集團(tuán)層面的全球采購戰(zhàn)略，提升高斯國際的盈利質(zhì)量和市場競爭力。隨著高斯國際與上海電氣協(xié)同效應(yīng)的逐步體現(xiàn)，將最終實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展和跨越式發(fā)展。