兩會(huì)新觀察：打造中國(guó)特色的藍(lán)籌股市場(chǎng)

今年“兩會(huì)”上，許多代表委員更加關(guān)注資本市場(chǎng)內(nèi)在的投資價(jià)值，把藍(lán)籌股的成長(zhǎng)作為討論的重點(diǎn)。這從側(cè)面預(yù)示著，我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入到“由大到強(qiáng)”的轉(zhuǎn)型階段。

由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性缺陷和投資文化缺失，我國(guó)的股市投資者長(zhǎng)期存在炒新、炒小、炒概念等投機(jī)文化，這是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。當(dāng)然，藍(lán)籌股也并非完全沒有作為，在2006年股權(quán)分置改革初期，曾有過轟轟烈烈的藍(lán)籌股行情。但總體看，投資者對(duì)藍(lán)籌股的熱情持續(xù)性差，需要從制度建設(shè)和理念引導(dǎo)兩方面入手，完善藍(lán)籌股為主導(dǎo)的市場(chǎng)機(jī)制。

搏差價(jià)、短線化的投資偏好是市場(chǎng)現(xiàn)象，但背后有制度原因。如果任由投機(jī)文化無節(jié)制放大，就是對(duì)長(zhǎng)期投資者的擠壓。長(zhǎng)此以往，就難以形成相對(duì)平衡的投融資循環(huán)機(jī)制，金融資源被大量浪費(fèi)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能淡化，也不利于資本市場(chǎng)自身的穩(wěn)定健康發(fā)展。

應(yīng)當(dāng)說，當(dāng)初搞股權(quán)分置改革的重要目的，就是為了形成全流通的市場(chǎng)估值體系，真實(shí)揭示上市公司價(jià)值，鼓勵(lì)藍(lán)籌股的成長(zhǎng)。我們現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)藍(lán)籌股市場(chǎng)機(jī)制的建設(shè)，可以看作是“后股改時(shí)期”的制度完善。

從目前藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率來看，的確如證監(jiān)會(huì)主席郭樹清所說，已顯示出“罕見投資價(jià)值”：滬深300藍(lán)籌股平均市盈率不足13倍，動(dòng)態(tài)市盈率為11.2倍；上證180藍(lán)籌股平均市盈率9.98倍，銀行股更是低至7倍；分紅能力較強(qiáng)，股息率1.43%，高于市場(chǎng)平均水平。

那么，是不是藍(lán)籌股的估值相對(duì)合理了，藍(lán)籌股投資機(jī)制就自然建立起來了呢？筆者認(rèn)為，還不是。上市公司的分紅制度、紅利稅稅率、大股東增持等措施還需要進(jìn)一步完善。既要鼓勵(lì)藍(lán)籌公司分紅，還要鼓勵(lì)投資者獲得分紅，也要方便大股東以及機(jī)構(gòu)投資者在估值低位時(shí)增持藍(lán)籌股。所有這些都需要完善制度。特別是，要進(jìn)一步提升上市公司治理水平，提高公司信息透明度，以此增強(qiáng)普通投資者對(duì)于藍(lán)籌股的信賴。還需要推出更多的行業(yè)ETF和主題ETF，積極開展ETF期權(quán)和個(gè)股期權(quán)創(chuàng)新探索。

與發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)相比，我國(guó)的藍(lán)籌上市公司存在股權(quán)結(jié)構(gòu)上的差異，即國(guó)有控股的公司較為普遍。我們要在承認(rèn)這一現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)上打造中國(guó)的藍(lán)籌股市場(chǎng)。除了上述市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度措施外，還需要探索實(shí)施國(guó)有控股機(jī)構(gòu)的多元化試點(diǎn)，鼓勵(lì)“國(guó)有股持有者市場(chǎng)”的建立，促使國(guó)有股交易價(jià)格真實(shí)化。

從機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍建設(shè)來看，要特別加強(qiáng)證券公司、基金公司的規(guī)范引導(dǎo)，使長(zhǎng)期、理性、價(jià)值投資理念與制度約束相統(tǒng)一。要靠制度支撐證券公司、基金公司發(fā)揮引領(lǐng)價(jià)值投資“主力軍”的作用。