巨額超募成巨大浪費(fèi) 定額發(fā)行是改革良策

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤    

每經(jīng)記者 劉明濤

預(yù)計(jì)募集2億元，結(jié)果募集來了10億元，一下子超募8億元，多出這么多計(jì)劃外的錢，資金的使用效率能有保障嗎？

招股募投項(xiàng)目需要多少資金，就募集多少資金，把募集到的資金全部用在刀刃上，這對新股發(fā)行來說，才具有更強(qiáng)的實(shí)際意義。

如何才能杜絕超募現(xiàn)象，使新股發(fā)行募集資金完全實(shí)現(xiàn)有效利用？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》研究院認(rèn)為，采取定額發(fā)行的方式，根據(jù)募投項(xiàng)目擬定需要募集的額度，然后向機(jī)構(gòu)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格，再以募集額度除以發(fā)行價(jià)，最終確定出股份發(fā)行量，這種定額發(fā)行的方式將能有效遏制新股超募造成的巨大浪費(fèi)。

超募造成巨大浪費(fèi)

超募現(xiàn)象首先造成的就是 “亂用”閑置資金問題。

IPO重啟后的一大頑疾正是給了上市公司太多的超募資金，2011年，新股市場一共募集2720億元，但超募資金就有驚人的1278億元，占比達(dá)到46.99%。部分上市公司對超募資金的使用也五花八門甚至沒有章法，有拿去歸還銀行貸款的、有拿去補(bǔ)充流動資金的、有拿去存銀行“吃利息的”、更有拿去買房買地買車的，最終導(dǎo)致大量的募集資金閑置浪費(fèi)。

數(shù)據(jù)顯示，天立環(huán)保2011年預(yù)計(jì)募集資金1.3億元，但實(shí)際募集資金達(dá)到11.63億元，超募比例超過700%，而鐵漢生態(tài)、沃森生物等10多家上市公司的超募比例也都在400%以上。國泰君安首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷日前表示，超募的資金沒有正當(dāng)用途，就有可能被挪作他用。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，超圖軟件耗資8000萬元購置辦公用房、振東制藥用1.25億元購買北京一處房產(chǎn)、高新興利用1.25億元購買銀行理財(cái)產(chǎn)品、漫步者更是用不超過3億元自有閑置資金投資低風(fēng)險(xiǎn)銀行短期理財(cái)產(chǎn)品。而剛剛披露年報(bào)的東方國信，2011年應(yīng)收利息達(dá)到458萬元，原因就是募資募集資金以定期存款的形式存放于銀行。而更早上市的海普瑞超募48.52億元，其中在上市第一年中，募資剩余47.42億元分文未動。

定額發(fā)行成良策

要解決超募現(xiàn)象，就必須從根本出發(fā)。造成超募現(xiàn)象的原因，一是高價(jià)發(fā)行，二是沒有根據(jù)擬募投項(xiàng)目所需資金的實(shí)際情況來約束募資額度，因此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》研究院認(rèn)為，采取定額發(fā)行方式，能改變超募現(xiàn)狀。

定額募集，即募投項(xiàng)目需要多少資金就募集多少，先根據(jù)募投項(xiàng)目擬定需要募集的額度，隨后向機(jī)構(gòu)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格，再以募集額度除以發(fā)行價(jià)，即可計(jì)算出股份發(fā)行量。

例如，中國重工2009年首發(fā)上市，發(fā)行前中國重工總股本為46.56億股，首發(fā)不超過19.95億股，根據(jù)中國重工《招股說明書（申報(bào)稿）》中的募投項(xiàng)目資金計(jì)劃投向，其預(yù)計(jì)募集資金為64.35億元，最終，中國重工發(fā)行價(jià)定為7.38元/股，募集資金147.23億元，超募資金達(dá)到82.88億元。

若以采取定額募集，需募集資金64.35億元，發(fā)行價(jià)為7.38元，中國重工只需發(fā)行8.72億股即可滿足募集資金要求，發(fā)行8.72億股后，中國重工總股本將達(dá)到55.28億股，發(fā)行股本占其發(fā)行后總股本的15.77%，符合法規(guī)規(guī)定的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)。

而如果最終計(jì)算出的發(fā)行量低于規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)，則按照法定最低標(biāo)準(zhǔn)發(fā)行。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》以華銳風(fēng)電、大智慧、森馬服飾、旗濱集團(tuán)、內(nèi)蒙君正、九牧王、江河幕墻、廣電電氣、文峰股份、桐昆股份10只個(gè)股作為測算樣本，2011年，這10只個(gè)股超募資金為194億元。若采取定額募集，華銳風(fēng)電、大智慧、廣電電氣、森馬股份以及文峰股份需要發(fā)行的股份占發(fā)行后總股本的比例分別為4.08%、7%、7.78%、4.87%以及9.1%，不滿足超過4億元人民幣則公眾股東所持股份不得低于10%的要求，這5只個(gè)股按最低限度發(fā)行，那么將分別超募55.54億元、4.83億元、2.1億元、24.11億元以及0.84億元，合計(jì)超募87億元，較之前超募的194億元大幅縮水。

除此之外，根據(jù)此辦法，去年發(fā)行上市的青青稞酒、聚光科技、貝因美、以嶺藥業(yè)、徐家匯等11只個(gè)股也都能消除超募情況或者是減少超募資金，將直接改善當(dāng)前超募現(xiàn)狀。