郭樹清：證監(jiān)會必須當好投資者合法權(quán)益守護人

⊙據(jù)新華社北京2月29日電 加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的要求使我國資本市場面臨著前所未有的機遇和挑戰(zhàn)。直接金融如何更好地服務實體經(jīng)濟，如何看待市場的調(diào)整波動，監(jiān)管改革如何進一步深化，圍繞一系列備受社會關(guān)注的焦點、熱點、難點，新華社記者近日對證監(jiān)會主席郭樹清作了專訪。 資本市場將日益走向成熟和穩(wěn)定 郭樹清分析認為，我國經(jīng)濟工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化和市場化都處于快速推進時期?！斑@既為資本市場發(fā)展奠定了堅實基礎，也對證券期貨業(yè)提出了更高要求?！惫鶚淝逭f，我國資本市場非常年輕，存在著許多不成熟的地方，同時也充滿旺盛生機，擁有著最廣闊的前景。 人們經(jīng)常質(zhì)疑中國的股市是否反映實體經(jīng)濟。郭樹清表示，確實存在許多脫節(jié)現(xiàn)象，但是從中長期過程來看，二者的走勢基本一致，否則不能解釋為什么我們在20年時間里，能夠建立起規(guī)模名列世界前茅的股票、債券和期貨市場。作為一個后發(fā)的新興市場經(jīng)濟體，中國的資本市場不夠完善。最突出的表現(xiàn)有兩個方面：一是市場波動劇烈，過去一些年尤為突出，以上證指數(shù)年末收盤價為例，2006年上漲130％，2007年上漲97％，2008年下跌65％，2009年反彈約80％，最近兩年市場又明顯下跌；二是市場結(jié)構(gòu)不能體現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價，許多時候恰恰相反，這意味著資源配置效率被嚴重損害，國家、社會和投資者利益都受到不利影響。 對于上證指數(shù)“十年股指歸零”的說法，郭樹清解釋說，去年底上證綜指數(shù)值確實和十年前一樣了，但是這不意味著投資者十年無收益。理由在于：第一，股指是時點數(shù)也即存量，收益是區(qū)間數(shù)也即流量，不具可比性。上證綜指從1991年創(chuàng)立以來，大幅波動，如果選擇在最高點，就增長了61．2倍，這并不意味著對應時段里買了股票的人收益達到那么多倍。第二，上證指數(shù)的成分和權(quán)重期間有很大調(diào)整。如采用絕對可比口徑計算，過去十年股指累計漲幅為28％，年均漲幅為2．5％；加上分紅等因素，指數(shù)投資收益率為40％，年化投資收益率為3．4％。第三，由于指數(shù)的不可比性，相同指數(shù)水平反映的上市公司估值水平完全不同。2001年6月平均市盈率接近60倍，而2011年12月只有約13倍。至于現(xiàn)金分紅收益，那就更無法相比，現(xiàn)在的總量比十年前增加12倍。 去年年底以來，在證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)深入開展“創(chuàng)先爭優(yōu)”活動過程中，證監(jiān)會黨委提出“三個如何”的討論：如何以資本市場的科學發(fā)展來促進國民經(jīng)濟的科學發(fā)展，如何通過多層次市場體系服務于中小企業(yè)、“三農(nóng)”和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動，如何在證券期貨監(jiān)管工作中體現(xiàn)和維護最廣大人民群眾的根本利益。 “現(xiàn)階段，我們的工作重點有三個方面：第一，改善市場公平競爭秩序，保護投資者合法權(quán)益；第二，提升服務實體經(jīng)濟能力；第三，支持科技創(chuàng)新和文化進步?！? 郭樹清說，上述幾個方面在根本上是一致的，因為投資和融資、服務和回報、風險和收益是無法分割的整體。 把保護投資者置于監(jiān)管工作的核心位置，努力改善市場生態(tài)和投資文化 郭樹清提出，證監(jiān)會必須要當好投資者合法權(quán)益的守護人。建立公平競爭的市場秩序、完善相關(guān)法律法規(guī)、提高市場誠信水平、培育健康的市場文化、強化懲戒機制、堅決打擊內(nèi)幕交易等，都是出于對投資者保護的需要。 他認為，從實際出發(fā)，逐步建立起有中國特色的投資者適當性制度，是從根本上保護投資者的舉措。由于歷史和技術(shù)的原因，我國資本市場一起步就成為千百萬人參與的大眾市場。每年都有大量的新投資者入場，他們對股市風險沒有多少認知，大多數(shù)時候是跟隨他人，聽信消息，追漲殺跌，最后形成很大損失，每年又有數(shù)以百萬計身心疲憊的人離開市場?！白鳛槭袌霰O(jiān)管者，我們不能對此熟視無睹，麻木不仁?！? 郭樹清表示，在現(xiàn)有條件下，推行投資者適當性安排，首先要把那些最沒有股市風險承受能力的人群勸離出去。其次，對于大多數(shù)投資者來說，最好的投資準則就是遵循常識：買績優(yōu)大盤股；不要把雞蛋放在一個籃子里，盡量多買幾只股；買入價格不能太高。最后，只有那些有專業(yè)知識且有能力承擔較大風險的投資者，才適合去挑選那些大家不太熟悉、業(yè)績不太穩(wěn)定、前景很不確定的公司，就是說這是一個小眾市場。 投資者教育是一項非常緊迫也非常復雜的工作。在一個散戶投資交易占到85％的市場上，要徹底解決“從眾心理”、“羊群效應”和“集體非理性”等問題，幾乎是不可能的。但是，監(jiān)管部門必須隨時隨地把市場的真實情況告訴給投資者。郭樹清說，對于絕大多數(shù)普通投資者來說，買股票的目標就應當是獲取一個超過存款和債券利息的回報水平，至少能跑贏通貨膨脹。這樣能夠為居家過日子增加一點財產(chǎn)性收入，為未來子女教育和自己養(yǎng)老做點準備。千萬不能以買彩票的心態(tài)來買股票，天上不會掉餡餅。凡是想賺快錢、賺大錢、一夜暴富的，最終都會適得其反。 “我們提倡長期投資，就是反對所謂"炒"，不贊成頻繁進出，快速換手，反復折騰。”但是，即便是最好的公司，不管有什么樣的題材，如果其股票價格已經(jīng)過高，那也不值得購買。市盈率30倍，就是說30年的收益才能等于現(xiàn)在投入的資金，你是否能接受這種結(jié)果？至于市盈率為40倍、50倍的股票，絕大多數(shù)會成為“有毒的金融資產(chǎn)”，除非你確定它就是蘋果或微軟式的公司。按藍籌股指數(shù)買股票，也不能追高。上證50、上證180和滬深300過去五年表現(xiàn)很不理想，原因在于其間正好經(jīng)歷過大起大落，在2007年買入的投資者，收益很少，甚至還有虧損，當時的價格水平是現(xiàn)在的兩三倍。 郭樹清坦言，最讓人不可思議的股市頑癥是“打新”。去年新股發(fā)行價平均是47倍的市盈率，比前年已經(jīng)低了約20％，但還是老股價格的3倍以上。上市后一般都要上演一段“擊鼓傳花”，首日換手率87％，價格上漲30％，然后逐漸下行，半年后普遍跌破發(fā)行價。中小投資者承擔了新股高定價的主要風險，據(jù)上交所抽樣計算，高位接手的中小投資者絕大多數(shù)人都會被套牢或“割肉”，上市首日買入新股的散戶3個月內(nèi)有56．7％虧損?！鞍奄I新股當作不該錯失的機會，甚至直接稱之為享受發(fā)展的成果，這種觀念和說法可能需要糾正或拋棄?！? 新股高價的后果除了造成市場生態(tài)惡劣外，還會帶來資源浪費、毒化社會風氣、助長造假和違法違規(guī)行為，而且從最基礎的層次上扭曲了市場結(jié)構(gòu)，決定了股票未來持續(xù)走低的趨勢，所謂“牛短熊長”就成為必然。這種世所罕見的高價發(fā)行現(xiàn)象的形成原因非常復雜，有體制問題，也有監(jiān)管問題，還有社會文化、投資習慣、市場心理等多種因素，必須統(tǒng)籌兼顧、綜合治理。 郭樹清說，過去兩年多來推出的新股發(fā)行體制改革，已經(jīng)取得階段性成果，發(fā)行和交易市場之間不再有巨大價差；一級市場整體的認購資金已大規(guī)模減少；新股首日破發(fā)率逐漸提高，去年平均達到27．4％。這些都為下一階段改革奠定了良好基礎。 加快建設多層次市場體系 不斷推進市場監(jiān)管的公開透明 “十二五”規(guī)劃綱要和全國金融工作會議，已經(jīng)為證券期貨市場的發(fā)展確定了明確的目標和任務。發(fā)展多層次資本市場、培育專業(yè)化的投資機構(gòu)和中介組織、擴大多個領(lǐng)域的對外開放都非常重要?！敖衲晡覀冞€要取消約40％的行政審批項目，有的會下放和合并。最迫切的任務是深化發(fā)行體制改革，完善發(fā)行、退市和分紅制度?！惫鶚淝逭f。 對于新股發(fā)行能否取消審核制的議論，郭樹清指出：“這并不是問題的核心。關(guān)鍵在于如何界定政府監(jiān)管部門與交易所平臺及其他中介機構(gòu)之間的職責劃分和責任關(guān)系。注冊制和審核制的實質(zhì)性差別并不大，在實行注冊制的美國，監(jiān)管機構(gòu)的有些審查比我們要嚴得多、細得多。我們要以信息披露為中心，逐漸把審查的重點從上市公司盈利能力轉(zhuǎn)移到平等保護投資者的合法權(quán)益上來?！? 針對目前新股發(fā)行體制存在的問題，郭樹清說，改革的方案必須總體考慮，實施則會分步推進，既要積極，又要穩(wěn)妥。改革的中心任務是使新股價格真實反映公司價值，實現(xiàn)一、二級市場的協(xié)調(diào)健康發(fā)展。重點抓好四個方面：一是從抑制過度投機入手，做好投資者教育和風險揭示工作，逐步建立起投資者適當性制度。同時，對過度炒作新股、導致跟風現(xiàn)象的不良行為，要根據(jù)實際，采取有針對性的措施加以遏制。二是健全股市內(nèi)在機制，通過放松管制，減少不必要的行政干預，夯實市場機制正常運行的基礎，促進發(fā)行人、中介機構(gòu)和投資主體歸位盡責。三是推動更多的機構(gòu)投資者進入新股市場，引導長期資金在平衡風險和收益的基礎上積極參與。四是在發(fā)行監(jiān)管上要以信息披露為核心，不斷提升透明度。在具體措施上，近期將加大買方和承銷商的定價責任，同時，提高股票流通性，加強對定價行為的監(jiān)督和約束，嚴格落實參與各方的責任，對涉嫌“共謀”和操縱的行為及時予以懲處。長期看，還將不斷強化信息披露質(zhì)量、加強社會監(jiān)督、完善法制環(huán)境，加大引入機構(gòu)投資力度。 針對市場有關(guān)證監(jiān)會推行強制分紅舉措的爭議，郭樹清說，根據(jù)公司法規(guī)定，上市公司利潤分配屬于公司自主決策事項，只有公司董事會和股東大會才有權(quán)決定是否分紅和如何分紅。監(jiān)管部門將在充分尊重上市公司自主經(jīng)營決策的前提下，繼續(xù)鼓勵、引導上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的現(xiàn)金分紅政策和決策機制，加大對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務公司的監(jiān)管約束，持續(xù)推動上市公司完善投資者回報機制。退市制度從原則上說，各方都高度一致，關(guān)鍵在于堅決、認真、周密、細致地付諸實施。 關(guān)于債券市場發(fā)展，郭樹清說，正在制定中小企業(yè)私募債的實施方案，市政債和機構(gòu)債也在積極研究推進之中。此外，人民銀行、發(fā)改委和證監(jiān)會初步建立起公司信用類債券的部際協(xié)調(diào)機制。他認為，公司類債券市場的改革，關(guān)鍵是消除事實上存在的，政府審批部門為企業(yè)提供的信用背書或隱性擔?！，F(xiàn)階段將著力推進債券市場制度規(guī)范的“五個統(tǒng)一”，即統(tǒng)一準入條件、信息披露標準、資信評級要求、投資者適當性制度和投資者保護制度，在此基礎上，進一步促進場內(nèi)、場外市場互聯(lián)互通，逐步建設規(guī)范統(tǒng)一的債券市場。