經(jīng)濟(jì)增幅逐季回落不必過(guò)度擔(dān)憂

由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了連續(xù)四個(gè)季度的回落，有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂有所升溫。此外，對(duì)于需要長(zhǎng)期努力的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也出現(xiàn)了冒進(jìn)性的解讀，比如認(rèn)為2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不能再依靠投資拉動(dòng)，投資拉動(dòng)已不能持續(xù)等；對(duì)于金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以及地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂也有過(guò)度放大之嫌。筆者認(rèn)為，2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度將保持在9%左右，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與適度增長(zhǎng)是一對(duì)需要兼顧的主要矛盾，務(wù)必把穩(wěn)中求進(jìn)的方針落到實(shí)處。

按照昨日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2011年一季度經(jīng)濟(jì)增速為9.7%，二季度9.5%，三季度9.1%、四季度8.9%。值得注意的是，雖然第四季度8.9%的增速首度回落到9%以下，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增速回落的幅度其實(shí)有所減緩。2011年三季度經(jīng)濟(jì)同比增速比上季度回落了0.4個(gè)百分點(diǎn)，而四季度回落幅度收縮到0.2個(gè)百分點(diǎn)。宏觀調(diào)控的“穩(wěn)”字得到體現(xiàn)。

筆者認(rèn)為，看中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要首先明確一個(gè)大的概念：中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)真正探底，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的主要問(wèn)題是穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)還不牢固，但不是“第二次探底”，是回升過(guò)程中可能有反復(fù)。

現(xiàn)在，不少研究機(jī)構(gòu)看淡一、二季度，筆者認(rèn)為，這在很大程度上與國(guó)際環(huán)境陰晴不定有關(guān)。目前階段，歐美經(jīng)濟(jì)對(duì)我國(guó)的外需是一個(gè)非常大的制約。就國(guó)內(nèi)來(lái)講，年初一些在建、續(xù)建的項(xiàng)目資金能否到位面臨一些新的情況；另外地方政府正值換屆過(guò)程，一些新的項(xiàng)目能否上馬，也受到影響。不過(guò)開(kāi)春后，一些新的和續(xù)建項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)升溫。

大家對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)表示擔(dān)心，是好事，這有助于采取積極的應(yīng)對(duì)措施，如果不憂慮就麻煩了。但把轉(zhuǎn)型看成割斷式改革是有偏頗的。經(jīng)濟(jì)最終要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，但不能一蹴而就。比如說(shuō)影子銀行和地方債務(wù)的問(wèn)題，不可能一下子去除掉、置換掉，而是要規(guī)范一部分、消化一部分、優(yōu)化一部分。中央也反復(fù)強(qiáng)調(diào)對(duì)民間信貸給予必要的保護(hù)，同時(shí)加以規(guī)范；地方債問(wèn)題也是有解決措施的。

關(guān)于投資拉動(dòng)問(wèn)題，筆者注意到，中央領(lǐng)導(dǎo)同志提到擴(kuò)大和穩(wěn)定內(nèi)需是指兩個(gè)方面，不是單指消費(fèi)需求，也包括投資需求。溫總理1日至2日到湖南省調(diào)研時(shí)，明確提出，“擴(kuò)大內(nèi)需，實(shí)際包括兩個(gè)方面，重點(diǎn)是消費(fèi)需求，但也包括投資需求”。投資一定要轉(zhuǎn)方式、一定要調(diào)結(jié)構(gòu)，但同時(shí)，我們也不要害怕投資，要在質(zhì)和量之間找好平衡。畢竟，中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未改變依靠投資拉動(dòng)的格局。2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，投資貢獻(xiàn)率達(dá)到54.2%，依然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的首要拉動(dòng)力量。2012年，投資仍然不可忽視，仍然大有可為。

所謂結(jié)構(gòu)性調(diào)整，就是根據(jù)剛才提到的“有扶有控”，包括在建的項(xiàng)目、續(xù)建的項(xiàng)目，中央明確要求要給與保的，對(duì)低效的就沒(méi)必要保；對(duì)房地產(chǎn)會(huì)是繼續(xù)壓縮的態(tài)勢(shì)；對(duì)于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的建設(shè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造升級(jí)，包括民生方面的投入，財(cái)政、金融政策都要給予支持。資本市場(chǎng)要強(qiáng)化上市公司的重組兼并，這也需要金融系統(tǒng)的支持。

2012年擴(kuò)大投資的領(lǐng)域包括： 1、產(chǎn)業(yè)發(fā)展。新興產(chǎn)業(yè)的開(kāi)發(fā)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造升級(jí)需要投資。2、扶貧開(kāi)發(fā)。去年我們已把貧困人口的基數(shù)提高，達(dá)到1.3億人。扶貧開(kāi)發(fā)要有大筆投資。3、社會(huì)保障。醫(yī)療、養(yǎng)老等社會(huì)保障雖然不等同于投資，但也會(huì)產(chǎn)生投入效應(yīng)。所有這些，對(duì)于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)中求進(jìn)，都會(huì)發(fā)揮效用。

就房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，我們希望2012年做到“調(diào)中有穩(wěn)”，應(yīng)該給大家一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的預(yù)期。

“調(diào)”體現(xiàn)在兩方面：一是打擊過(guò)度消費(fèi)和超前消費(fèi)上，二是合理增加居住供給。最近一段時(shí)間，中央領(lǐng)導(dǎo)同志在講到保障房問(wèn)題時(shí)，也都提出要增加普通商品房的供給。李克強(qiáng)副總理對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控問(wèn)題曾說(shuō)過(guò)，“建設(shè)保障性住房，有利于遏制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，助推城鎮(zhèn)化，這會(huì)釋放巨大的消費(fèi)和投資潛力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展”。所以，城鎮(zhèn)化、保障房、擴(kuò)大消費(fèi)是一套連帶的政策組合，不可偏廢。

去年的貨幣政策是影響資本市場(chǎng)的關(guān)鍵因素之一，今年仍然執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策，但強(qiáng)調(diào)更具靈活性、針對(duì)性，更強(qiáng)調(diào)預(yù)調(diào)和微調(diào)。貨幣政策執(zhí)行要體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況，采取公開(kāi)市場(chǎng)操作、調(diào)準(zhǔn)、降息等組合政策操作，這方面可以有所預(yù)期。

新增貨幣投放預(yù)計(jì)回升到14%的水平，總量會(huì)高于2010年的水平。銀行信貸放出來(lái)后，到底流向哪里，不是靠行政力量去看住它，而是要釋放市場(chǎng)本身的力量。在經(jīng)濟(jì)疲弱時(shí)，供水供油是對(duì)的，如果多了自然也可以回收，只是度的把握問(wèn)題。

就資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，大家都認(rèn)同A股市場(chǎng)有結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，這沒(méi)有問(wèn)題。筆者認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性評(píng)估是永遠(yuǎn)的主題，同時(shí)，全局性的投資機(jī)會(huì)也是明顯的。10倍左右的市盈率應(yīng)該是具備投資價(jià)值的。中國(guó)股市兩年內(nèi)下跌30% ，與經(jīng)濟(jì)基本面嚴(yán)重背離，機(jī)會(huì)確實(shí)已經(jīng)乍現(xiàn)。